創業板暴跌：明星公司黯然失色 遇「成長的煩惱」？

周一，創業板指暴跌5.11%，創2015年2月以來新低。而本文通過梳理幾家創業板「明星公司」近年來的發展情況，試圖還原這場暴跌的本質……

創業板誕生七年有餘，上市公司總數達到657家，已成為創業創新型企業的聚集地，也誕生了一批保持高速增長勢頭的上市公司，股價也隨業績飆升，跑出不少「十倍股」。

然而，不少明星公司近期披露的半年報業績預告卻讓投資者大跌眼鏡，業績大幅下滑，高增長光環不再。更有甚者，一些曾經光芒耀眼的公司近期深陷輿論漩渦，質疑之聲接連不斷。

近三成創業板公司凈利下滑

2017年上半年，近三成創業板公司業績預計下滑。據wind數據，其中37家預減，11家續虧，23家首虧，104家略減，2家不確定，8家續盈。

29家創業板公司上半年凈利降幅超過100%。從虧損幅度來看，易成新能降幅最大，預計今年上半年虧損2.22億至2.27億元，上年同期盈利182.64萬元。預降原因包括：期內行業內游矽片切割廠商加快轉化為金剛線切割方式，致相關業務量價齊跌，公司對相關業務進行整合和關停，計提固定資產減值準備、存貨跌價準備；新產線產能暫未全部釋放。易成新能業績預告發布次日股價即跌停，此後更是連續重挫。

從虧損金額來看，樂視網虧損金額最大，受樂視體系資金流動性緊張的影響，公司預計今年上半年虧損6.37億至6.42億元，其上年同期盈利2.84億元。此外，樂視網廣告收入、終端收入以及會員收入均出現較大下滑；公司二季度未對外進行版權分銷業務，另資產減值損失計提約2.3億元。

除樂視網外，還有多家創業板權重股業績受挫，拖累板塊整體表現。創業板第一大權重股溫氏股份預計上半年盈利16億元至19億元，同比下降逾七成。公司業績下滑一方面受到行業周期影響，另一方面系去年同期凈利基數較大，公司2016年上半年盈利72.27億元。

此外，網宿科技、掌趣科技、東方財富、同花順等權重股今年中報業績也預計出現不同程度的下滑。

1樂視網：盲目擴張

提起創業板明星公司，總繞不開樂視網。過去幾年，這家上市公司在創始人賈躍亭掌舵下，在爭議聲中搶佔了各家媒體頭條。

就上市公司本身而言，樂視網股價自上市以來曾創下30倍的最高漲幅，在2016年之前，營業收入年複合增長率高達111%，凈利潤複合增長率也達到53%。

「一邊是突飛猛進的戰略與業績，一邊是日益凸顯的資金與組織壓力。」賈躍亭在去年末的一封公開信如此描述樂視，也預示著樂視體系內部已經出現問題。此後，圍繞樂視的負面消息接連不斷。

樂視網7月14日露2017年上半年業績預告，預計上半年虧損6.37億元到6.42億元，而去年同期則盈利2.84億元。同時，樂視網還對2016年的年報進行更正，對其中涉及到的關聯交易方進行披露。

對於上半年業績虧損原因，樂視網在公告中稱，由於公司所處行業特點，當期的版權攤銷、CDN以及人力成本等營業成本並未下降，但由於受到樂視體系資金流動性緊張的影響，加之公司品牌受到一定衝擊，隨之客戶粘性出現波動，公司的廣告收入、終端收入以及會員收入均出現較大幅度的下滑；為了堅持精品內容的獨播策略，公司在二季度未對外進行版權分銷業務，導致版權分銷收入同期也大幅下滑。

至於「樂視體系資金流動性緊張」的原因，賈躍亭此前在內部公開信中已經承認，樂視體系「蒙眼狂奔、燒錢追求規模擴張同時，全球化戰線一下子拉得過長」。

雪上加霜的是，樂視網上半年資產減值損失計提規模較大約為2.3億元，其中無形資產版權減值準備1.30億元、存貨跌價準備0.02億元、應收賬款壞賬準備0.98億元。

樂視網表示，目前公司已著手積極調整，大幅度壓縮各項成本，並持續對主營業務進行恢復，保持公司經營層面的核心競爭力，以保障公司各項業務回歸正軌，平穩發展。

2網宿科技：競爭加劇

得益於國內過去近十年的互聯網高速發展，網宿科技上市7年來收入複合增長率達43%，凈利潤複合增長率達到56%。

作為首批28家創業板公司之一，網宿科技主營業務是向客戶提供全球範圍內的內容分發與加速（CDN）服務、互聯網數據中心（IDC）服務及雲服務整體解決方案，是A股唯一從事互聯網加速服務的上市公司。

