中國股市，默默進入牛市！

「新興市場教父」墨比爾斯 (Mark Mobius) 曾認為，無須放棄，當今正是進場時機，他操盤基金對布局比重高達 21.9%。他說，外界對觀感極為負面，這與實情不符；對經濟規模如此龐大的國家來說，成長速度相當穩。

1.硬著陸沒來，經濟穩定

如墨比爾斯所說，投資人過份擔憂經濟硬著陸或整體債務失控的風險，因此低估股市價值。但放空人士喊了這麼久，經濟似乎依然穩定，今年經濟成長率擺脫過去下滑趨勢並持平於6.7%；生產者物價年增率於去年底觸底后，一路回升至9月的0.1%；年初至今工業企業利潤年增率同樣從今年初回到正值后並一路走高。除了整體工業企業利潤回升外，市場最為擔心的年至今國有及國家控股企業利潤年增率則於9月轉正，並終結連續23個月的負成長，在國有企業及民營企業獲利狀況均佳下，股市更有基本面支撐。

2.房市債市承壓，資金分流股市

經濟數據轉佳，殖利率恐走高

較重大的投資資產分別為股市、債市及房市，在貨幣供給穩定增加下，此三類資產往往輪流有好表現，而如今好運似乎正要轉回股市。根據統計局的報告，新建房屋價格年增率上升的城市數從 8 月開始觸頂，而二手房屋價格年增率上升城市也由 9 月的 60 個降至 55 個，顯示政府抑制房價政策正出現效果。除了房市正面臨政府控制，債券市場好日子可能也將結束，從去年 5 月以來，衡量經濟數據好壞的驚奇指數便維持上升趨勢，但 10 年公債殖利率卻受到寬鬆政策幫助，殖利率始終維持低點。如今美國升息步伐恐加快，加上經濟數據持續轉佳，債券殖利率下降趨勢恐反轉，而當房市及債市都出現觸頂訊號時，股市可望受益。

股市除了有經濟基本面的支撐外，從房市及債券市場流出的資金可望成為另一利多。9月70大城市房價年增率高達9%，接近過去房價年增率反轉直下的高峰，加上中央政府再度釋放打壓房價訊息(根據和訊網，證監會及銀監會準備限縮房地產企業資金籌措管道)，房價漲勢恐止緩；除了房市，目前10年公債殖利率僅2.7%(截至10月27日)，遠低於過去5年平均的3.5%及10年平均的3.6%，加上逐漸走高的生產者物價年增率，債券殖利率下降空間明顯有限。在房市及債市價格都面臨著觸頂的風險時，股市自然將成為資金唯一去處，而參考過去經驗，股債市確實存在蹺蹺板關係，當債券市場表現轉差時，股市表現較好。

3.人民幣貶值，有助資金南下

人民幣走貶，南下資金增加

近期美元獨強，人民幣兌美元轉趨弱勢，根據花旗銀行 11 月 18 日的預估，明年第一季及第三季美元兌人民幣分別為 7.03 及 7.12，人民幣的貶勢恐還沒結束。參考過去人民幣匯率與港股通使用情況，可發現當人民幣貶值時，境內居民往往透過港股通將投資轉為港幣計價，以規避人民幣的貶值風險。而如今人民幣貶勢再起，預期未來將有更多資金透過港股通流入 H 股。

4. 走自己的路，股市展開牛市

從 1 月 28 日的低點以來，截至 11 月 21 日，滬深 300 指數累積上漲 20.58%，股市再度進入牛市。股市的最大特色，便是與國際股市或其他資產關聯度較低，從下表可看出，股市與美國股市及美國公債價格的相關係數僅 0.101 及 - 0.048，而關聯度較高的新興市場股市也只有 0.276。與其他資產的低相關係數，讓股市成為降低波動及分散風險的絕佳選擇，加上股市又默默進入牛市，自然增添對投資人的吸引力。

股市與其它資產相關性

投資策略

健康慢牛，持續加碼基金

股市默默回到牛市，考量到 2015 年中暴跌帶來的傷害，緩慢上漲的慢牛才是政府所希望，而近期資金可望從債市及房市中流出，並成為股市進一步上漲的推手，加上與其他資產的低相關性，建議投資人以基金來分散投資組合的風險。

股市絕非賭博靠運氣，大家要不斷總結學習，只有深刻的了解市場，理解股市的規律，才可以長期生存。使用指標是一個重要的操作手段，但即便是能夠接受市場考驗的指標，也要自己反覆驗證后才可運用到實戰中。

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