銀行利率調整，對股市有什麼影響？

銀行利率調整，對股市有什麼影響？

在投資這一行當里，有這樣的觀點，輕大盤，重個股，這也對，沒啥不好。但如果懂點宏觀經濟，那豈不更好。今天給大家談談利率的問題。

先談談大的概念，一個國家對於流動性釋放主要通過兩種方式，方式一，財政政策；方式二，貨幣政策。財政政策就是咱們耳熟能詳的，如2008年的「四萬億投資計劃」這一類，屬於國家加大花錢，以拉動經濟增長。貨幣政策就是降息，降准，運用貨幣調節工具這一類，例如，美國從08年之後天天喊的量化寬鬆政策、去年年底全球各個經濟體先後降息，就屬於這一類。在各類新聞里經常能聽到「將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策」這樣的報道。雖然這句話聽起來很俗，但背後藏著政府對國際經濟形勢及全國經濟開勢的綜合判斷，進而採取的整體措施。

當下，全球經濟不振，各國先後降准、降息，也不例外，從去年至今，已有兩次降息，1次降息，所謂的定向降准N次。咱們就先講講降息的問題，利率調整對整個經濟影響的邏輯。

再次強調，在投資市場，我們都是投的預期。比如，風投公司在投一家企業的時候，企業一般都是不盈利的，投資某家公司就取決於其商業模式未來的預期能夠投有所報，否則，投它做啥？對於資本市場，同樣的道理。

利率的調整跟經濟周期有莫大的正相關性。經濟經歷繁榮、衰退、蕭條、復甦四個階段。而利率的向下調整，多開始於衰退時期，結束於繁榮時期。先講一下，經濟周期的不同階段對於股價的影響來進行劃分，所有股票可以歸為三大類：

第一類：是周期性股票。是股價表現與經濟周期相關性很高的股票，經濟的起伏與股價的漲落基本一致，這類股票被稱為周期性股票，也是數量最多的股票類型。如房地產行業、鋼鐵、有色金屬等行業。

第二類：是非周期性股票，即經濟繁榮並不能帶動其股價有靚麗表現，而經濟減速或衰退也不會對其股價造成太大傷害，這類股票被稱為防守型股票，是在市況不佳期間投資者規避風險時可選擇的投資品種。說白了，這類股就是不管經濟處於哪個階段，咱們都必須要用到它，比如醫藥行業，種子行業。簡單來說，提供生活必需品的行業就是非周期性行業，提供生活非必需品的行業就是周期性行業。

第三類：是成長型股票，是許多追求高風險高回報的投資者喜愛的品種，這類股票的業績和股價高增長在一定的階段是可以預期的，不受經濟周期的影響，多出現在高科技或新型商業模式等創造新需求的領域。這類股票，需要警惕的是成長陷阱。近期，成長型股票漲得兇猛，特別是跟互聯網扯點關係漲得更兇猛。

其中，利率是把握經濟周期最重要的指標，也是周期性股票入市時機最關鍵的要點。在我之前寫過的2015年房地產投資策略文章就講到，房地產就是典型的周期性行業。總的來講，對於利率的下調，在投資標的選擇上有這麼兩個方向，其一，周期型行業。大家都知道黎明前的黑暗這句話，當一個行業大家都極具看差的時候，股價表現也一直處於不斷創階段性新低。周期性行業表現對貨幣寬鬆相當明顯，當利率下調，就意味著流動性寬鬆，意味著有更多的錢流入到社會中，社會中的資本多了，需求多了，投資的現象也就多了，就這樣刺激到了經濟。有人說巴菲特，重個股不重宏觀經濟，那是不對的。可以看到，他說的別人恐懼我貪婪，就是基於這樣的一個前提下吧。其二，高負債率的企業，在利率下調時，也是非常有利於業績反轉的。簡單說一下，負債率高，利率下降，企業在原本有重大負債的情況下，一年可以省下的幾百萬，上千萬的利息支出，就這樣轉化為「意外」的利潤了，這樣利潤表就增色不少。

前兩個星期，看了《我在高盛的經濟預測法》中提到的影響經濟周期的各項指標，做了簡單的匯總，把核心內容提煉分享給大家。此本書是基於美國的市場進行撰寫，美國的特點是消費對GDP貢獻佔比達到80%以上，而當下消費貢獻佔比僅為50%多，這是最根本的差異。即，當下的另外二駕馬車，投資跟出口仍占很大比重。政府也在努力往往內需方向為主轉向，這就是經濟結構轉型的終極目標。內需靠什麼，靠消費，消費靠什麼，靠民富。民富的基礎就是，人民有錢啦。比如，社會保障制度等都健全落地了，人們無後顧之憂了，那麼多餘出來的錢自然就用於消費了。我還是相當認同其書中講到其各項指標的因果關係。

利率通過兩個重要途徑作用於股票市場：其一，影響宏觀經濟增長，進而是公司利潤；其二，影響股票估值，即市盈率，利率下降，市盈率會上升，過多的錢去追逐與原先一樣的股票數量，自然而然市盈率就上去了。

第一點，解析如下，下圖是我根據書上的內容進行優化補充及簡單解析，以方便大家更清晰看得懂。

大致的關係如下，經濟中的需求周期開始於消費支出同比變化率的增加，然後通過企業影響工業生產，在擴大生產就需要招聘人員，就增加了就業崗位，就業崗位增加了，人民有錢了，才能進一步刺激消費，這就是這幾年李克強總理說啥保經濟，也要保就業，這是穩定經濟的四大目標之一。再接著繼續講，人民消費接著增加，則企業開始進一步考慮擴大生產，投資固定資產，建設廠房，擴大產能。如此循環下去，公司所獲利的利潤增加，在業績有支撐的情況下，公司的股票則會繼續上漲。當然，這是在一個經濟周期里發生的大致事件，不要拿具體某個企業沒業績還股價上漲的來對號入座。我們需要明白，短期的股價是會產生偏離，但長期看需要回歸。長期，多久？我也不知道。

回到第一點，既然說經濟中的需求周期開始於消費支出，那麼，究竟取決於哪一點？利率下降，可以刺激需求，增加消費支出。當利率水平逐漸上升時，需求會逐步下降，資金成本上升等因素疊加，企業就失去了擴張的意願和能力，企業的利潤就會下降，股票則會下降，特別是周期型行業。

當然，現階段仍需要靠投資拉動經濟，逐步側重以中西部地區建設為主，去投資化仍需要一定的時間，政府當下也是正在以時間換空間，爭取未掉入中等收入陷阱，只有這樣做才能保證咱們未來消費需求佔GDP比重上升。

綜合來說，貨幣政策的寬鬆，釋放流動性，自然就成為牛市催化的最基本因素條件之一。利率的調整，則是貨幣政策的重要工具之一。

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