萬達復星遭「股債雙殺」 是監管進深水區結的果？

萬達、復星遭「股債雙殺」 謠言惹的禍？

萬達電影接近跌停后停牌；復星醫藥大跌8.02%，針對銀行拋售債券傳言，萬達稱是謠傳

新京報訊 （記者金彧 侯潤芳 宓迪 龔小鋒）6月22日早盤，萬達多隻債券現券價格大幅下跌，隨後萬達電影股價出現大跌。午間萬達電影停牌。至下午，復星系股價突然大跌，復星醫藥盤中現「閃崩」。同時復星美元債下跌，跌幅一度擴大至5%。

萬達和復星均稱「經營正常」

昨日早間，萬達多隻債券現券收益率大幅走高，對應價格大跌。萬達01債早盤價格一度跌逾2.3%，該債成交金額超過2億元。萬達2024年到期的美元債券大跌9.9美分，跌幅9%，報101.9美元。

與此同時，萬達電影出現盤中「閃崩」，半個交易日跌了9.91%，接近停牌，換手率也達到了5.42%。午間，深交所公告稱，萬達電影於6月22日13時起臨時停牌，待公司通過指定媒體披露澄清公告后復牌，請投資者密切關注。

對於萬達股票及債券的大幅下跌，有市場傳言稱，建行等銀行下發通知拋售萬達債券。針對傳聞，萬達集團昨日中午回應新京報記者表示，網上有人惡意炒作建行等銀行下發通知拋售萬達債券一事，經了解，建行等銀行從未下發此類通知，網上炒作屬於謠言。公司財務狀況良好，日常運營一切正常，現金流充裕，無任何償債風險。

萬達商業地產私有化概念股下午開盤后跌幅擴大。下午開盤，國中水務在5分鐘內下跌3%，之後雖然有所上升，但截至收盤，依舊下跌3.47%。皇氏集團也在下午開盤后擴大跌幅，截至收盤，下跌3.87%。

與此同時，下午復星醫藥股價出現「閃崩」，午後2點突然直線下跌，暴跌逾8%。截至收盤，復星醫藥大跌8.02%，復星醫藥H股亦大跌5.92%。復星國際在港股盤中最大跌幅則達9.63%。

與萬達遭遇「股債雙殺」類似，復星2022年到期的美元債券也出現下跌，跌幅一度擴大至5%，報97.086美元，創史上最大跌幅。

工行：沒有拋售債券

針對萬達和復星系股票及債權大幅下跌的市場傳言仍在持續。

針對工行拋售萬達相關債券的消息，工行內部一位人士稱，市場存在過度解讀，工行方面沒有拋售債券和壓縮授信。對在海外有業務的客戶進行信貸數據統計和並表管理是一項日常工作。

建行總行則回復新京報記者稱：「事情我們還沒搞清楚，正在了解情況。」

至晚間，萬達電影公告稱，公司目前財務狀況良好，日常運營一切正常，於6月23日開市起複牌。

一位參與萬達集團6月22日晚間投資者電話會議的人士表示，萬達財務狀況目前良好。有銀行拋售了萬達的債券，但是，貸款並未收緊。能造成萬達股債異常的原因，更有可能在於傳言動搖軍心，尤其是收緊海外投資的說法，而非萬達自身財務狀況。

隨後，復星醫藥發布公告稱，公司董事會注意到，2017年6月22日本公司A股股價大幅波動。經本公司自查核實，本公司目前生產經營活動正常；截至本公告日，本公司不存在影響股票價格的重大事項，亦不存在應披露而未披露的重大事項。

探因1

民企海外收購潮引發質疑？

明星企業萬達、復星為何突然「閃崩」？

據財新報道，銀監會於6月中旬要求各家銀行排查包括萬達、復星、浙江羅森在內數家企業的授信及風險分析，排查對象多是近年來海外投資比較兇猛、在銀行業敞口較大的民營企業集團。

近年來，海外投資連年增長。今年6月7日，胡潤研究院首次發布的《2017企業跨境併購特別報告》顯示，企業去年海外投資併購交易金額大幅增長150%。從併購的活躍度來看，海航成為去年最活躍的買家，在前100大交易中，海航佔了4筆，其次是安邦、萬達和洛陽鉬業，分別有3筆。

萬達和復星則更早布局海外收購，開啟全球「買買買」模式，其中包括萬達集團收購西甲馬德里競技足球俱樂部20%股份，復星國際收購英國狼隊100%股權、蘇寧收購國際米蘭70%股權等。Wind資訊統計數據顯示，過去兩年，內地企業海外收購的足球隊數量已達12支，耗資超過96.9億元。

面對狂飆突進的海外併購，今年初監管層頻繁對海外收購「敲警鐘」。

今年3月21日，央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝出席高層發展論壇2017年會提到對外投資時表示，有很多企業，在的負債率已經很高了，再借一大筆錢去海外收購。有一些則在直接投資的包裝下，轉移資產。

