錦富技術:傳統主業大幅好轉,物聯網平台成長可期,維持「買入」評級

公司公告:公司發布2016年業績快報,預計全年收入29.73億元,同比下滑5.74%;營業利潤-2.36億元,同比下滑3.14%;歸屬於上市公司股東的凈利潤為3820萬元,同比增長77%。

公司下半年業績相比上半年大幅好轉。根據業績快報和中報數據,公司2016年H1/H2分別實現營收10.68/19.05億元,歸母凈利潤-3585/7405萬元。我們認為,公司去年下半年來業績高速增長的主要原因如下:1)光電顯示器件行業整體復甦,景氣度步入上行通道,公司顯示器件以及顯示器整機ODM業務營收較上半年大幅提升。受益於全球面板產能向轉移、顯示技術升級換代,我們預計公司傳統主業將持續回暖;2)子公司邁致科技加強市場開拓,檢測治具產品下遊客戶數量提升。同時,其發出商品在下半年的陸續驗收,以及自動化控制模組產品佔比提升,推高了下半年的整體營收規模;3)公司通過開源節流,強化精細化管理,將各項費用控制在合理水平。

公司從顯示器件切入物聯網萬億級藍海市場,從中長期的投資角度,價值需重估。1)未來幾年將是物聯網的黃金髮展時期,相關產業具備萬億美金級別的經濟影響力。目前,谷歌、亞馬遜、BAT等巨頭紛紛在相關領域布局。2)公司於2016年下半年來先後收購了物聯網與雲計算領域內三家技術公司:亞洲數據80%股權、南通旗雲100%股權、北京算雲15%股權,並擬定增募資12.7億元用於互聯網數據中心(IDC)和家庭智能顯示終端自動化生產線建設等項目,顯示出堅定的轉型意志。3)智能家居是物聯網時代關鍵的流量入口,公司手握端、雲融合核心技術,以家庭端的私有雲伺服器為突破口,圍繞「端+雲」戰略建設跨品牌、跨協議、高開放的智能家居融通平台。我們預計家庭私有雲市場規模可達百億元,且具有高增速,公司有望佔據這一市場的主導地位。

維持「買入」評級。公司積極轉型切入萬億級別物聯網市場,我們看好其「端+雲」生態的平台價值與成長性,未來幾年新業務板塊將有望大幅提升營收和整體毛利率水平。另外公司傳統業務受益於行業景氣度上行,通過垂直整合進入高成長的曲面屏及智能電視市場,並與新業務產生協同,盈利能力將持續改善。我們維持盈利預測,預計公司16-20年實現歸母凈利潤0.38/0.84/1.58/2.66/3.56億元,CAGR達到75%,考慮本次增發全麵攤薄后16-20年EPS為0.07/0.15/0.28/0.47/0.63元,對應PE分別為287/130/69/41/31倍(考慮到目前物聯網業務處在培育階段,且公司尚未完全控股北京算雲,我們在預測時暫未考慮其家庭私有雲的業績並表)。在FCFF估值模型下,公司有26.24元/股的絕對價值,維持買入評級。