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京泉華海外毛利率可信否 負債3億仍理財募投或過剩

京泉華海外毛利率可信否 負債3億仍理財募投或過剩

經濟網編者按:2017年6月27日,深圳市京泉華科技股份有限公司(以下稱「京泉華」,股票代碼002885)在深交所中小板掛牌上市。京泉華本次發行數量為2,000萬股,保薦機構為民生證券。京泉華上市募集資金總額為31,060.00萬元;扣除發行費用后,募集資金凈額為25,665.82萬元,分別用於「磁性元器件生產建設項目」、「電源生產建設項目」、「研發中心建設項目」和「信息化系統建設項目」。

2017年5月23日,京泉華首發申請獲通過。2017年6月15日,啟動申購,發行價格為15.53元/股。本次發行採用直接定價方式,全部股份通過網上向公眾投資者發行,不進行網下詢價和配售。網上發行最終中籤率為0.0135857804%,33,628股遭棄購。股價走勢來看,京泉華6月27日上市后連續6個交易日漲停,截至7月4日收盤,京泉華報36.03元/股。

2013年至2016年,京泉華實現營業收入分別為62,937.20萬元、71,453.11萬元、75,744.53萬元、89,875.85萬元,歸屬母公司股東凈利潤分別為804.71萬元、2,321.13萬元、4,648.06萬元、6,002.28萬元。目前公司主營業務收入主要來源於國外銷售,國外銷售佔總銷售的比例分別為76.09%、73.25%、67.56%及 58.45%。

2017年1-3月,公司實現營業收入19,661.25萬元,較上年同期增長24.44%,實現歸屬於母公司股東凈利潤1,519.97萬元,較上年同期增長73.41%。

京泉華募投項目產能利用率逐年下滑。根據招股書,募投項目「磁性元器件生產建設項目」擬投入募集資金10,702.42萬元,募投項目「電源生產建設項目」擬投入募集資金9,752.38萬元。2013年至2016年,公司磁性元器件產能利用率分別為118.17%、100.64%、93.66%、96.24%;電源產能利用率分別為98.87%、92.50%、84.01%、78.54%。

2013年至2016年,京泉華應收賬款餘額分別為14,344.46萬元、16,042.52萬元、20,901.78萬元及23,985.48萬元,占當期營業收入的比例分別為 22.79%、22.45%、27.60%及 26.69%。應收賬款周轉率分別為4.88、4.70、4.10、4.00.

報告期各期末,京泉華應收票據餘額分別為3,480.31萬元、2,836.81萬元、2,649.50 萬元及3,894.62 萬元,均為銀行承兌匯票。

2013年至2016年,京泉華存貨賬面餘額分別為11,893.30 萬元、12,495.02 萬元、12,530.62 萬元和 14,622.56 萬元,公司存貨主要為原材料、在產品、庫存商品。存貨周轉率分別為5.37、5.08、5.00、5.31.

2017版招股書與2016版招股書在2014年及2015年毛利率數據上存在差異。據2017版最新招股書顯示,2014年至2016年,京泉華主營業務綜合毛利率分別為12.92%、16.46%及 19.40%,呈逐年上升的變動趨勢。2016版招股書顯示,2013年至2015年,京泉華主營業務綜合毛利率分別為14.05%、12.79%、16.29%。

磁性元器件產品是京泉華主營業務收入的主要來源。2017版招股書顯示,2014年至2016年,公司磁性元器件毛利率分別為15.30%、15.98%及 16.84%。2016版招股書顯示,2013年至2015年,磁性元器件毛利率分別為18.51%、15.21%、15.79%。京泉華磁性元器件毛利率相比同行業公司存在一定差距,可比公司磁性元器件毛利率平均數分別為24.47%、25.97%、27.63%。

2013年至2016年,京泉華負債合計22,181.77萬元、23,429.98萬元、38,861.79萬元、34,309.80萬元。截至2016年12月31日,京泉華資產總計69,114.00萬元。截至2017年3月31日,京泉華負債總額32,165.52萬元,資產總額68,510.72萬元。報告期內,京泉華資產負債率分別為60.41%、58.96%、66.22% 、62.71%。

儘管負債高企,但京泉華每年都在拿出數千萬資金購買理財產品。招股書顯示,2013 年末至2015 年末分別有3,000.00萬元、4,100萬元、4,400 萬元的銀行理財產品

