陌陌為何在 2017 年 Q2 財報發布后股價重挫 20%？

陌陌在8月22日發布Q2財報當天重挫20%，最低跌到32.7，9月6日收盤價37.6。較財報發布發布前的44美元跌了15%左右。

陌陌下跌的原因，市場上已經有不少討論，基本基於以下三點

• 公司利潤環比出現下跌，考慮到公司在推進短視頻、娛樂社交等業務，未來一段時間可能會進入一段投入期。
• 直播業務收入雖然還在增長，但付費用戶增長環比持平，市場整體對直播業務增長預期不高。
• 陌陌的單用戶估值在全球主要社交公司中單用戶估值已經排名第三，僅次於騰訊和Facebook，短期投資者有恐高情節。此外投資人預期未來半年政府可能加大對視頻、文化等領域監管，導致市場對直播業務收入可能受到影響的擔憂加大。

陌陌這次直接觸發暴跌的原因是公司的利潤環比出現下降，2Q2017的運營利潤環比出現下降，下降了20%左右，也是15年3季度公司開始做直播業務以來運營利潤的第一次環比下降。

從公司利潤表上看主要是陌陌的銷售費用在2017年2季度出現一定程度增長，環比增長2倍，佔總收入的比例從1季度的13%上升到18%；這也反映了公司加大在短視頻、娛樂等多領域加大投資的戰略投入。

陌陌直播業務同比增長348%至$2.59億，環比增長22%，佔總收入83.1%；但付費用戶達到410萬，環比持平，儘管季度ARPU環比增長22%；但仍然反映直播業務高速增長的時代逐步遠去。

且陌陌的單用戶估值已經達到78.7美元。這個估值在全球僅次於騰訊和Facebook，這無疑加大了市場對陌陌估值過高的擔憂，所以只要業績稍有波動就會引發下跌。

但陌陌在8月22日公布業績后一路下探到8月29日最低價32.7后，又出現反彈，9月8日收盤報37.7美元，反彈了15%。除了前期下跌后的技術性反彈外，陌陌2季度報表還是透露出一些積極因素

一. 公司總收入和直播收入環比增速較一季度有所提高，較之前的持續環比下降有一定改善。

陌陌2017年第二季凈營收3.122億美元，與上一年同期9900萬美元相比增長215%，較上一季度的2.65億美元增長18%。

陌陌第二季度直播服務營收2.594億美元，較上年同期大幅增加，較上一季度增長22%。

二. 二季度陌陌在視頻和娛樂整合推動下，用戶規模、使用時長和社交關係達成均實現有效增加。2Q17A的MAU為9,130萬（不包括哈你直播的用戶數，也不包含站外流量2,000萬），+22.1%YoY，+7.2%QoQ。

同時陌陌的用戶使用時長也在持續增加

這也反映了公司從單純直播業務向用為用戶提供多種娛樂化服務的努力正在收到效果。

另外公司今年的凈利潤保守估計在2.5億美金以上（市場一致預期在2.8-3億美金），目前上市的網路社交股票，按17年凈利潤預估平均在30倍PE左右。目前74億的市值提供了一定的安全邊際（之前最低跌到64億美元市值左右）。

陌陌未來操作建議

我建議想買陌陌的朋友等待公司3季度的業績出來后，可以根據季度業績情況，把握買入時點

• 看三季度公司業務收入環比是延續增速，還是增速再度下降，考慮到公司直播業務即使增長，增長幅度也不會很高，等待3季報后再買入踏空的可能性不高，如果公司三季度收入不好，直播收入出現下行，那麼投資人正好可以規避風險。
• 凈利潤和運營利潤環比下降風險，考慮到公司處在持續投入期，公司的凈利潤可能會環比下降，但因為部分支出屬於公司可控範疇，公司可能會為了維持股價，控制支出幅度，這樣3季度業績出來后可以基本確定全年凈利潤區間，如果在2.5億美金左右（主要環比維持5500萬左右，全年應該可以做到2.5億美金），那麼公司在60-75億美金附近可以得到階段性支撐（30-37美金左右）
• MAU和有效使用時長是否持續增長：這是決定陌陌中長期增長的決定性因素。但考慮到陌陌的業務特點和用戶基數，用戶爆發性增長的可能性也不大。
• 考慮到陌陌3季度報告公布時間，國內監管的利空消息可能隨著重大政治活動的結束而有所減少，對陌陌股價的干擾會逐步降低。

關於陌陌長期價值

從短期看比如未來18個月左右，決定陌陌股價走勢的還是直播業務。毫無疑問直播業務已經度過了高峰階段，再奢望其有較高幅度增長（同比30%以上，明年會是陌陌在開展直播業務后，第一個完全可比財年）很難，但是公司大概率會保證直播業務每年同比10-25%左右的增長，凈利潤大致可以達到3億美金左右，這為公司提供了一個基本的安全邊際（60-70億美金市值應該是一個比較確定的底部）。當然直播業務是類似於傳統PC秀場還是會類似於遊戲，衰減周期更快目前還不得而知，但目前直播行業只是增長放緩，還沒有出現絕對值的下滑，我個人更傾向於直播業務類似PC秀場，會保持比較久的生命力。同時因為直播業務需要構築雙邊平台，陌陌握有主播和用戶資源，構成了自己的「護城河」。

長期來看陌陌未來大的收入和用戶增長點會來自公司的短視頻戰略，如果短視頻領域公司可以成功，且不講是否會帶來大量收入，起碼會為陌陌夯實用戶基礎（只要微信一直存在，市場就會一直擔心陌陌的用戶黏性）。只要用戶在手，不愁沒有變現來源。

P.S: 本人不持有陌陌股份，投資有風險，入市請謹慎。