2016年，網宿科技實現營業收入44.47億元，比上年同期增長51.67%，凈利潤12.50億元，比上年同期增長50.41%。網宿科技稱，公司業績持續保持快速增長的兩大驅動因素：互聯網黃金時代仍在繼續，「互聯網+」推動產業互聯網發展；以及公司緊跟互聯網發展浪潮，業務量保持高速增長。

正因為網宿科技過去幾年業績靚麗，公司股票受到了眾多明星基金青睞，去年年初還得比爾蓋茨基金的增持。

然而，今年一季度，網宿科技業績開始出現小幅下滑。7月14日，網宿科技發布了2017年上半年業績預告，預計公司2017年1-6月凈利潤為3.51億元～4.69億元，上年同期為5.86億元，同比下降40%～20%，下滑幅度有所擴大。

對此，網宿科技解釋稱，國內CDN市場競爭持續加劇，市場價格繼續下降，導致公司毛利率下降，直接對凈利潤產生影響。

過去兩年，視頻、遊戲等傳統互聯網應用需求快速增長，國內CDN行業呈現快速發展的態勢。在網宿科技及阿里雲拿到CDN業務經營許可證之後，騰訊雲、藍汛通信、帝聯科技、同興萬點、福建光通互聯等企業也正式拿到CDN牌照，市場競爭激烈。

2015年，阿里雲打響了「價格戰」，高調宣布「腰斬」CDN市場價格，隨後，騰訊、百度等企業紛紛跟進「降價」營銷，傳統CDN廠商不得不被動降價，網宿科技因而也受到衝擊。

為應對市場變化，網宿科技積極拓展市場，業務量繼續保持增長，同時也開始拓展海外市場，收購韓國CDNetworksCo.，Ltd.及俄羅斯CDN-VIDEOLLC分別於2017年3月24日及2017年5月17日完成交割。但是，這兩家公司總體對網宿科技上半年凈利潤影響較小。

3東方財富：「看天吃飯」

東方財富是創業板最具成長性公司的典型代表，自上市以來，短短六年間，收入複合增長率高達61%，凈利潤複合增長率達到72%。

但到了2016年，由於市場景氣度下降及兩市股票交易金額同比出現較大幅度下降，東方財富面臨不小的壓力，金融數據服務業務收入同比出現一定幅度下降，互聯網廣告服務業務收入同比略有下降。

2016年，東方財富實現營業總收入23.52億元，比上年同期下降19.62%，凈利潤7.14億元，比上年同期下降61.39%。

作為一站式互聯網金融服務平台綜合運營商，東方財富的業績與證券市場的景氣度具有較高的相關性，一旦證券市場景氣度下降，市場活躍程度和投資者熱情均會受到直接影響，進而可能抑制投資者對互聯網金融服務的市場需求，影響公司整體業務的盈利能力。

今年上半年，證券市場延續了去年低迷態勢，東方財富預計盈利2.2億至3億元，同比下滑區間在-34.68%至-10.93%之間。

然而，今年一季度，網宿科技業績開始出現小幅下滑。7月14日，網宿科技發布了2017年上半年業績預告，預計公司2017年1-6月凈利潤為3.51億元～4.69億元，上年同期為5.86億元，同比下降40%～20%，下滑幅度有所擴大。

對此，網宿科技解釋稱，國內CDN市場競爭持續加劇，市場價格繼續下降，導致公司毛利率下降，直接對凈利潤產生影響。

實際上，創業板另一家業務與東方財富相似的上市公司也遭遇同樣的「煩惱」。同花順近期披露半年報業績預告，預計盈利2.55億至3.64億元，同比降幅在0%至30%之間。

同花順表示，2017年上半年，因國內資本市場行情持續低迷，投資者對金融資訊信息服務的需求有所下降。

同樣地，過去幾年保持凈利潤複合增長率超過70%的手游公司掌趣科技，今年上半年也預計業績出現滑坡。公司預期上半年盈利2.09億至3.35億元，同比下降20%至50%。

掌趣科技業績變動的主要原因是公司部分重點遊戲產品的上線時間推遲所致。

遊戲產品具有更新快、可模仿性較高、玩家喜好轉換快等特點，這就要求上市公司要持續推出受玩家認可的成功的遊戲產品，由於遊戲研發周期延長、推廣時間延長等原因造成遊戲無法按計劃推出，從而造成老遊戲盈利能力出現下滑時，新遊戲無法成功按時推出難以彌補老遊戲收入的下滑，則將對公司的運營產生不利影響。