2013年至2016年,京泉華經營活動產生的現金流量凈額分別為1,701.66萬元、2,543.12 萬元、2,040.76 萬元和 5,220.11 萬元。截至2017年1-3月,京泉華經營活動產生的現金流量凈額-2,307.28萬元。公司經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤的差額分別為896.95萬元、221.99 萬元、-2,607.95萬元和-782.47萬元。

據股市動態分析報道,在國內與同行對手相比毛利率缺乏競爭力的同時,報告期內境內外銷售毛利率變動趨勢出現了不一致,2016年海外銷售毛利率大幅提升。在報告期最後一年的敏感時期,京泉華海外市場毛利率大幅激增7.46%至24.13%,同期境內市場毛利率僅有12.74%並較去年下降3.29%。

據大眾證券報報道,2015年和2016年京泉華應收賬款同比增長30.29%和14.75%。而2014年-2016年,公司營業收入分別為71453.11萬元、75744.53萬元及89875.85萬元,2015年和2016年營業收入同比分別增長6.01%和18.66%。

此外,京泉華應收賬款壞賬準備計提比例低於可比上市公司。公司1年以內應收賬款的壞賬計提比例為3%,兩家科比公司1年以內應收賬款壞賬準備計提比例均為5%。

據經營報報道,京泉華科技2014年、2015年均向富士邦、富士邦國際採購原材料Mosfet。而這兩家公司的實際控制人均為張立品的妹夫侯慶東。此外,關聯方的資金拆借也並不鮮見。

經濟網記者就上述問題向公司董事會秘書辦公室發去採訪函,截至發稿時未收到回復。

電子元器件生產企業中小板上市

京泉華專註於電子元器件行業,主要從事磁性元器件、電源及特種變壓器研發、生產及銷售業務。公司主要產品包括高頻變壓器、低頻變壓器、適配器電源、裸板電源、光伏逆變電源、數字電源、三相變壓器、特種電抗器等。

公司的產品廣泛應用於家用電器、消費電子、UPS 電源應用、LED 照明、通信、光伏發電等領域,主要客戶包括施耐德集團、ABB 集團、伊頓集團、格力集團、華為、GE 集團、富士康集團、松下集團、霍尼韋爾集團等國內外知名企業。

2013年至2016年,京泉華實現營業收入分別為62,937.20萬元、71,453.11萬元、75,744.53萬元、89,875.85萬元,歸屬母公司股東凈利潤分別為804.71萬元、2,321.13萬元、4,648.06萬元、6,002.28萬元。

2017年1-3月,公司實現營業收入19,661.25萬元,較上年同期增長24.44%,實現歸屬於母公司股東凈利潤1,519.97萬元,較上年同期增長73.41%。

公司預計2017年上半年營業收入區間為44,261.25萬元至47,261.25萬元,相比上年同期變動幅度為13.04%至20.70%,歸屬於母公司股東的凈利潤區間為3,300萬元至3,600萬元,相比上年同期變動幅度為34.32%至46.53%

目前公司主營業務收入主要來源於國外銷售,國外銷售佔總銷售的比例分別為76.09%、73.25%、67.56%及 58.45%。公司表示,報告期內,公司外銷比例逐漸降低主要是由於深加工結轉方式銷售的減少。

張立品為京泉華科技的控股股東,直接持有公司股份 2,125.91 萬股,占公司發行前總股本的 35.43%;竇曉月系張立品之妻,直接持有公司股份 450.00 萬股,占公司發行前總股本的 7.50%,其通過佳盈盛間接持有公司股份 106.02 萬股,占公司發行前總股本的 1.77%;張立品和竇曉月合計持有公司 2,681.93 萬股,占公司發行前總股本的 44.70%,為公司的實際控制人。

張立品,男,1964 年 10 月出生,國籍,無境外永久居留權,大學大學部學歷,高級工程師。1985 年 7 月至 1990 年 9 月,任江蘇省地震局團總支部書記;1990 年 10 月至 1991 年 3 月,任南京半導體器件總廠職員;1991 年 11 月至 1996年 5 月,任京泉電子銷售經理及副總經理;1996 年 6 月至 2012 年 10 月,任京泉華有限董事長兼總經理;2003 年 6 月至 2016 年 10 月,任江蘇金海達科技發展有限公司董事;2012 年 11 月至今,任京泉華董事長兼總經理;併兼任深圳興萬新董事長兼總經理、香港京泉華董事、京泉華北美公司董事長兼首席執行官、逸意國際(原香港新萬興)董事、南京兆華董事長、徐州海潤電氣有限公司董事、印度京泉華董事兼總經理、JQH ELECTRONICS INDIA LLP 董事。

