貴金屬價格閃崩背後的黑影

［為什麼無論烏龍指也好，還是量化交易信號誤讀也好，「錯誤交易」總是讓貴金屬走低，而不是呈現出雙向的特徵？如果受傷的總是金銀，那麼市場中是否還有尚未被發現的價格操縱黑手呢？］

閃崩這種異常的交易狀態本來只存在於災難性的交易環境中，但近來在市場里卻頻頻出現。

在股票和債券市場上，閃崩相對多見，比如6月27日香港股市上演「集體大逃亡」，16隻股跌幅超過50%，4隻股跌幅超過90%。而貴金屬本來以穩定而著稱，但入夏以來貌似也隨著高企的氣溫而價格變化躁動起來。7月7日白銀閃崩，1分鐘內波幅達10%，再往前的6月26日，黃金也出現了一波閃崩行情，盤中曾出現1分鐘閃崩，每盎司下挫20美元左右。

但市場出現閃崩這種異常變動時，烏龍指總是第一個被拿出來背鍋。烏龍指是指交易員在交易的時候，不小心敲錯了價格、數量、買賣方向等事件的統稱，說白了就是讓粗心的交易員來成為「背鍋俠」。

雖然說只要是人員操作就有犯錯誤出現烏龍指的可能，但是以目前合規和風控程序的發展，只要按照標準流程交易，烏龍指頻出的幾率並不會比天上掉下飛行器殘骸砸中的幾率大。因此在價格大漲大落背後可能還有別的罪魁禍首，比如大量止損拋單，或者演算法驅動的交易。

逼空后的拋單是金融暗戰中最令旁觀者感到興奮的部分，勝者通吃也是市場上不變的法則。比起始終存在的拋單來，從時間線上看，演算法交易后的崛起和閃崩的增多，則有更大的關聯性。

通過機器演算法而進行量化交易是目前金融圈最熱門的話題之一，在人工智慧能為人們推送信息、幫助選擇道路之後，交易員的飯碗看上去也受到了威脅。全球最大的資產管理公司貝萊德當下就在考慮大幅削減依靠人工主動選擇交易的部門，並引進相關量化人才，還進一步降低產品費率。這個過程中估計超過40位基金經理和分析師被裁員，他們的工作被偏向用量化的、程序化的「智能」方法來替代。

當然，雖然機器不會像人類交易員那樣出現烏龍指，但基於深度學習的演算法交易在分別虛假信號方面還有短板，在出現異常數據時帶來的羊群效應一直是被業界詬病之處。比如當出現一種市場信號時，人類交易員可能會選擇觀望，但演算法交易則觸動了賣出機制，導致大量拋單，這會在短時間內造成市場的閃崩。

無論是交易員出烏龍指，還是演算法交易被觸動賣出機制，都是市場內在的規則下出現的。而從更深層次看，閃崩的常態化，凸顯出現貨市場和期貨市場的間隙在增大。

當黃金的價格形成機制被逐漸從礦產商手中轉移到金融機構手中后，當空頭頭寸和多頭頭寸間的此消彼長成為最靠譜的價格發現雷達后，當市場的流動性過於充裕后，閃崩就有了出現的空間。更值得思考的是，這種不正常的波動，在監管機構的眼中卻能被貼上「合格」的標籤。

讓人懷疑的是，為什麼無論烏龍指也好，還是量化交易信號誤讀也好，「錯誤交易」總是讓貴金屬走低，而不是呈現出雙向的特徵？如果受傷的總是金銀，那麼市場中是否還有尚未被發現的價格操縱黑手呢——至少從交易所的數據看，還沒有任何一方對這種類似於「金銀恐襲」的閃崩事件負責。

號外號外：為了答謝冬粉們長久以來的跟隨和信任，近期股民老趙開展免費送股和診股活動。

把你手中拿捏不準，把握不透的個股發過來，讓老趙為你把把脈。同時還可獲取操盤教程《點金戰法》一套，每日更有盤前三隻牛股推薦喲！