美聯儲加息引美元回落 人民幣中間價創兩個月最大單日漲幅

利好出盡，便是利空來襲。

3月16日，美聯儲宣布加息25個基點，聯邦基金利率從0.5%~0.75%調升到0.75%~1%。但市場對此似乎卻不買賬，截至3月16日15時，美元指數徘徊在100.50附近，盤中一度下跌1.2%；受此影響，離岸人民幣兌美元匯率盤中一度大漲502個基點，收在6.8604；境內在岸人民幣兌美元匯率報6.8894，日內漲幅超過0.27%，創下過去一個月以來最大單日漲幅。

與此同時，16日人民幣兌美元匯率中間價報6.8862，上調253個基點，上調幅度也創下近兩個月以來的單日最大漲幅。

「顯然，市場對美聯儲沒有傳遞新的鷹派加息聲音感到失望，引發美元獲利回吐盤潮湧。」一位外匯交易員分析說。

在他看來，隨著加息靴子落地令美元沖高回落，人民幣匯率管理政策似乎迎來了新的喘息之機。如今美元沖高回落，央行能夠趁著人民幣匯率反彈機會適度延長寬鬆貨幣政策刺激經濟增長同時，逐步實現去槓桿控風險的監管目標，為人民幣匯率長久穩定保駕護航。

「不過，考慮到利差優勢擴大有助於美元延續升值趨勢，如何利用這段難得的窗口期更好地釋放人民幣潛在貶值壓力，也是央行需要面對的新挑戰。」他指出。

美元獲利回吐令沽空人民幣算盤破滅

多位對沖基金經理向記者直言，鑒於美聯儲3月加息鐵板釘釘，不少對沖基金早已布局，趁著美元加息升值機會沽空人民幣套利。

甚至不少對沖基金已經在香港買入一個月期限、行權價在6.88-6.90之間的離岸人民幣沽空期權產品，坐等美元加息升值所帶來的人民幣貶值收益。

但是，美元突如其來的沖高回落，令他們措手不及。

「不少對沖基金紛紛止損離場，導致離岸人民幣市場出現空頭回補潮，讓離岸人民幣兌美元匯率一度跳漲500個基點。」一家美國對沖基金經理分析說。究其原因，是不少對沖基金對美聯儲點陣圖依然延續今年3次加息的預期感到失望，紛紛提前對美元獲利回吐，進而迫使不少同行大幅削減離岸人民幣空頭頭寸。

記者多方了解到，此前不少對沖基金普遍預期美聯儲在3月加息同時，還將通過點陣圖暗示今年可能加息4次，或在第四季度考慮縮減資本負債表替代加息措施，由此向市場傳遞新的鷹派加息信號。

摩根大通和野村證券認為，如果美聯儲點陣圖要預估今年四次加息，前提是超過4位聯儲官認為年內加息次數預期達到至4次，但在川普減稅與推動萬億美元基建項目投資計劃存在較大變數的情況下，要達到這個條件難度並不小。

令市場意外的是，儘管5位聯儲官員認為今年應至少加息四次，但美聯儲依然將2017年底的聯邦基金利率中值維持在1.375%（即今年加息3次），與去年12月的點陣圖沒有變化。

「美聯儲此舉很快被市場解讀為鴿派加息舉措，何況3位美聯儲官員認為今年的加息次數應少於三次、一位聯儲官員甚至對3月加息投下反對票，無形間令美聯儲不敢過於採取激進的鷹派加息措施。」摩根大通分析師Nikolaos Panigirtzoglou向記者分析說。這也令不少押注美聯儲年內4次加息的對沖基金倍感失望，美元獲利回吐潮湧不可避免。

在富拓外匯（FXTM）首席市場分析師 Jameel Ahmad看來，縱觀美聯儲過去數十年四次加息周期，美元升值最快最猛時期往往都出現在加息前，一旦加息靴子落地，美元便會沖高回落；加之當前美聯儲未來加息次數低於市場預期，足以令更多投機者削減美元多頭頭寸獲利退出，人民幣未來一段時間企穩反彈將是大概率事件。

在他看來，人民幣匯率企穩反彈還有另一個深層次原因，就是多數國際金融機構發現市場對美元加息步伐的預期，與美聯儲自身加息路徑的判斷仍然存在較大的差距，不得不重新調高人民幣等非美資產估值。

具體而言，此前不少對沖基金已將今年美聯儲4次加息預期計入人民幣均衡估值里，進而選擇在3月加息前沽空人民幣套利，如今美聯儲重申年內3次加息預期，對沖基金只能按此步伐對人民幣匯率進行重新估值，有助人民幣匯率企穩反彈。

「目前多數對沖基金正在削減人民幣空頭頭寸，儘早減輕套利虧損壓力。」上述美國對沖基金經理向記者直言。畢竟，3月底美國基金都將進入年報發布與申購贖回期，不少對沖基金為了給出一份更亮麗的財報，在美元沖高回落時期不大願在人民幣沽空策略方面做出更多冒險舉措。

匯率管理更加「張弛有度」

在多位金融業內人士看來，美元加息利好出盡，無形間也給央行人民幣匯率管理政策帶來了一個難得的窗口期。

以往，美聯儲加息引發人民幣匯率出現較大貶值壓力，迫使央行不得不將匯率穩定放在貨幣政策調整的優先考慮因素。

「隨著美元此番沖高回落，央行身上的穩匯率調控壓力相應減輕不少。」上述富拓外匯分析師直言。

值得注意的是，在美聯儲加息后，央行全線上調公開市場逆回購中標利率及MLF操作利率10個基點，此舉被市場解讀為央行選擇「變相」加息應對美元利差優勢上升壓力。畢竟，相比提高存貸款利率，此舉同樣能起到縮小中美之間利差的作用，進而緩解資本流出壓力；還可以減輕「加息」對實體經濟融資成本提高的傳導效應，有利於經濟持續增長。

在多位業內人士看來，這背後折射出央行的貨幣政策調整正變得更加靈活——在無需擔心人民幣過度貶值的情況下，可以利用這個時間窗口適度收緊貨幣政策，穩步推進去槓桿防風險進程。

不過，央行匯率管理政策未必會隨著此次美元沖高回落而做出很大的改變。未來一段時間內，央行可能會設定一個相對寬泛的人民幣匯率波動區間——這個波動區間隨著美元指數與一籃子貨幣匯率波動而改變，一方面有效釋放美元鷹派加息與強勢升值對人民幣的貶值壓力；另一方面確保人民幣兌一籃子貨幣匯率保持小幅升值狀況，實現人民幣匯率基本穩定的監管目標。

周小川此前在兩會期間接受媒體採訪時也明確表示，今年央行相關匯率管理政策沒有太大變化，但會在執行和監管方面做得更精細。 （編輯：林虹）