竇曉月,女,1965 年 10 月出生,國籍,無境外永久居留權,在職碩士研究所學歷。1986 年 7 月至 1991 年 9 月,任石化揚子石油化工有限公司(原名揚子石化)研究院職員;1991 年 10 月至 1997 年 2 月,任南京市金陵飯店總經理辦公室職員;1997 年 3 月至 2012 年 10 月,任京泉華有限財務經理;2012年 11 月至今,任本公司副總經理兼董事會秘書;併兼任深圳興萬新副董事長、京泉華北美公司副董事長兼首席財務官及秘書、香港京泉華董事、南京兆華董事、深圳市鮑爾森投資管理顧問有限公司監事、佳盈盛董事長兼法定代表人、印度京泉華董事兼副總經理。

募投項目產能利用率逐年下滑

京泉華本次在深交所中小板掛牌上市,發行股票數量為2,000萬股,募集資金凈額為25,665.82萬元,分別用於「磁性元器件生產建設項目」、「電源生產建設項目」、「研發中心建設項目」和「信息化系統建設項目」。

根據招股書,募投項目「磁性元器件生產建設項目」擬投入募集資金10,702.42萬元,募投項目「電源生產建設項目」擬投入募集資金9,752.38萬元。

「磁性元器件生產建設項目」擬在項目用地範圍內新建高頻生產線 11 條,其中全自動化生產線 4條,半自動化生產線 5 條,標準生產線 2 條;新建低頻半自動化生產線 8 條;新建大型特種變壓器生產車間 1 個。

「電源生產建設項目」擬在項目用地範圍內新建適配器生產線 10 條,定製電源與智能電源生產線 6 條。

公司表示,「磁性元器件生產建設項目」和「電源生產建設項目」是公司募集資金投資項目中的重要組成部分。隨著生產基地建設項目的落成,一方面將實現公司產能的擴大,突破企業發展的瓶頸;另一方面將有利於現有產品生產工藝的提升。

2013年至2016年,公司磁性元器件產能利用率分別為118.17%、100.64%、93.66%、96.24%;電源產能利用率分別為98.87%、92.50%、84.01%、78.54%。

公司與關聯方資金拆借、佔用情況較多遭問詢

2017年5月15日,證監會公布了京泉華首次公開發行股票申請文件反饋意見,部分問詢如下:

招股說明書披露,報告期內,發行人主營業務綜合毛利率分別為14.17%、12.92%、16.46%及19.34%,呈先降后升的變動趨勢,且毛利率低於同行業平均水平。發行人解釋其毛利率與同行業可比公司的毛利率相比存在一定差距,主要是由於其產品與各同行業公司的產品不完全可比所致,各可比公司的產品結構、產品實現的功能及細分應用領域、主要耗用原材料及價格變動、銷售規模、市場行業地位等均與其存在差異,例如順絡電子是一家主要生產片式電感的企業,其生產模式和產品細分應用領域與發行人均存在不同。請發行人:(1)補充披露選擇可比公司的標準和理由,是否與發行人具有可比性;(2)結合市場競爭狀況、產品銷售價格、原材料採購成本、人工成本以及匯率波動等因素補充量化分析不同產品毛利率變動的具體原因,並與可比公司對應的同類產品的毛利率進行對比,分析其變動的合理性;(3)補充披露銷售定價機制和銷售價格的公允性,針對不同客戶的銷售毛利率是否存在差異,如存在,說明原因。請保薦機構、申報會計師核查發行人毛利率的真實性、準確性,詳細說明具體核查方式、核查人員、核查時間、核查範圍及核查結論。

報告期公司與關聯方資金拆借、佔用情況較多。請保薦機構及發行人律師核查並補充說明發行人與關聯方資金往來與借款,是否履行了相關法律程序,未收取資金占用費的合理性,該行為對公司當期利潤的影響。請發行人補充披露報告期發生上述關聯資金往來的真實原因,是否持續發生相同或類似事項。請保薦機構、發行人律師、會計師對上述資金往來及拆借行為的合法性及公司內控制度的完善性及有效性發表意見。請保薦機構、發行人律師在分析說明的基礎上,對發行人報告期內各項關聯交易價格的公允性、是否履行關聯交易的決策程序、是否影響發行人獨立性發表明確意見。

