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國泰君安中小盤：資本逐鹿，網路婚戀市場升溫

2021/12/25

國泰君安中小盤：孫金鉅、夏瑋祥、吳璋怡

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投資觀點

滬深兩市本周延續反彈，上證綜指周上漲1.60%，創業板上漲2.95%。「兩會」臨近，綜合1月以來地方「兩會」情況來看，國企改革是最受關注的焦點。隨著國改頂層設計基本完善，地方試點範圍不斷擴大深化，作為供給側改革中實體去槓桿和去產能的結合點，2017年國企改革整體進程或將加速。國泰君安中小盤團隊國改首推標的東方能源，市場對於公司在國電投的戰略地位認知不足，公司作為國電投在華北地區的唯一上市平台，將極大受益於電力行業混改提速。

國泰君安中小盤重點推薦公司包括「技術升級」組合：誠益通、中衡設計、科遠股份；「增發併購」組合：東方能源、通潤裝備、江南化工；「消費升級」組合：利亞德、光一科技、大湖股份。

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資本逐鹿下的網路婚戀市場

2017年2月，德奧通航宣布將收購珍愛網100%股權，引爆婚戀市場又一顆重磅炸彈。我們認為，伴隨著婚戀市場蓬勃發展，婚戀板塊有望成為A股新的焦點。（1）資本助力，群雄逐鹿婚戀市場。婚戀交友是以形成婚姻關係為目的的交友活動，目的性較強。目前網路婚戀市場規模已經超過30億元，幾大婚戀網站佔據了主要市場份額，會員費和一對一服務費構成了市場企業主要盈利模式。2016年以來，寶新能源成為百合網第一大股東，德奧通航擬收購珍愛網股份，世紀佳緣美國退市后與百合網合併，有緣網擬IPO，資本角力下，網路婚戀市場競爭激烈。（2）市場需求旺盛，求愛經濟前景向好。自實施計劃生育政策以來，出生人口性別比居高不下，造成適婚年齡男女比例失衡，婚戀服務市場需求旺盛。現代社會節奏加快，較大的工作壓力促使人選擇便捷的網路服務降低交友成本；同時離婚率的上升也帶來二次求偶需求。長期來看，網路婚戀市場規模有望隨線上滲透率增加而穩步增長。（3）關注具有特色的婚戀類產品供應商及相關標的，主要包括德奧通航、百合網、寶新能源等。除此之外，若將視角從狹義婚戀市場放寬到廣義求愛經濟來看，交友類產品供應商和婚慶產業鏈也將長期收益，主要標的包括崑崙萬維、今世緣和寧波聯合等。

2.1 資本助力，群雄逐鹿婚戀市場

網路婚戀交友市場規模穩健增長，資本助力婚戀網站競爭激烈。網路婚戀交友是以形成婚姻關係為目的，交友雙方藉助互聯網平台進行相互了解、溝通，最終找到適合自己的婚姻伴侶的活動。與休閑交友和商務交友不同，網路婚戀交友目的性更加明確。根據易觀智庫數據，2016年網路婚戀交友市場規模達到31億元，其中世紀佳緣、百合網、珍愛網、有緣網四大婚戀網站合計已佔據行業近三分之二的份額。近年來，在各類資本推波助瀾下，婚戀網站間競爭日趨激烈。

會員費和一對一服務費是網路婚戀市場企業的主要盈利模式。對多數婚戀網站來說，線上的會員服務及增值服務費用，線下的一對一紅娘服務和活動組織構成了營業收入的主要成分。其中，會員費按照一定時間周期定期收取，增值服務則根據具體內容按次計費。此外，隨著網站會員數和流量增長，相應的廣告展示、電商網站導流也將創造一定收益。

2.1.1 德奧通航牽手「珍愛網」

珍愛網獨創「網路徵選+電話紅娘」的高效婚配服務模式。珍愛網成立於2005年，與大多數婚戀網站不同，它在會員信息交流等基礎服務以外，還通過旗下多個呼叫中心和大量經過專業心理學培訓的紅娘，以電話方式提供一對一人工服務，形成公司特色。公司發布數據顯示，目前珍愛網註冊會員近1億人，2016年上半年收入達4.75億元，凈利潤3100萬元，經營性凈現金流7700萬元；預計2016年全年收入10億元，凈利潤1億元。

德奧通航擬收購珍愛網。2017年2月15日，停牌中的德奧通航(002260.SZ)公告重組進展稱，擬在珍愛網VIE架構拆除完成的基礎上，以發行股份的方式購買其100%股權。德奧通航表示，公司和珍愛網在經營理念、O2O業務融合以及生活產業生態圈打造等方面有巨大的合作前景和整合優勢，為公司家用電器業務順利轉型提升奠定堅實的基礎。

