上市「窗口期」，外資VC的「黃金時代」|《中國創投簡史》連載

進入2003年後，太平洋兩岸的資本市場都開始回暖。

2003年5月，軟銀亞洲4000萬美元注資盛大，這筆投資成為軟銀亞洲和閻焱的成名之作。陳天橋說：「這是互聯網領域單筆投資數額最大的（2004年前），同時也是持股比例最少的投資——4000萬美元僅持股21.5%。」而這也標誌著外資巨頭們開始對互聯網開始新一輪的布局。

對於這筆投資，軟銀亞洲當時的預期是「7年10倍」的回報。然而2004年5月，盛大成功在美國納斯達克上市，募資1.52億美元。又過了8個月，在時任軟銀賽富基金管理有限公司首席合伙人閻焱的主持下，軟銀亞洲成功地在盛大公司股價高位退出，媒體報道軟銀亞洲獲得回報高達6.8億美元，這在當時是對公司最為成功的投資之一，軟銀亞洲一舉摘取了「2004年最佳創業投資機構」的桂冠，「互聯網財閥」軟銀亞洲藉此聲名大振。而盛大對於互聯網發展的意義，正如閻焱所說，「盛大在上市之前，全世界尚無一家在線遊戲公司上市，它創建了一種全新的商業模式。」

盛大的成功退出更重要的意義在於，它第一次讓世界資本市場人士看到，在做VC可以賺錢，而且可以賺大錢。盛大是風險投資歷史上的分水嶺，自此之後，風險投資在進入了蓬勃發展期。

此後，2004年，創投業進入了一個全面復甦和加速發展的時期。

這一年，軟銀再度注資阿里巴巴公司。加上富達（Fidelity）、紀源資本（Granite Global Ventures）和TDF華盈基金，阿里巴巴此輪共獲得8 200萬美元融資，這是當時國內互聯網企業獲得的最大一筆私募基金，有關馬雲與他的阿里帝國的傳奇由此漸次開啟，也讓軟銀成為背後最大的贏家。

軟銀2008年公布的其2007年Q4和全年財報顯示，阿里巴巴在香港上市為其帶來的盈利收入達到5.5億美元，占公司全年凈利潤的一半，阿里巴巴公司於2014年在紐交所的上市則讓孫正義成為日本首富。

除了軟銀之外，在獲得巨大成功的還有舉世聞名的對沖基金老虎基金。這家資產在18年內從800萬美元膨脹到220億美元，又在之後的2年時間內萎縮至60億美元的基金公司，在2003年回歸。其回歸的跡象之一就是攪局電商行業。2003年9月，老虎基金投資卓越網，成為其第三大股東；次年，以1100萬美元注資噹噹網；此後，京東、凡客、阿里巴巴背後的投資方也頻頻浮現出老虎基金的身影。

而在國內創投界，2003年，老虎基金最關注的還是攜程IPO前的最後一輪融資。

1999年5月，在徐家匯教堂附近的簡陋辦公室里，一家未來將影響創投圈、互聯網圈的公司就此成立。四人按各自專長分工：季琦任總裁，梁建章任首席執行官，沈南鵬任首席財務官，范敏任執行副總裁，人稱「攜程四

君子」。

在不到一年的時間內，攜程迅速成長並實現了旅行產品的網上一站式服務，同時也攬獲了多家風投的青睞。1999年10月，在網站還沒有推出的情況下，IDGVC注資50萬美元作為種子基金，占股超過20%，此後每輪融資，IDGVC都持續跟進；次年3月、11月，軟銀、凱雷等知名風投成為新的入局者。

對於準備在美國上市的公司來說，能在上市前獲得重量級的美國機構的投資尤為關鍵，而對於攜程，這家機構就是老虎基金。2003年9月，老虎基金以1 000萬美元戰略投資攜程。在成立僅4年後，攜程於2003年12月完成上市，創造了當時互聯網行業從創業到上市的一個神話。

而攜程的上市對互聯網以及創投行業更重要的意義在於，它讓人們意識到，互聯網世界正從2000年那場大地震中復甦過來，人們移走散落在衣角上的碎石子，拍了拍身上的灰塵，在倒下的斷壁殘垣中重建家園。

曾有媒體人在攜程上市后寫過這樣一段話：「3年來，互聯網的日子的確不是滋味。如今，接續3年前的互聯網熱潮再度在資本市場上掀起，勢不可當。」

此後的2004年，e龍、金融界、空中網、前程無憂、盛大網路紛紛赴美上市，互聯網逐漸恢復了元氣，迎來了新的上市「窗口期」。在這些互聯網公司背後，都有著早期布局的創投機構。可以說，2004年讓的創投者們第一次品嘗到了勝利的果實。

另一個值得注意的現象是，在這一波新興的浪潮中開始顯現本土投資機構的身影。2002年11月，鼎暉投資聯合摩根士丹利、英聯投資公司向蒙牛投入約5億元人民幣，在短短3年內投資回報約26億港元，投資回報率約為500%，而這一經典案例也揭開了大額投資併購的序幕。

而除了上市，創投也尋找到了新的退出渠道。2003年3月，中華網附屬公司香港網宣布以5 500萬美元收購掌中萬維，此前布局的霸菱投資亞洲公司以及新加坡經濟發展署投資公司藉此獲得退出機會，這一案例日後也成為「投資女王」徐新的得意之作。

同樣堪稱併購經典案例的還有周鴻禕創立的3721公司。2003年11月20日晚，3721創始人周鴻禕秘密飛抵香港，下榻位於太古廣場的超五星酒店。僅17個小時后，雅虎便以現金1.2億美元收購香港3721網路軟體技術有限公司的股權。

而這場收購的贏家無疑是在後來赫赫有名的周鴻禕。雅虎收購的公司僅向北京3721提供技術，而北京3721擁有ICP牌照，並在股權上保持獨立。交易完成後，周鴻禕在雙方合併后並未全部賣出股份，還將是公司股東和管理層之一，於是他一夜成互聯網新富豪。

除了這兩大併購案外，2003年，TOM收購雷霆無極，搜狐收購17173和焦點網，併購成為創投尋找到的新的退出渠道。

時任IDGVC副總裁的李建光當時這樣總結2004年：「在這個行業，我們（在）經歷了10年的痛苦，差不多每年年底都是在總結經驗教訓，而2004年，我想大家可以慶祝一下了。」