愛爾眼科欲併購歐洲最大眼科集團 深挖中國高端眼科市場

愛爾眼科接連在歐美國家併購知名的眼科連鎖集團，近五年內，是為了挖掘國內高端市場，五年之後，開始進軍國際市場。

確定了打造眼健康生態圈戰略后，愛爾眼科再度出擊海外併購。

4月12日，愛爾眼科醫院集團股份有限公司公告稱，計劃以每股10.35歐元的價格，要約收購西班牙的Clínica Baviera，S.A.(下稱「標的公司」)100%股份，本次要約對應股本(即90%股權)的對價約為1.52億歐元。

收購將分兩步走，前期要約收購標的公司90%股權，剩餘10%的股權持有人為標的公司創始人及核心高管，本次要約完成三年後，可按照約定條件轉讓給歐洲愛爾。不過，目前這項併購計劃還需經過國內監管部門審批。

「成功併購后，愛爾眼科將成為全球最大的眼科集團，」愛爾眼科董事長陳邦表示，愛爾眼科國際化包括三個方向，其中一個就是通過併購成為知名眼科機構。而這也是公司繼併購美國Wang Vision眼科中心后，再度展開規模更大的海外併購。

未來五年，愛爾眼科計劃通過共享全球眼科資源支持，提升愛爾眼科和基層水平，不過，5年之內，公司會繼續專註國內消費市場，5年之後，愛爾眼科計劃向全球發展。

審慎併購

此次海外併購並非心血來潮。

「我們對眼科的全球併購是相當審慎的，」陳邦解釋，公司至少準備了三年，考察了大部分國家。兩年前，愛爾眼科收購了香港的兩家眼科中心，分別是亞洲醫療服務香港有限公司80%股權(眼科手術)和亞洲護眼有限公司85%股權(視光服務)。選擇香港，「是因為香港的文化和大陸相近，但其醫療模式與國外相近，」陳邦說，2年的磨合效果不錯。

有了香港的併購經驗后，2016年，愛爾眼科在美國併購Wang Vision 眼科中心，並於今年3月30日完成交割，4月1日開始合併報表。而尋找西班牙這家標的公司也經過多番考察，「通過大半年的談判、交流，終於定下來。」

公告顯示，標的公司是歐洲最大的連鎖眼科醫療機構，於2007年4月在西班牙證券交易所上市，截至目前，其在西班牙、德國、 義大利、奧地利等國家共經營76家眼科醫療中心，其中，屈光手術在西班牙、德國市場佔有率第一。標的公司現有174名眼科醫生和110名視光醫生，包括創始人Julio Baviera醫生在內的骨幹醫生在歐洲擁有一定聲譽。

選擇併購這樣一個標的，「第一考慮的是財務，要能夠增厚業績，」陳邦說，去年，標的公司營收約9157萬歐元，凈利潤795萬歐元，預計今年收入1億歐元左右，利潤1000萬歐元左右，「近幾個月看來不錯，他們的管理層也給出了業績承諾，未來三年會發展到90多家。對比交易價格，應是比較好的。」

但在2014和2015年，標的公司利潤並不高，2013到2015年間，分別為490.1萬歐元、399.5萬歐元和483.9萬歐元，「標的公司的利潤不是呈線性模式，主要包括兩方面原因，」陳邦解釋，公司現在主要的市場是西班牙和德國，歐洲金融危機后，西班牙和德國復甦較快，所以其提高了收費水平。此外，標的公司在2016年改變營銷模式，加強了線上營銷，因此利潤在近2年快速提高。

如此具有成長性的公司為何會出售？陳邦解釋，標的公司有幾個股東是PE機構，需要轉讓兌現，而對創始人來說，變現一部分也沒問題，這就給了愛爾併購的機會。

為挖掘高端市場

這場併購為愛爾眼科帶來更為先進的技術和更加成熟的商業模式。

「標的公司的商業模式是以手術中心加診所，即在診所看病，若需做手術則到手術中心，」愛爾眼科董秘吳士君向21世紀經濟報道記者介紹，診所布局比手術中心略多，改變了公司的重資產結構，也提高了設備利用率。並且歐洲的眼科技術先進，特別是在老化手術、角膜病治療和屈光手術方面領先，「雖然一些藥品和耗材仍需相關主管部門的審批，但一些先進的手術方式和技巧可以快速應用於臨床，由此提高眼科治療技術，後期公司會將其陸續引入。」

頻繁國際併購的原因是，愛爾眼科希望挖掘眼科高端市場。

「這塊市場的潛力巨大。」吳士君對21世紀經濟報道記者表示，此前，愛爾眼科瞄準平民化消費市場，三四年前，開始在一些醫院中增設高端服務區，此後，高端市場的貢獻逐漸明顯，比如2016年，包括全飛秒手術在內的高端手術在屈光業務中的佔比已達40%左右。這也說明眼科的消費結構不斷升級，只要有足夠的服務和診療效果，這塊市場甚至可以超過原有的平民消費市場。

對此，陳邦也認為，現在國內的消費升級力度非常大，以前的愛爾更多是眼科醫院，真正的高端客戶沒有提升，所以希望藉助從國外引進的管理模式、服務理念，將愛爾眼科的高端服務做起來。

針對這家西班牙上市公司，陳邦明確表態，目前階段可能不會退市。在挖掘高端市場上，愛爾眼科會在省會城市和大城市的醫院設立VIP區，VIP區收費一般比平民化消費高一到兩倍，北京、上海這樣的大城市可能會高三到五倍，並且公司也會配備專業人員，這樣雖會推高企業成本，但利潤空間更大。

不過，根據公布的財務數據，當前標的公司的營收增幅小於利潤增幅。對此，陳邦解釋，眼科大部分是手術，手術中用到耗材和藥品，其中耗材是較大成本，特別是高端的白內障手術中人工晶體佔比較高。未來通過統一採購可降低這部分成本，與國內的成本協同后，可提升利潤增幅。

此番併購的資金來源主要是銀行貸款。陳邦透露，併購所需資金將由法國巴黎銀行提供全額融資，年利率約為2.8%，公司計劃將由標的公司產生的現金流來償付利息。預計標的項目將在下半年交割，若在9、10月交割，併購成本基本可以消化。