招股說明書披露,2015年末發行人資產總額相比2014年末增加19,598.07萬元,主要是由於其當年通過定期存款及理財產品質押獲得外幣借款導致期末貨幣資金餘額大幅上升。請發行人補充披露外幣借款銀行的名稱,借款用途、利率、使用期限及利息支付情況等。

請發行人補充披露報告期「銷售商品、提供勞務收到的現金」低於同期營業收入的原因,報告期內預付款項、其他應收款、應付賬款、其他應付款、預收款項前五名對象的構成情況及具體金額,與業務模式、經營政策的匹配關係,期后結算情況與相應現金流量變化的匹配關係。請保薦機構和申報會計師核查現金流量表主要項目與資產負債表、利潤表中相關項目的勾稽關係是否相符。

招股說明書披露,發行人報告期「支付的其他與經營活動有關的現金」金額較大,2013年達到5,747.83萬元,高於2014年的3,495.39萬元和2015年的4,696.58萬元;「支付的各項稅費」金額分別為611.98萬元、499.42萬元、921.45萬元、724.75萬元,波動較大。請發行人補充披露:(1)報告期現金流量表中「支付的其他與經營活動有關的現金」的具體明細,分析報告期變動原因,尤其是2013年金額較大的原因;(2)報告期現金流量表中「支付的各項稅費」的具體明細,分析其變動原因,說明是否存在補交稅款的情況,如存在,說明補交的原因及金額;(3)2015年經營活動產生的現金凈流量低於當期凈利潤的原因。請保薦機構和申報會計師進行核查並發表意見。

2017年5月23日,主板發審委2017年第80次會議召開,根據審核結果公告,發審委對京泉華提出如下問詢:

請發行人代表進一步說明:(1)發行人租賃的廠房、倉庫、住宅取得產權證書的進展情況,有關廠房、倉庫和住宅是否為合法建築,相關土地使用權的取得和使用是否合法有效,發行人租賃使用該等廠房等是否符合土地管理法、城市房地產法等相關法律法規的規定,是否存在法律風險,是否存在糾紛或潛在糾紛;(2)租賃集體土地之上的廠房、倉庫和住宅的理由及其合理性、必要性,租賃費用是否公允;(3)發行人自有廠房建成后,終止原有租約是否存在障礙,是否需要支付違約金;(4)上述租賃行為對發行人財務狀況、經營業績、獨立性及資產完整性的影響;相關信息和風險是否充分披露。請保薦代表人發表核查意見。

請發行人代表進一步說明:(1)外協加工費的定價原則,外協加工成本低於自主生產成本及不同外協廠商單位加工成本差異的具體原因,外協加工價格是否公允;(2)外協廠商的環保情況及其對發行人外協加工業務的影響;(3)發行人與外協廠商是否存在關聯關係、利益輸送或其他利益安排,是否存在應披露未披露事項。請保薦代表人發表核查意見。

請發行人代表進一步說明發行人報告期內境內外銷售毛利率變動趨勢不一致、境外銷售毛利率和電源產品毛利率大幅提升的原因和合理性,高毛利率是否具有可持續性。請保薦代表人發表核查意見。

應收賬款、存貨逐年增長

2013年至2016年,京泉華應收賬款餘額分別為14,344.46萬元、16,042.52 萬元、20,901.78 萬元及 23,985.48萬元,占當期營業收入的比例分別為 22.79%、22.45%、27.60%及 26.69%。應收賬款周轉率分別為4.88、4.70、4.10、4.00.

報告期內公司應收賬款餘額呈逐年上升趨勢,除受公司銷售規模擴大的影響外,同時受客戶結構調整導致信用期整體期限結構延長等因素的影響,一方面公司對信用期較長的富士康集團、ABB 集團、華為等的銷售持續上升,對信用期較短的松下集團、MISUN 等客戶的銷售有所下降,客戶整體信用期期限結構延長從而使應收賬款餘額增加。

另一方面,2015 年公司部分客戶應收賬款逾期增加、少數客戶信用政策調整導致當年末應收賬款餘額也有所增加,2015 年公司應收賬款增速大於同期收入增長。

隨著公司經營規模的擴大,應收賬款金額將持續增加,如宏觀經濟環境、客戶經營狀況等發生變化或公司採取的收款措施不力,應收賬款將面臨發生壞賬損失的風險。

報告期各期末,京泉華應收票據餘額分別為3,480.31萬元、2,836.81萬元、2,649.50 萬元及3,894.62 萬元,均為銀行承兌匯票。

2013年至2016年,京泉華存貨賬面餘額分別為11,893.30萬元、12,495.02 萬元、12,530.62 萬元和 14,622.56 萬元,公司存貨主要為原材料、在產品、庫存商品。存貨周轉率分別為5.37、5.08、5.00、5.31.