今年兩會期間，央行行長周小川亦強調，海外投資存在一些過熱的情緒。「進行一定程度的政策指導，我們認為是有必要的，也是有成效的。」他表示。

5月12日，萬達集團董事長王健林首次針對海外併購表態。他表示，國家外匯管制是暫時性的，在外匯管制期間，萬達的海外併購會選擇性地放緩，並精挑細選優質企業。

探因2

受市場監管進入深水區影響？

國泰君安固定收益研究團隊指出，2017年4月至5月，市場迎來一輪更猛烈的監管風暴，銀行實質縮表，流動性壓力增大，信用債開始加速補跌，拋盤明顯加重。這1個多月中，有接近20%的公募債基產品凈值下跌幅度超過1%，出現劇烈回撤。

3月底4月初，銀監會密集出台7份監管文件，掀起一場監管風暴。這7份文件中備受關注的監管政策為「三違反」、「三套利」、「四不當」（簡稱「三三四」），即「違法、違規、違章」、「監管套利、空轉套利、關聯套利」、「不當創新、不當交易、不當激勵、不當收費」。市場預期這些政策將主要對銀行同業、理財業務構成影響。

在操作方法上，銀監會設定自查、督查和整改等環節，以自查摸清底數，以督查確保真實，以整改促進規範。根據文件，大致為「自查-督查-整改-新老划斷」四個階段。

對此，天風證券認為，從「督查截止」到「整改完成」的這段時間，才標誌著監管正式進入深水區。靴子落地之後，可能將是股市對監管逐漸脫敏，風險偏好逐漸回升的時間。

國泰君安首席銀行業分析師王劍認為，銀監會所發布的系列文件，幾乎覆蓋了商業銀行經營與管理的方方面面，既包括內部管理與控制，又包括幾乎全部業務條線，實現風險監管全覆蓋，並最終將對行業內的所有違規行為開展整治。大部分內容並不是此次新提出的，而是既有的監管規定，只是從前落實、執行不到位。

在他看來，目前還較難預判整改的細節。預計將實施新老划斷穩妥推進，杜絕新的監管違規行為，存量違規資產若不能立即整改的，則允許到期后自然清退，或以合乎監管的方式續做，不會產生極端的流動性風險和信用風險。

民生證券副總裁、研究院院長管清友更是表示，「今年最超預期的是監管，準備好迎接慘烈時刻」。

萬達去年併購十幾家公司

專家稱萬達負債率並不高；截至2016年底，萬達商業地產負債合計為5278億元

海外併購兇猛的萬達，其資產、負債狀況如何引人關注。

近些年，萬達集團及旗下公司在海外進行了一系列的併購。而2016年是併購最多的年份。王健林在2016年工作報告中表示，2016年是萬達海外併購最多的年份，一共併購了十幾家海內海外企業，併購擴大了萬達產業規模和凈利潤。

連續收購也讓萬達資產膨脹。截至2016年12月31日，萬達集團資產7961億元，同比增長21.4%。不過萬達集團未公布集團的負債數據。

根據萬達商業地產股份有限公司2016年年報顯示，截至2016年底，萬達商業地產總資產為7511億元，萬達商業地產這一資產規模佔万達集團的94.35%。而萬達商業地產負債合計為5278億元，資產負債率為70%。

據上述報告，截至2016年末，萬達地產2016年度累計新增借款約為395.56億元，其中，銀行借款增加約24億元、發行債券增加約490億元、其他借款減少約118億元。

對萬達資產負債狀況，去年底，王健林以萬達商業舉例稱，萬達商業資產遠高於負債。凈資產方面，截至2016年6月30日，萬達商業的凈資產為1900億元，凈資產是剝離了所有負債、應收賬款后的資產總額，「在行業里，凈資產可以達到這個水平的公司只有萬科和萬達。你的公司有2000億元的凈資產，這個公司還差嗎？」

記者看到，在萬達商業地產負債中，短期借款為12億元，一年內到期的非流動性負債達233億元；而長期借款和應付債券分別為1183億元和817億元。

這意味著，其短期償債壓力並不大。

此外，萬達商業地產稱，2016年末公司短期借款同比減少22.78%，原因是公司增加了成本較低的債券、中期票據等籌措資金的方式。

萬達商業地產表示，其債券的償債資金將主要來源於公司經營活動產生的收益和現金流。2016年，其合併口徑營收和凈利潤分別為1298.55億元和379.76億元。

上海易居房地產研究院總監嚴躍進認為，萬達商業地產的資產負債率並不高，相對於同行業而言，還算是偏低。和萬達的整個經營是有關係的，住宅銷售、商業自持的模式，能基本實現資金的自給自足。

