券商資管畸形狂飆！整體規模激增47%，收入反降1%，前五看過來

▲4月27日，與金融大佬相約貴陽

銀行委外業務大收縮，讓券商資管業務也成為附帶關注點。這一年券商資管業務發展如何？還是那句「幾家歡喜幾家愁」，整體來看資管業務規模大幅增長了47%，但收入卻不升反降，同比下降達1%。通道業務增長又被拎出來反覆說事。

據券商記者統計，24家已披露年報的A股上市券商中，中信證券奪得資管規模和收入的雙重冠軍，1.81萬億的規模實現了20.85億元收入；收入增幅亮眼的，非華泰證券莫屬，由2015年的1.38億增至2016年的8.87億，增幅高達542.75%。

占資管業務絕對比重的通道業務，目前正面臨銀行委外贖回的挑戰。不過，券商從廣發證券資管、興證資管等多家券商資管部門或者子公司獲悉，銀行委外贖回確實存在，但目前通道業務運行較為正常。

2016年資管業務數據體現了兩大特點：集合資管規模逐漸增長，主動管理比重加大；資管業務收入占券商營業收入的貢獻比例逐步提高。

從有可比數據的20家券商來看，2016年資管業務總規模由2015年的5.82萬億上升至8.54萬億，增幅接近47%。但大跌眼鏡的是，整體收入反倒降了1%，由2015年的141.25億元降至139.93億元。

資管萬億規模僅中信

24家已披露年報的A股上市券商中，中信證券、華泰證券、國泰君安

（境內）、海通證券、廣發證券的資產管理規模位列前五。其中，中信證券的資產管理規模超過1.8萬億元，行業遙遙領先；華泰證券、國泰君安（境內）和海通證券的資產管理業務規模都在8000億元以上。

中信證券年報數據顯示，截至2016年末，中信證券資產管理規模為1.81萬億元，市場份額10.5%，資產管理規模繼續保持行業第一。

從規模增速上看，國海證券、太平洋證券和海通證券規模增速超過一倍。國海證券2016年底管理規模較2015年底增長了160.79%，太平洋證券增長了138.07%，海通證券增長了100.63%。但申萬宏源和興業證券2016年底資產管理規模較2015年底有所下滑，分別下滑了1.02%和22.77%。

值得注意的是，國泰君安（境內）、招商證券和國信證券2016年總規模擴張的同時，集合理財產品規模卻在收縮。太平洋證券和西南證券則相反，太平洋證券2016年底集合理財規模較2015年大增7.81倍，西南證券增加了2.32倍。

太平洋證券年報中指出，2016年公司以固定收益投資作為資產管理業務的重點發展方向，形成了以「中小銀行理財服務+債券投資」的業務重點，迅速做大主動管理產品規模。2016年全年，資產管理總部新發行31隻集合產品，新設立140隻定向產品。

西南證券也是因固定收益類產品增長最快，成為推動公司主動管理規模大幅增長的主動力。2016年新增發行固收類產品22隻，新增規模191億元。截至年末，存續中的固收類產品數量25隻，規模212億元，佔主動管理規模的77%，同比增長1074%。

4月24日，基金業協會公布了2016年證券公司資產管理月均規模前20名，中信建投證券、中銀國際證券和華福證券等非A股上市券商在月均管理規模前十。

值得注意的是，協會的統計口徑按照2016年12個月末資產管理規模的算術平均。券商記者統計的口徑為截至2016年末資產管理業務規模，且全部按照合併財務報表項目註釋中的集合資產管理業務、定向資產管理業務和專項資產管理業務計算總規模。

5家收入10億以上

可以說，資管規模代表「量」、資管收入代表「質」。

基金業協會統計，截至2016年末，證券公司資產管理業務規模合計17.31萬億元，同比增長45.58%；實現資產管理業務收入296.46億元，較2015 年增加 7.85%。

中信證券2016年的資管規模和收入都排名第一。不過要是按照資管收入排名，會發現除了中信以外，前五名次序與規模排名不盡相同。

2016年資管收入前五的是分別是中信證券、國泰君安

（境內）、廣發證券、申萬宏源、招商證券，這五家券商資管收入都在10億元以上。而2015年資管收入在10億以上的還有兩家券商海通證券和東方證券，但在2016年收入下滑超過50%。