存貨賬面餘額呈逐年上升趨勢,主要原因包括:其一,公司的銷售規模逐年擴大,為應對在手訂單數量的增加,公司增加了原材料採購、在產品及產成品備貨量;其二,由於公司銷售收入中電源產品的銷售佔比逐漸提升,而電源的生產周期要長於磁性元器件的生產周期,因此公司期末對電源生產所需原材料及電源庫存商品備貨力度的加大進一步提高期末存貨餘額。

隨著公司銷售收入、資產規模的進一步增長,公司的存貨也會相應增加,不能排除因為市場的變化導致存貨出現存貨跌價、積壓和滯銷的情況,從而產生公司財務狀況惡化和盈利水平下滑的風險。

主營業務毛利率上升磁性元器件毛利率仍遠低於同行

據2017版最新招股書顯示,2014年至2016年,京泉華主營業務綜合毛利率分別為12.92%、16.46%及 19.40%,呈逐年上升的變動趨勢。報告期內,公司按產品分類的毛利率情況如下:

2016版招股書顯示,2013年至2015年,京泉華主營業務綜合毛利率分別為14.05%、12.79%、16.29%。兩版招股書在2014年及2015年毛利率數據上存在差異。

京泉華表示,公司主要客戶為全球 500 強企業及下游應用領域內的大型企業,公司作為磁性元器件及電源產品提供商在議價能力方面處於相對弱勢的地位。在市場競爭逐漸加劇的情況下,公司主要通過調整產品結構、加強原材料採購價格控制、調整產品生產模式、改進生產工藝等方式控制產品生產成本,維持和提升公司產品毛利率水平。

報告期內,京泉華磁性元器件產品銷售收入佔主營業務收入的比例分別為 62.18%、59.79%及 60.98%,為公司主營業務收入的主要來源。

2017版招股書顯示,2014年至2016年,公司磁性元器件毛利率分別為15.30%、15.98%及 16.84%。2016版招股書顯示,2013年至2015年,磁性元器件毛利率分別為18.51%、15.21%、15.79%。

電子元器件行業市場容量巨大,需求層次多元化,行業內廠商眾多,各生產商結合自身的資源稟賦和生產要素優勢採取錯位競爭策略,業務各有側重,其產品類型構成、應用領域、主要客戶、公司規模等方面均存在明顯差異,目前在 A 股市場難以找到完全與公司可比的上市公司。

京泉華從所屬行業、細分產品類型以及信息披露的完整性等角度考慮,在招股說明書中選取了可立克(股票代碼:002782)、風華高科(股票代碼:000636)、順絡電子(股票代碼:002138)、銘普光磁(擬上市公司)、茂碩電源(股票代碼:002660)、新雷能(股票代碼:300593)作為公司的可比公司,上述可比公司其產品大類與公司產品相同,具有一定可比性。

京泉華磁性元器件毛利率相比同行業公司存在一定差距,可比公司磁性元器件毛利率平均數分別為24.47%、25.97%、27.63%。磁性元器件行業與同行業可比公司毛利率的比較如下:

報告期內,京泉華主要產品銷售價格變動情況如下:

資產負債率60%以上近兩年經營性現金流低於凈利潤

2013年至2016年,京泉華負債合計22,181.77萬元、23,429.98萬元、38,861.79萬元、34,309.80萬元。截至2016年12月31日,京泉華資產總計69,114.00萬元。

截至2017年3月31日,京泉華負債總額32,165.52萬元,資產總額68,510.72萬元。

報告期內,京泉華資產負債率分別為60.41%、58.96%、66.22% 、62.71%。

報告期內,公司負債主要為流動負債,流動負債占負債總額的平均值在 90%以上,流動負債以應付票據和應付賬款為主。2015 年末負債總額相比 2014 年末增加 15,431.81 萬元,主要為短期借款增加所致。2016 年末負債總額相比 2015年末減少 4,551.98 萬元,系由於短期借款到期還款所致。