2.1.2 寶新能源收購「百合網」

百合網是國內首家實名交友婚戀服務商，近年來致力於打造婚戀產業生態圈，並已與世紀佳緣完成合併。百合網成立於2005年5月，於2015年11月正式在新三板掛牌，是首家登錄國內資本市場的婚戀交友網站。公司主打心靈匹配，將性格測試結果與大數據分析相結合。創立至今十年來，百合網為接近1億的註冊用戶提供多方位的婚戀服務，包括線上的溝通、展示類產品和線下的「一對一」紅娘服務。2015年以來，百合網致力於向婚戀產業鏈上下游延伸，例如情感諮詢與培訓、婚戀/婚禮消費金融等衍生服務，打造婚戀產業生態圈。2016年5月其通過參股公司天津幸福時代企業管理有限公司（持股28%）的全資子公司天津百合時代資產管理有限公司（百合時代資產）完成對世紀佳緣100%股權的收購。百合網間接持有世紀佳緣28%的股權。

寶新能源收購百合網，成為其第一大股東。2016年8-9月，寶新能源以8.8億元受讓上海豪春、興業財富持有的百合網22.65%股份。轉讓完成後寶新能源累計持股比例達到26.42%，成為第一大股東。寶新能源收購百合網，一方面是看中了百合網作為婚姻生活服務供應商在打造產業生態圈方面的潛力，另一方面也是希望以公司金融板塊為基礎，通過深入業務合作，進軍消費金融領域，為百合網的客戶提供婚禮籌辦、購置婚房等方面的服務，發揮協同效應。

2.2 市場需求旺盛，求愛經濟前景向好

2.2.1 男女比例不平衡問題日益突出

國際上通常認可的出生人口性別比（即每出生100名女嬰所對應出生男嬰數）為103-107。自計劃生育政策實施后，出生人口性別比在115-120之間，長期超過這一標準，造成的結果是整體性別結構失調。根據第六次人口普查數據，20-29歲、30-39歲等適婚年齡層段，男性人口分別多於女性126萬人和466萬人。

2.2.2 求愛需求將出現分化

一方面，現代社會生活節奏加快，社交成本上升，網路交友順勢崛起。隨著互聯網的日益普及、互聯網用戶規模的大幅攀升，網路交友、網路婚戀的方式逐漸被多數人接受。現代社會工作壓力的增大，減少了人們外出娛樂和交友的時間，更多人選擇利用便捷的網路服務，突破地域限制，拓寬交友範圍，極大地降低交友成本。

另一方面，離婚率的上升也將帶來二次求偶需求。離婚率上升明顯，以每年離婚夫婦對數除以當年結婚夫婦對數計算，2014年末離婚率已經超過27%。離婚率的上升將帶來二次求偶需求。

2.2.3 網路婚戀市場前景向好

婚戀市場整體發展相對穩定，但網路婚戀市場規模有望隨滲透率增長而增長。根據Analysys易觀數據，婚戀交友市場整體市場規模已經超過80億元，2018年預計網路滲透率將逐步提升到45%左右，因此網路婚戀市場規模有望隨之穩健增長，達到39億元。相對而言，網路婚戀市場在PC端增長空間有限，移動端則方興未艾。伴隨著大數據分析、VR/AR等一系列新興技術的發展，婚戀移動應用具備較大的發展潛力。同時，一對一紅娘、電商導流、衍生消費金融服務等都還有進一步挖掘的價值。

2.3 受益個股涉及婚戀網站、交友類產品及婚慶產業鏈

首先考慮具有特色的婚戀類產品供應商，主要標的包括德奧通航、百合網、寶新能源、大湖股份、盛大礦業等。除此之外，如果將視角從狹義婚戀市場放寬到廣義的求愛經濟，交友類產品供應商和婚慶產業鏈也將長期收益，主要標的包括崑崙萬維、今世緣和寧波聯合。

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美股再創新高

本周，美國財政部長姆努欽表態，川普政府將推動實行減稅、加大基礎設施投資，並促使經濟實現3%以上的增長。市場情緒和信心提振，美國三大股指連續上漲，再創歷史新高。此外，美聯儲FOMC會議紀要顯示，多數官員認為就業和通脹情況良好前提下，「很快再度加息是合適的」，目前根據美國聯邦基金利率推算的美聯儲3月加息概率為34%。綜合本周情況來看，納斯達克指數報5845點，上漲0.12%；標普500指數報2367點，上漲0.69%；道瓊斯工業指數報20821點，上漲0.96%。道指連續十一日收盤創歷史新高，創1992年以來最長連漲記錄。

本周美國三大股指全線上漲，再次齊創歷史新高。在納斯達克指數漲幅榜中，生物科技與醫療設備版塊佔據大量席位，主要催化劑為與研發進展，具體到個股：

NVFY：諾華傢具是快速成長的泛當代風格住宅傢具製造商，旗下擁有DiamondSofa、花花世界、屋之寶等知名傢具品牌。本周，公司透露有超過一千名客戶和學生會員在公司在線交易平台「Nova- Mart」上付費接受了培訓，該平台能基於區塊鏈技術為顧客和製造商提供產品和商業服務。公司股價本周上漲79.37%。

LNTH：Lantheus控股是一家美國醫療設備公司，專註於創新醫學影像診斷試劑領域。公司產品能夠協助臨床醫生診斷心血管等疾病，包括冠狀動脈疾病、充血性心臟衰竭和中風等。本周，公司宣布和通用電氣醫療集團達成合作協議，將共同進行flurpiridaz等產品的全球性商業開發。此外公司公布16年Q4財報數據，超過市場預期，投資者信心得到提振，公司股價本周上漲33.86 %。

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