報告：互聯網金融平台如何涉足資產證券化

當資產證券化大規模興起，被行業、媒體、投資人密切關注之時，互金平台早已嗅到了獲得低成本資金、與機構對接資產、獲得品牌溢價的氣息。於是，互金平台頻頻布局資產證券化業務，以求佔得先機。資產證券化市場到底有多大，互金平台如何參與，資產證券化為何在互金領域備受青睞？筆者將在本文談談自己的觀點。（一圖為快+報告全文）

【一圖為快】

附報告全文：

一、發行量大增的資產證券化產品

2016年是資產證券化產品發行量大幅增長的一年。據中央結算公司發布的《2016年資產證券化發展報告》顯示，2016年，全國共發行資產證券化產品8420.51億元，同比增長37.32%。其中，信貸ABS（含在銀行間市場發行的公積金RMBS數據，下同）發行3868.73億元，企業ABS發行4385.21億元，ABN發行166.57億元。

在2016年發行量4385.21億元，同比增長114.90%的企業ABS中，以租賃租金、應收賬款、信託受益權和小額貸款為基礎資產的產品發行量較大，分別為1028.64億元、850.45億元、758.19億元和706.40億元。

二、互金平台頻頻涉足資產證券化領域

資產證券化產品中，少不了互金平台的身影。從目前來看，互金平台頻頻涉足資產證券化領域，已參與資產證券化業務的不少流程中，不僅發行場內ABS、ABN，在場外ABS領域，互金平台也開始布局。

1.場內ABS，已累計發行超70支ABS產品

從2013年阿里小貸與東方證券以「東方資管-阿里巴巴專項資產管理計劃」發行基於阿里小貸的ABS，開啟互聯網公司資產證券化的先河算起，截至2017年2月底，互金平台作為發行方的場內ABS產品數量已經超過70支，發行規模已超1100億元。

目前，從8家作為ABS發行人的互金平台來看，阿里系和京東系發行的產品，無論是數量還是規模，都占絕大多數。2016年以後，分期樂、宜人貸和小米金融等，陸續加入到場內ABS的發行大軍中。2017年，唯品會、去哪兒開始涉足ABS領域。此外，東京金融在2017年2月銀行間債券市場發行的「京東白條ABN」，也是互金平台在資產證券化市場的一次大膽嘗試。

2.互金平台機構間合作，加速ABS發行

除了作為ABS產品發行方，互金平台還作為財務顧問、資產提供方等，積極與其他公司合作。早在2015年，惠金所就已經通過財務顧問的方式參與到先鋒租賃某支ABS產品的發行過程中。近期，美利車金融與京東金融的合作發行ABS，美利車金融作為服務商，在開展業務的過程中，獲得了京東金融的資金支持。「讀秒」與去哪兒合作發行ABS的案例中，和去哪兒合作的讀秒為去哪兒的消費金融業務提供風控及信用審核服務，並對接資金。

3.場外ABS，逐漸興起的市場

一般來說，場內ABS之外，都可以稱為場外ABS。中騰信、分期樂和米么金服等都已經成功發行了場外ABS產品。中騰信的場外ABS的募集與發行，是通過京東金融ABS雲平台完成；分期樂、米么金服和庫支票則是推出債權資產包，由眾安保險通過保理公司受讓這一資產包並提供增信后對接到資金方，完成私募資產證券化融資。

4.建立ABS平台，形成產業鏈

當ABS發行量大規模上升，以騰訊、京東、百度為首的互聯網公司，看到的不僅僅是參與發行，而是整個資產證券化市場，建立場外ABS平台的想法應運而生。目前，場外ABS平台主要有京東金融ABS雲平台、廈門國金（騰訊為股東之一）ABSCloud和百度金融場外ABS平台，其功能如表4所示。

「江蘇銀行-德邦證券消費金融ABS創新投資基金」200億元規模的pre-abs和abs夾層

三、互金平台為何對資產證券化青睞有加

1.拓寬融資渠道，提高資產流動性

隨著互金平台對牌照的重視，一些平台已經將小貸牌照、網路小貸牌照和商業保理牌照等納入囊中。從已經發行的ABS產品來看，其基礎資產大多為小額貸款和應收賬款。無論是小貸牌照還是商業保理牌照，均不能吸收公眾存款，其資金來源主要是自有資金、銀行融資、股東借款，此外便是資產證券化。

通過資產證券化，能夠拓寬小貸公司、商業保理公司等的融資渠道，盤活存量資金，緩解資金流動性壓力。

2.優質資產，可獲得更低的資金成本

從資金成本方面來看，通過資產證券化獲取的資金，成本相對較低。從已發行的資產證券化產品來看，場內ABS產品的資金成本總體呈下降的趨勢。近期，螞蟻金服、京東金融以花唄、借唄、京東白條業務進行的基礎資產發行的ABS產品，其優先順序產品的預期年收益率已在4%以下。通過發行ABS在機構間進行融資，其資金成本低於向C端投資人進行融資。優質的資產，理所當然能夠獲得低成本的資金。

3.品牌溢價，不容忽視的附加值

值得注意的是，發行ABS對於互金平台來說，還有一個重要的作用——獲得品牌溢價。在國內，互金平台的競爭已經達到白熱化的程度，想要獲得關注，品牌是不容忽視的。毫無疑問，成功通過ABS融資，從側面反映了平台在資產開發和風控等方面的優勢。發行場內ABS對接機構資金，能夠一定程度上體現出傳統金融機構對該互金平台的認同。因此，對互金平台來說，發行ABS能夠為較好的塑造平台的品牌形象，為互金平台帶來一定程度的品牌溢價。

小結

2017年極有可能是資產證券化發行量爆髮式增長的一年。對於互金平台來說，今年將有更多互金平台在資產證券化領域發力。春江水暖鴨先知，前有螞蟻金服、京東金融頻頻發行ABS產品，後有小米金融、中騰信、分期樂等迅速跟進，一批互金平台在資產證券化領域的開拓，即將開始。