對於萬達集團的轉型，嚴躍進認為，在文化領域的投資和轉型，還是面臨較大的壓力，特別是國外巨頭的進入，對其產生一定的挑戰。「文化產業的投入能不能獲得消費者的認可，存在一定的風險，文化產業投入佔用資金過大，資金回收不如預期等問題，都是後期企業經營需要注意的。」嚴躍進稱。

截至2016年12月31日，萬達集團營業收入2549.8億元，完成年度計劃的103.2%，同比增長3.4%；凈利潤實現兩位數增長。電影產業收入391.9億元，完成年度計劃的105.8%，同比增長31.4%。

而根據萬達商業地產2016年年報，2016年公司營業收入為1299億元，利潤總額448億元，資產負債率70.26%。

此外，萬達商業地產2017年一季度營業收入260億元，利潤總額87.28億元，資產負債率70.61%。值得注意的是，截至2017年一季度末，萬達商業一年內到期的非流動負債為198.97億元，比2016年末的232.70億元，實際下降了30多億元。

目前有機構依舊認為萬達的現金流較為穩定。5月27日，大公國際在評級報告中，對大連萬達評級展望為穩定，對主體及債項評級均為AAA。

大公國際認為，公司主要通過債務融資來滿足較大的資本支出，2017年3月末有息債務規模達到2483.80億元，資產負債率為70.61%；截至2016年年末，公司授信總額3629億元，未使用額度2180億元，因此融資能力很強，償債能力極強。

新京報記者 朱星 龔小鋒

復星國際短期債務佔比下滑 償債壓力減輕

專家稱復星國際債務處於相對安全範圍；復星國際一年期內債務從2015年的42.5%下降到2016年的34.7%

復星系是近年來海外併購的明星企業。

有媒體統計，自2013年以來，復星系企業海外併購的交易額超過了1300億元，行業涵蓋房地產、金融、石油、休閑娛樂、醫療等多領域。

今年上半年，復星系企業仍有多筆海外併購在進行。其中包括以8.87億美元收購俄羅斯金礦企業10%的股份，2.44億歐元收購葡萄牙醫療保健服務商ESS的51%股權，以不超過9000萬美元投資收購歐洲呼吸機器械品牌Breas，布局呼吸醫學業務。在今年的6月14日，復星集團還證實目前在和南非私募股權公司Pallinghurst競標價值超2.2億英鎊的英國有色珠寶奢侈品牌Gemfields。

國際金融數據提供商Dealogic的數據顯示，自2009年復星開始國際化戰略以來，復星在2010年完成首筆交易后，在2012年和2013年分別完成了2起海外收購，隨後在2014年和2015年高歌猛進，分別完成了14起和17起海外併購案。

2016年，復星的併購步伐仍然沒有停止。2016年上半年，復星披露了4宗海外併購交易，7月份更曾是在一周內密集披露了4宗海外收購，投資總金額約為16億美元。

連續的大手筆海外併購，一度讓外界質疑復星的債務水平。在港上市的復星國際是復星系的旗艦公司。2016年財報顯示，其歸屬於母公司股東利潤為102.7億元，總資產達4867.8億元，總負債1262.8億元。在2015年底，復星國際的債務規模是1150億。

但復星國際在2016年年報中強調，自己的平均利息成本4.47%，較2015年的4.97%有所下降，其債務結構也在調整，短期債務下降，中長期債務增加。譬如一年期內債務從2015年的42.5%下降到2016年的34.7%。在年報中復星國際還稱，其未使用的銀行授信額度為1583.3億元，較2015年的1322.8億元提升了19.7%。

香頌資本執行董事沈萌表示，目前復星國際的負債率處於相對安全的範圍，同時應對突發性資金缺口的能力也相對健全，除非是遭遇大規模抽貸限貸，否則復星國際的現金流基本穩定。

新京報記者 李春平

■ 萬達收購大事記

●2012年5月

萬達影業26億元併購了AMC公司。

●2014年

萬達集團投資9億美元建設芝加哥五星級酒店；同年，萬達集團還在澳大利亞、美國、西班牙購入不動產。

●2015年

1000萬美元投資了韓國的Dexter，以22億元收購了澳大利亞的Hoyts集團，後者是澳大利亞第二大影院運營商。

●2015年

4500萬歐元入股馬德里競技足球俱樂部。

●2015年

萬達集團近年還以6.5億美元併購美國世界鐵人公司100%股權。

●2016年1月

萬達集團對外宣布，以不超過35億元收購美國傳奇影業公司，當時創下了企業海外文化產業併購的最大金額。

●2016年7月

萬達集團旗下的AMC以9.21億英鎊，收購歐洲最大院線 Odeon & UCI Cinemas Group。

●2016年11月

萬達集團宣布，擬10億美元收購全球最大的電視直播製作商之一DickClarkProductions(DCP)，不過該收購最終未能成行。

整理：朱星

責任編輯：龍仁