從增速來看，華泰證券2016年資管收入增速最快，高達542.75%。其次是太平洋證券增長354.24%，國海證券增176.56%，長江證券增176.56%，方正證券同比增長71%。

其中，華泰證券主要由於2015年統計的基數低，資產管理業務收入為1.38億元，其中集合資管業務抵消前收入9.65億元，但當年「結構化主體」合併抵消影響數為-10.85億元，導致當期集合資管業務抵消后收入為-1.21億元，2015年資管收入合併才1.38億元。合併的「結構化主體」指，券商作為管理人或投資者的資產管理計劃。

而方正證券資管業務收入增長了71%，主要是合併民族資管收入所致。民族證券的主動管理類產品全部轉移到方正證券，通道類業務部分轉移到方正證券，剩餘定向產品 16 只，規模 275.24 億元，專項產品 4 只，規模17.71 億元。

2016年，儘管證券行業凈利潤平均下滑接近50%，尤其經紀業務跟2015年牛市大年相比反差最大，但資管業務仍保持高速發展。

去年，從券商資管的發展軌跡、以及年報數據分析來看，券商資管發展表現出了三大趨勢：

1、資產管理總規模不降反升，並且增幅還很大；

2、集合計劃的規模普遍上升，主動管理比重加大；

3、資管業務收入占券商總營業收入的比例逐步提高。

第一個趨勢是：資管業務仍有巨大的發展空間，總規模不斷增長。

券商統計，已公布年報的24家A股上市券商累計資管規模9萬億，相當於全行業資管總規模的一半以上。其中，除了4家券商沒有2015年可比數據，2016年資管規模超過2015年的券商就有18家。

仔細來看，券商資管規模飛躍式地發展要追溯到幾年前的銀證合作，即通道業務。這種業務給券商帶來了規模效應，全行業邁入超10萬億量級，但通道費一路走低，給券商創造的利潤微薄，除非規模上千億夠大。

不過去年，監管新政要求券商提高了通道業務風險資本準備金，並且非標資產重回信託通道，資管擬統一監管標準等，這無疑將大大收縮通道業務。

在這種情況下，值得注意的是，2016年券商資管總規模仍增長45.58%，主要是委外投資、資產證券化等業務功不可沒。

比如申萬宏源證券，全年委外業務受託資金規模近千億元，加上非標產品向標準化產品轉化，集合資管產品發行規模 332.1億元，主動管理業務規模累計 1836.8億元,，較2015年末明顯增長。

第二個趨勢是：集合計劃的規模普遍上升，主動管理業務越來越受重視。

正因通道業務受到擠壓，體現主動管理能力的集合資管計劃規模在去年普遍提升，當然主動管理類的產品不僅僅表現為集合產品，還有公募基金業務、資產證券化等。

2016年，24家上市券商的集合資管計劃規模累計1.37萬億，同比增幅16.69%，低於資管總體的增幅，但絕對規模上仍增長了幾千億。

今日，基金業協會公布的「2016年證券公司主動管理資產月均規模前20名」榜單中，東方證券旗下的資管子公司東證資管、財通資管、廣州證券等券商都躋身其中，但總規模排名並沒有進入前20，屬於偏重主動管理這一類券商。

而在上市券商中，比如東證資管總規模只排名21位，但資管業務收入排名第9；太平洋證券2016年資管收入同比增長高達354.24%，主要憑藉的是主動管理，其中集合理財產品一下子發行了300多億，規模增幅達到781.38%。

第三個趨勢是：資管業務收入個別下降，但占券商營業收入的比例普遍提高。

券商記者統計，2016年上市券商資管業務收入占營業收入的比例為6.4%，同比增長了2.5個百分點。

一是券商資管業務本身仍高速發展，計提管理費收入、業績報酬收入、申贖金額及手續費都有所增長；

二是去年券商最主要的經紀業務收入比2015年縮減過半，凈利潤都出現縮水，相比之下資管收入佔比就更高了。

如果說規模代表「量」、收入代表「質」的話，龍頭券商中信證券2016年的資管規模和收入都守住了第一名，不過由於體量大，資管收入占營業收入比例也就5.49%。

但有3家上市券商的資管收入對營業收入的貢獻都超過了10%，分別是太平洋證券14.86%、第一創業證券13.66%、長江證券10.59%。

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