中國經濟「開門紅」的背後：泡沫難以持續！

偽磚家簡介

某基金合伙人，混過名校，廝殺於股市和宏觀對沖市場數年。如今專家甚多，高談闊論，自覺不如遂取「偽磚」名號，經濟本該理性，奈何陰謀論四起，罵娘聲不絕，甚覺無聊說點實話以道「經濟真相」。偽磚家胡亂之言，以貽志同道合者。

6.9%，

GDP增速創6個季度以來新高，

一季度經濟數據收穫開門紅。

但是當偽磚家深入成績單背後，

發現的卻是經濟數據注水，

發現的卻是泡沫難以持續！

穩定壓倒一切

有個很有意思的現象，的經濟數據通常和預期八九不離十。

即便偶爾也有讓人吃驚的地方，但程度之小，以至於按照其他國家的標準，幾乎不會引起大家的注意。

今年第一季度，——這個僅次於美國的全球第二大經濟體，經濟增長了6.9%，而預期是多少呢，6.8%。

在之前的連續五個季度，GDP的增長率都是6.7%或6.8%，表現極為穩定，甚至看起來太過完美。相比之下，美國的經濟增長數字，前後兩個季度間就可能出現一到兩個百分點的波動。

完美，背後往往就可能是人為的刻意。對此，其實大家應該都有所察覺，但又都習以為常。

偽磚家就曾經聽有些官員主動表示說，政府的數據可能不可靠，雖然不至於在國家層面進行明目張胆的數據作假。但政府的確可以通過政策和統計手法的結合來獲得穩定的數據。

我們都知道，和世界上其他地方不同。政府直接控制國內的大銀行，也控制著大型國有企業，以及其他可用於實現增長目標的工具。

的決策者們，可以通過人為的操縱來獲得他們想要的結果，比如在經濟增速下滑期間，擴大基礎設施支出和增加發放住房抵押貸款，政府支出激增，推動經濟的發展。

的經濟數據之所以太過完美，以至於很多人感覺假，確實是有政府的維穩意志在其中。在經濟發展好的年頭低估增長、在不好的年頭誇大增長，用這樣的方式美化數據，做好政績工程。

畢竟，穩定壓倒一切。

地產汽車基建

翻了下數據，偽磚家發現房地產拉動經濟增長的模式並沒有改變。

儘管一季度經濟增速超預期回升，但當前經濟增長依然主要靠基建投資和房地產投資拉動。

在一季度的固定資產投資增量中，基建投資佔到50%，房地產投資佔到五分之一，兩者相加已經是70%的投資增長所在。

至於消費，也是受到房地產相關行業帶動。3月份零售增速達到10.9%，遠好於前兩月的9.5%。而其中，建築及裝潢材料類、家居類、家用電器類消費增速分別擴大 4.9、2.0、6.8 個百分點，另外汽車消費增速本次也從-1.0%回升至 8.6%。

三駕馬車，還有一個出口，增速為8.2%，遠高於去年4季度的-4.6%。數據看起來很亮眼，但實際上，1季度的外貿順差只有656億美元，比去年同期降低了40%，如果再剔除漲價的因素，那麼這一塊對經濟增長的貢獻同樣少得可憐。

說了這麼多，偽磚家的意思很簡單，雖然開局靚麗，但其實暗流潛伏。

3月份看起來需求回升，經濟回暖，但主要起作用的還是消費中的汽車和地產相關的消費，以及投資中的地產和製造業投資。在產能過剩的大背景下，製造業投資很難出現趨勢性的回升，因此未來投資走勢還是要看基建和地產投資的走勢。

但靠房地產拉動經濟是一條不歸路，如今房價的現實也無法支撐一輪轟轟烈烈的瘋牛行情，來拯救經濟於泥潭。

更何況，在當前對房地產的調控下，已經開始逐漸降溫，交易量也將下降，這條路已經走不遠了。

泡沫難以持續

要搞清楚經濟，必須搞清楚錢是哪裡來的。

過去一年經濟企穩回升，從表面看是地產和基建兩大需求的回升，但其背後各對應著是10萬億的新增融資，16年銀行業國內凈增的25萬億信貸資產。

我們來看下這25萬億的信貸資產是如何投放出去的，首先是大家所熟悉的傳統的商業銀行，左手吸收存款，右手發放貸款，按照這樣的模式，16年銀行體系增加的存款只有15萬億，因此能夠支撐發放至多15萬億的信貸。

那多出來的10萬億，實際上是通過影子銀行創造出來的，大家通過各種創新的金融工具吸收貨幣然後發放信貸。

與傳統的商業銀行相比，影子銀行有著諸多優勢，比如其吸收貨幣不需要繳納準備金，因而可以無限地創造貨幣，同時將資產轉移到表外，可以逃避監管。

其結果是中小銀行在過去幾年出現了超常規的發展，許多銀行每年的資產增長都在50%甚至以上。的銀行業已經發生了翻天覆地的變化，傳統的商業銀行業務在萎縮，而影子銀行在迅速壯大。

問題是央行每年會制定一個M2目標，比如說16年的M2增速目標是13%，其考慮的是7%的GDP增速目標和3%的通脹目標需要，還略有結餘。但是16年的銀行資產負債增速高達16%，遠超了10%的經濟通脹合計目標，這多餘的部分其實就是過去兩年地產泡沫的根源，因為影子銀行的發展失控，導致貨幣嚴重超發了。

在過去的10年間，我們每年的新增GDP變化不大，保持在5到6萬億人民幣，但是新增的貨幣從07年的7萬億上升到去年的30萬億，而為了創造這些貨幣，我們的銀行業早已面目全非，而由於流動性的泛濫，老百姓也是深受其害。

其實，對於經濟而言，任何靠貨幣超發和地產泡沫換來的回升都註定是短暫的，虛假的繁榮是沒有意義的，不斷撐大泡沫終有破裂的一天，更何況最後埋單的還是大多數的平民百姓。

要知道，通過不斷的印發鈔票，整個社會的財富並沒有實質性的增大，更多的是財富的再分配，而絕大多數的老百姓由於缺乏投資理財的知識，以及足夠的財富積累和資源優勢，處於弱勢的被掠奪的一方，這是不公平的。

政府真正應該做的，不是一味的美化數據，讓成績單看起來很漂亮。更重要的是把握經濟難得的企穩時期，加大改革力度，釋放金融風險，而只有這樣，才有可能迎來真正有希望的未來，迎來真正的社會公平，一個和諧幸福的社會。

說真話的經濟原創乾貨