黃金多頭收兵美元不領情 美聯儲繼續打太極？

周二(7月25日)，鑒於美國聯邦公開市場委員會(FOMC)將開啟為期兩天的政策會議，市場不確定性明顯上升，黃金多頭作出了典型的獲利回吐動作。截至發稿，現貨黃金已跌破1250美元關口，刷新近2日低點至1249.19美元/盎司，日內最大跌幅近0.50%；不過美元指數則繼續頹廢，刷新去年6月27日以來低點至93.67，日內最大跌幅0.34%。

博時黃金ETF基金經理王祥認為，當下川普政府的困窘之局以及部分經濟數據開始失速的表觀現狀，使得美聯儲強硬收緊的可能性並不高，黃金反彈窗口或得以維持；但若聯儲意外釋放強硬言論，則需反思美國經濟是否存在隱形的超預期韌性，市場對於川普憂慮的過度押注或埋下潛在的反轉風險，黃金多頭減倉乃適宜之舉。

北京時間周四(7月27日)凌晨2點，美聯儲將公布新一期的利率決議。此次決議市場普遍認為按兵不動，且在決議后沒有安排新聞發布會，因此市場關注度可能有所下降。由於近期公布的多項經濟數據不盡如人意，美聯儲官員本周在評估現行貨幣政策實施效果及未來前景時很可能變得更為謹慎。

美國6月成屋銷售月率下滑1.8%，表現不及預期值的下跌0.9%，前值為增長1.1%；

美國6月零售銷售環比下降0.2%，連續第二個月下滑，且創下一年來最大跌幅，預期值為增長0.1%；

美國6月CPI環比零增長，低於預期值0.1%；6月CPI同比增長1.6%，同樣不及預期值1.7%，創9個月新低。

美聯儲對於美國經濟能否維持堅挺復甦態勢所抱有的信心恐怕會較以往有所減弱，決策層或指出經濟增長和通脹復甦均面臨著的逆流。

雖然美元貶值利好通脹和出口，但對於白宮未來欲推行的一系列改革措施則不太可能提供充足的積極理由。美聯儲主席耶倫此前在參議院聽證會上表示，總統川普設定的經濟增長目標3%實現起來「相當有挑戰性」。

根據CME聯儲觀察工具的最新數據顯示，美聯儲年內第三次加息最有可能出現在12月份，但加息概率目前不足5成(約為48.4%).

現貨黃金可能下探1239美元

現貨黃金已經跌破每盎司1250美元，可能開啟下探下一道支撐1239美元之路。這一支撐位於6月6日高點1295.70美元至7月10日低點1204.45美元下行趨勢的38.2%回檔位。

從1204.45美元起的上行趨勢可分為五道波浪。此一架構暗示多頭周期的結束。即將出現相當程度的修正。這波趨勢一直在一通道內發展，這個通道暗示可能跌向1245美元左右的通道線。

小時圖RSI指標背離，表明上行趨勢已經終結，繼續升破1261美元的機會渺茫。

美聯儲沒理由變更利率信號

不過據fx678觀察，即便如此，美聯儲也不會大幅度戲劇性地改變美聯儲目前的政策導向，至少現階段不會那麼做。美聯儲不太可能對利率信號作出重大扭轉。目前整個劇幕仍將圍繞下半年至少一次加息開演，現在仍需要對經濟前景保持觀望。

High Frequency Economics的Jim OSullivan說：「美聯儲官員相信，市場參與者低估了通脹對失業率下降趨勢的意義，對於一些遜於預期的通脹數據反應過度。」他在2016年連續第二年成為路透調查中最準確的美國經濟數據預測者。

美銀美林全球經濟主管Ethan Harris稱：「目前觀點認為，美聯儲將於9月宣布縮減資產負債表，12月加息。我覺得他們幾乎已經預先宣布了這兩項決定。」

★莫被美元貶值嚇破膽！

2017年以來，美元指數已經跌去近7%。美元貶值將推升美國各行各業的輸入性價格，並最終傳導到消費端。哈佛大學經濟學教授Gita Gopinath研究認為，美元貶值7%意味著，在今後2年時間裡，美國平均通脹水平將提升0.1-0.2個百分點。

換言之，美元今年下跌，將在2018和2019兩年裡推升美國通脹水平，而貨幣政策從實施到徹底生效普遍存在約2年時間的滯後期。當然即便如此，美聯儲還是有相當高的可能性提升調門，即未來決策將較以往更多倚重宏觀經濟數據的表現。

縮表進程或極其消磨市場意志

美聯儲依然有望透露，年內或開啟漸進式縮表進程，並將首先堅持其中的美國國債和抵押證券。美聯儲還有可能承認，該進程具有諸多不可預知因素，因此存在重大內生不確定性。為了減輕對市場的潛在影響，美聯儲或強調，整個縮表進程將會是異常緩慢，並且決策層會對此保持高度警惕。簡而言之，就是相當消磨投資者的意志。

路透此前的調查顯示，約有三分之二的經濟分析師表示，美聯儲料將在9月宣布縮表的行動路徑。回答者多數稱，如果美聯儲真的這麼做，並不能算過早行動。

興業銀行分析師在報告中稱：「最近的官方言辭表明，本周美聯儲將有機會公布資產負債表的縮減計劃。但鑒於目前的情緒，不能保證這樣的決定會支持美元止跌，市場可能簡單認為，這至配合加息的溫和選項。」

當然反對聲音也不少。美銀美林的Harris說：「我們有點擔心美聯儲沒做好準備。有人覺得美聯儲似乎在表明，縮表只是不起眼的事情，我們不應當重點關注，對此我們並不認同。在某種意義上，美聯儲把其中一項政策工具設成自動狀態。我認為他們不應該這麼做。」

對於耶倫及其美聯儲同僚而言，最大的未知數在於，當美聯儲開始逐步出脫手裡的資產時，國債收益率將會處於什麼樣的水平。美聯儲很希望，在自己拔腳走人的時候，以前那些堅定的美債買家能夠繼續執著買進。

但投資者對固定收益的信心總體上來說不佳，不論從歷史角度還是與股票等資產相比，公債被認為價格過高，而提供的回報卻很低。