2013 年末至 2016 年末,公司應付賬款分別為18,295.25萬元、18,720.78萬元、 18,790.39 萬元、25,227.30萬元,占負債總額的82.48%、79.90%、48.35%、73.53%。

報告期各期末,應付票據賬麵價值分別為1,006.99萬元、1,638.56 萬元、2,537.22 萬元、2,081.97 萬元。

2013 年末至 2016 年末,公司短期借款賬麵價值分別為466.75 萬元、602.95 萬元、13,699.44 萬元及 0 萬元。

2015 年 12 月 18 日,香港京泉華取得香港上海滙豐銀行有限公司《中小企業貸款擔保方案—針對營運資本貸款》項下的銀行貸款,該行同意為香港京泉華提供 1,200 萬港幣的貸款。借款期限為 2016 年 1 月 29 日至 2021 年 1 月 28 日,按照直線法分 60 期償還貸款(本金和利息)。截止 2016 年末,香港京泉華實際借款 888.46 萬元,其中 207.64 萬元將於一年內到期。

為建設龍崗新工業園,公司與銀行簽訂總額為 2.30 億元的借款合同,借款期限為 2016 年 12 月 9 日至 2021 年 12 月 9 日,約定分期提取借款,2016年公司已發生借款 2,195 萬元。

2013年至2016年,京泉華經營活動產生的現金流量凈額分別為1,701.66萬元、2,543.12 萬元、2,040.76 萬元和 5,220.11 萬元。截至2017年1-3月,京泉華經營活動產生的現金流量凈額-2,307.28萬元。

2013年至2016年,公司經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤的差額分別為896.95萬元、221.99 萬元、-2,607.95萬元和-782.47萬元。

招股書顯示,2013 年末至2015 年末分別有3,000.00萬元、4,100萬元、4,400 萬元的銀行理財產品尚未到期。

報告期內,公司投資活動產生的現金流量凈額均為負,主要由購建固定資產、無形資產及購買理財產品支付銀行存款所致。

其中 2014 年投資活動產生的現金流量凈額為-1,697.47 萬元,主要內容為當期銀行理財產品的累計購買額高於累計贖回額,導致凈流出 1,100 萬元。

2015 年投資活動產生的現金流量凈額為-1,044.10 萬元,主要系由於當期購買理財產品凈支出 340 萬元,同時為購建固定資產、無形資產支付 897.07 萬元。

2016 年投資活動產生的現金流量凈額為-682.03 萬元,主要系由於當年贖回理財產品金額大於購買理財產品金額實現凈流入 4,300.84 萬;同時為購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付 5,080.64 萬元。

2017年1-3月,公司投資活動產生的現金流量凈額為-5,412.86 萬元,主要是因為公司龍崗區新工業園的建設投入增加 3,081.69 萬元,同時公司購買銀行理財產品增加 2,000 萬元所致。

海外市場毛利率大幅激增被指缺乏可信度

據股市動態分析報道,近年公司國內毛利率遠低於同行競爭對手,但海外市場毛利率卻大幅提升,其真實性值得考究,在國內市場表現並不佔優的情況下,京泉華究竟是如何做到海外市場如此高的毛利率?

報告期內公司主營業務綜合毛利率分別為12.92%、16.46%及19.40%,呈現出逐級上升的態勢,對比發現,京泉華的毛利率仍低於同行業平均水平,而各核心產品的毛利率更是大幅低於同行其他競爭對手。

但是,在國內與同行對手相比毛利率缺乏競爭力的同時,報告期內境內外銷售毛利率變動趨勢卻出現了不一致,2016年海外銷售毛利率大幅提升。在報告期最後一年的敏感時期,京泉華海外市場毛利率大幅激增7.46%至24.13%,同期境內市場毛利率僅有12.74%並較去年下降3.29%。在這一特殊時期,在國內生產並不佔優勢的情況下卻在海外市場取得如此高的毛利率,不得不說以海外市場銷售為主的京泉華的境外毛利率突增缺乏可信度。

京泉華對此表示海外市場的高毛利率主要是受到人民幣匯率大幅波動的影響,尚且不論境外毛利率的真實性,如果是僅僅依靠人民幣匯率劇烈波動,而不是通過核心技術改善來提升毛利率,必然難以長久維持,該公司上市之後,或可能出現境外市場毛利率快速打回原形且業績波動加大的情況。

