國商金控側面解讀私募股權投資基金

伴隨著私募股權投資大時代的到來，瞄準經濟轉型的新機遇，PE普遍被認為有著與傳統資本市場并行的不可替代的潛力。參與私募股權投資也正在成為高凈值人士中長期收益的重要布局。

但說到私募股權投資基金，什麼是私募股權投資基金，百度上有很多回答，今天我們從誤區的角度來解讀下什麼是私募股權投資基金。

誤區一

私募股權基金籌資和普通基金一樣

私募股權投資基金的投資期限非常長，因此其資金來源主要是長期投資者。私募股權投資基金的籌集方式不同於普通基金，通常採用資金承諾方式。基金管理公司在設立時並不一定要求所有合伙人投入預定的資本額，而是要求投資者給予承諾。當管理者發現合適的投資機會時，他們只需要提前一定的時間通知投資者。這存在一定的風險，如果投資者未能及時投入資金，他們按照協議將會被處以一定的罰金。因此，基金宣稱的籌集資本額只是承諾資本額，並非實際投資額或者持有的資金數額。

在實際的籌資活動中，基金有一定的籌集期限。當期限滿時，基金會宣布認購截止。同一個基金可能會有多次認購截止日，但一般不超過3次。

誤區二

私募股權基金收益一直都會很高

通常人們在考察PE基金的收益情況時，會以時間為橫軸，以收益率為縱軸畫出一條曲線。通過長期觀察，人們發現這條曲線的軌跡大致類似於字母J，因此這種現象被形象地成為J曲線效應。

形成J曲線效應的原因是，在一支PE基金運作之初，基金要開始支付管理費和開辦費用，然而這時基金所投資的項目還無法立刻產生回報，使得基金在最開始的一段時間收益為負值。當經過一段時間后，基金開始有項目推出時，基金收益率就會快速攀升。

從投資者的角度，J曲線效應的啟示是，在一項長期投資中過分看重短期收益情況不利於投資者追求並實現長期目標；而基金管理人的目標則是盡量縮短J曲線，以使基金儘早實現正收益。

誤區三

PE與VC兩個產品沒有區別

私募股權基金行業（PE）起源於風險投資（VC），在發展早期主要以中小企業的創業和擴張融資為主，因此風險投資在相當長的一段時間內成為私募股權投資的同義詞。從1980年代開始，大型併購基金的風行使得私募股權基金有了新的含義，二者主要區別在投資領域上。風險投資基金投資範圍限於以高新技術為主的中小公司的初創期和擴張期融資，私募股權基金的投資對象主要是那些已經形成一定規模的，併產生穩定現金流的成熟企業，這是其與風險投資基金最大的區別。

誤區四

私募股權基金和私募沒區別

私募股權基金（PE）與私募證券投資基金（也就是股民常講的"私募基金"）是兩種名稱上容易混淆，但實質完全不同的基金。PE主要投資於未上市企業的股權，屬於一級股權市場範疇，它將伴隨企業成長階段和發展過程，依靠企業價值的提升而獲利。而私募證券投資基金主要投資於二級證券市場，通過證券市場價格的波動獲利。

對於投資者，選擇股權投資基金首先選團隊，沒有好的管理團隊，這個基金很難做出好的業績；選擇證券投資基金，首先選業績，過往戰績往往預示這隻基金對市場的把握能力。

誤區五

股權信託與股權投資信託一樣

股權信託與股權投資信託的不同在於：前者的委託人是擁有股權的股東，而後者的委託人是擁有資金而希望收購股權的投資人；前者的信託財產是股權，而後者的信託財產是資金；前者業務中受託人管理的重點是按照委託人意願行使好股權，後者業務中受託人管理的重點是用資金收購預期可以獲利的股權。

誤區六

無形資產不值得投資

投資主要是看企業，把人放到一個次要的地位。本土PE一般成立時間不長，過去有的時候就是看人家的財務報表，看看固定資產有多少，對管理團隊各方面花的精力不夠。蒙牛的案例是大家經常說的，沒有牛根生會有蒙牛嗎？實際上企業第一位的還是人，人是企業唯一不可複製的經營要素。這一點一定要看清楚，在盡職調查過程中，其實無形勝於有形，就是無形資產的重要性甚至超過有形資產。

誤區七

高科技就是高成長

也有很多人認為，高科技企業就是高成長企業，這種理解是有偏頗的。科技如果能帶來成長，必須要帶來現實的利潤，帶來現實的現金流。

迄今為止，只有兩種方式可行：一種是提高單位生產率，即單位時間相同的人和設備其生產率的提高，如：90年代以來的信息產業，微軟的Windows幾乎提高了所有人的辦公效率，使得辦公人員一天可以做以前3天的工作。另外一種方式是降低使用成本，如近一段時間風靡的共享經濟，ofo和摩拜腳踏車，大大降低了人們出行使用腳踏車的成本，並且其規模化運營還提高了腳踏車的使用效率。只有提高單位生產率和降低使用成本。這兩種方式用科技的手段能夠帶來企業的新的利潤增長點，給企業帶來高成長，除此之外，沒有第三種方式。

從科技角度來看，現階段我們國家又有多少高科技企業呢？相對於歐美髮達國家來說，我們實際上還處於起步階段，這也就是為什麼這麼多的留學生到國外去學習，而國外到來留學的比較少，這其中一些還主要是進行語言方面的學習，真正學科技的不多。如果真的高科技等於高成長的話，相信今天很多理工科的教授包括一些博士等等，他們的收入應該遠遠高於今天的水平。

誤區八

只要賺錢就值得投資

也有人認為，有盈利機會的行業就值得關注。實際上，有些機會可以賺錢，但並不具備競爭壁壘，所以不是一個好的投資目標。比如，投資者開家庭裝修公司，做一個電腦維修公司，一年可能賺幾十萬，明年還可能增長30-50%，但這僅僅是一門生意。這種行業壁壘非常低，很難形成品牌、渠道、網路這些競爭優勢。作為個人創業沒問題，但作為一個投資行為，確實行業競爭非常的無序，很難把它形成一個規模化經營，在這個角度來說，儘管能賺錢，但它只是個生意，不是好的投資目標。它在投資的價值方面，是要打一個折扣的。

誤區九

對傳統行業不屑一顧

有人會片面地認為，傳統行業是不值得挖掘的，PE追求的就應該是高成長的高科技企業。請注意，的優勢恰恰在於13億人口，我們的消費市場非常的龐大。目前，比較一些發達國家，我們在很多的傳統行業上，行業集中度都是偏低的，還有非常大的發展空間。這種空間有兩種：一類是消費的升級、產業升級；一類是行業整合。如果能夠把這兩個要素挖掘好的話，實際上傳統行業也有非常好、非常大的一些投資機會。

誤區十

規模就是效益

還有人認為，那我去做企業的話，要把企業做大，規模上去，自然就有經濟效益了。要知道，規模大小不只取決於你的規模，關鍵是你有沒有能力、精力把這麼大的企業管好。就像管一個孩子，跟管十個孩子，這是兩回事一樣。一個企業並不是越大越好，實際上這是種管理藝術上的平衡。