期權合約設計遵循三大原則

豆粕期權合約規則中，每個細節都融入了設計者的全面思考和市場充分論證。大商所相關負責人表示，豆粕期權合約設計遵循穩健性、可操作性和一致性原則，盡量貼近市場習慣，更好發揮期權服務農業經濟的作用。

據介紹，大商所豆粕期權合約及規則設計遵循三個原則：一是穩健性原則，即在各項業務安排上嚴控風險，並為初期從嚴管理留出空間；二是可操作性原則，對於各個業務環節都有清晰明確的要求，同時盡量簡便、易懂，便於操作；三是一致性原則，期貨期權是基於標的期貨衍生出的工具，大商所期權合約規則設計時，在充分反映期權特性的基礎上，盡量貼近現有期貨規則，以便市場理解和接受。

具體來看，該負責人介紹說，大商所將商品期貨合約作為期權的標的物，而沒有選擇商品現貨作為期權標的，主要考慮一是商品期貨較現貨價格形成機制更公允且易獲得；二是商品期貨合約是標準化合約，行權后，對獲得期貨持倉可平倉來迴避交割環節；三是商品期貨採取保證金交易，出入市場便利，流動性高。

在行權方式上採用美式期權，即買方在合約到期日及其之前任一交易日均可行使權利。大商所參照國際慣例，同時堅持國內風控制度，設計了實值期權合約在到期日自動申請行權、隨機均勻抽取的行權配對原則、行權前的資金和持倉檢查、期權雙向持倉對沖選擇以及期權行權後期貨持倉對沖選擇等規則制度。

在合約月份設計上，豆粕期權的合約月份與豆粕期貨一致。每一期貨合約都有可選擇的期權合約進行套期保值和策略組合，可充分發揮期權對基礎產品的價格發現與風險規避作用。

在交易制度上，採用與期貨相同的一戶一碼制度和撮合原則。採用集中交易方式，按照與標的期貨市場一致的「價格優先、時間優先」原則進行撮合。每日交易閉市后，交易所系統自動處理行權申請，選擇賣方進行行權配對。期權行權後轉化為期貨持倉，與期貨共用賬戶，便於期權行權、持倉和對沖管理。

在最後交易日與到期日設計上，最後交易日為標的期貨合約交割月份前一個月的第5個交易日，到期日同最後交易日。主要考慮以下實際情況。一是盡量靠近標的期貨合約到期月份，儘可能覆蓋標的期貨合約生命周期；二是考慮期權合約行權后將在相應期貨合約上形成倉位，如投資者不願進行實物交割，則需要時間去平倉期貨頭寸，考慮期貨交割月份合約的交易可能不活躍，要為期權行權後期貨平倉提供充裕時間，期權到期日應早於標的期貨到期日。此外，實行梯度保證金制度，進入交割月後期貨合約保證金水平將有所提高，因此在對期權到期日設計時，盡量避免進入交割月後期權行權的情況。

風控制度設計方面，期權上市初期將採用傳統的對賣方總持倉收取保證金的模式。同時，大商所正在積極研究期權組合保證金優惠方式，以降低市場交易成本。限倉方式採用了期權與期貨額度關聯、分別限倉的模式。期權漲跌停板與期貨漲跌停板的幅度相同。強行平倉和大戶報告制度也與期貨市場類似，能有效防範期權與期貨風險。此外，大商所還參考國際經驗，引入了做市商制度；為保障投資者合法權益，引導市場理性投資，設置了投資者適當性制度。