應收賬款增速遠高於營收增速壞賬準備計提比例低於同行

據大眾證券報報道,2015年和2016年京泉華應收賬款同比增長30.29%和14.75%。而2014年-2016年,公司營業收入分別為71453.11萬元、75744.53萬元及89875.85萬元,2015年和2016年營業收入同比分別增長6.01%和18.66%。

對此,京泉華在其招股說明書申報稿中表示:「受公司與客戶結算特點及銷售收入季節性特徵等因素影響,報告期各期末,公司應收賬款規模較大。」

京泉華應收賬款壞賬準備計提比例低於可比上市公司。根據招股書顯示,公司採用賬齡分析法計提壞賬準備,公司1年以內應收賬款的壞賬計提比例為3%。在其招股說明書,京泉華將可立克和茂碩電源列為可比對象。

可立克主要從事電子變壓器和電感等磁性元件以及電源適配器、動力電池充電器和定製電源等的研發、生產和銷售,茂碩電源產品涉及開關電源及智能充電樁等多種領域。

通過查閱可立克和茂碩電源2015年以及2016年的年報顯示,兩家1年以內應收賬款壞賬準備計提比例均為5%。

「理論上來說,應收賬款壞賬的計提及其追溯調整法在操作上存在較大的靈活性。計提方法和計提多大比例,其選擇權是留給公司的。比如,有的公司希望今年的利潤高一些,可能會傾向於選擇較低的提取比例;也有公司會在頭一年選擇較大比例計提,第二年通過某種方式收回部分應收賬款,從而沖回壞賬準備,以求利潤在年度間轉移。在實際操作中,計提方法和比例一旦確認,公司一般是不會更改的,如果要更改的話是需要披露的。」南京一位會計事務所人士表示。

那麼,京泉華1年以內應收賬款的壞賬計提比例的確定標準是什麼?為何計提比例低於同行業可比公司?

關聯交易多發藏獨立性風險

據經營報報道,據悉,京泉華科技2014年、2015年均向富士邦、富士邦國際採購原材料Mosfet。而這兩家公司的實際控制人均為張立品的妹夫侯慶東。

對於這種經常性關聯交易,京泉華科技並未迴避。「公司向關聯方採購Mosfet 管主要原因為部分客戶指定需使用美國萬代的Mosfet 管,由於富士邦為美國萬代國內經銷商,具有價格優勢且交貨速度較快。」京泉華科技稱,報告期內如無客戶指定,公司均採購其他品牌Mosfet 管以減少關聯交易的發生。同時,公司與富士邦關聯交易的價格公允,且交易金額小,不存在利益輸送情況。

值得注意的是,與富士邦、富士邦國際同屬美國萬代Mosfet 管國內經銷商的還有中邦信。而該公司屬於張立品妹妹張雪芹100%持股的公司。

京泉華科技坦陳,發行人關聯方富士邦、中邦信、富士邦國際代理銷售產品為發行人生產電源的原材料之一,存在上下游關係。但上述關聯方並不從事實際生產業務,僅為美國萬代的經銷商,不存在能控制上述材料供應的情形,且報告期內發行人向上述關聯方採購金額很小,可選擇的替代供應商數量較多,因此將不會對公司的獨立性產生影響。

對此,中商會計培訓中心主任蔡中貴稱:「京泉華科技或多或少存在內部人控制的情況,這也導致公司與張立品近親間發生經常性關聯交易。企業秉持著『肥水不流外人田』的心態而開展的關聯交易雖有助於企業業績的穩健性,但很難規避利益輸送。」

此外,關聯方的資金拆借也並不鮮見。諸如,2014年,京泉華科技與公司實際控制人張立品控制的另一企業南京兆華科技有限公司就曾發生過兩筆共計2000萬元的資產拆入往來。公司主要中層管理人員、技術人員和銷售人員持股的深圳市佳盈盛投資管理有限公司因無實際經營業務,也曾向公司借入5 萬元用於資金周轉。

針對類似的關聯交易對公司財務狀況和經營成果的影響,京泉華科技稱:「公司與關聯方發生的關聯交易不存在損害公司及其他非關聯股東利益的情況,對公司的財務狀況和經營成果未產生重大影響。」

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