張憶東：港股顛簸不改升勢 今年28000至30000料遇壓

7月24日消息，據香港經濟日報報道，曾3度獲《新財富》策略研究冠軍的興業證券張憶東，去年9月已預視港股將開啟新牛市，大市亦如所預測一樣，正向27000點進發，但今年恆指在28000至30000點料遇壓。

他指目前港股就像飛機起飛，雖然有顛簸，但不改向上趨勢。

興業證券首席全球策略分析師兼研究所副所長張憶東於今年2月時向本報透露，『港股將迎來5年大牛市』，並戰略性看好；5個月過去，港股愈升愈有，張憶東再次接受本報獨家專訪，分享最新研究心得。

飛機在起飛階段總會有些顛簸，但顛簸不改變趨勢，飛機還是會繼續向上飛，雖然不注意顛簸有可能會摔倒，但縱使摔倒，也只是有驚無險。』

強憶東稱，港股未來1個月有望繼續在『北水南下及西水東進』合力下度過一個小蜜月期，煤炭、鋼鐵、有色金屬等周期股行業龍頭業績改善，也是主要推動力，但大市到8月底、9月初將出現震盪，因好的業績及好的基本因素已反映在股價內。

牛市調整因短期漲多 並不恐慌

牛市的調整並不恐慌，調整隻是因為短期漲多了，累積了大量獲利盤。』他預期，當大市升勢慢下來、估值回複合理后，新的資金便會接棒，港股會再次重拾上升動力，所以現階段不建議盲目追高，反而應趁調整時低吸性價比更好的投資目標（詳見另文--『3大思路尋寶 強者恆強』）。

現時恆指估值約14倍，張憶東形容為處於『底部的頂部』。他解釋，經濟自2011年放慢后，外資對硬著陸預期很悲觀，導致以外資主導的港股估值長期於歷史低位徘徊，這6年間恆指估值介乎8至12倍，故現值14倍正是這段區間的頂部；當大市估值進一步提高，震盪必定加劇，『儘管長期一定會突破31000點，但今年恆指在28000至30000點的壓力蠻大。』

不過，他認為，隨著外資對經濟了解加深，硬著陸風險減退，未來不能以過去6年的估值作為指標，應以過去30年數個經濟周期及牛熊周期的表現來重新定義港股的估值。

金融股龍頭 下半年料大翻身

張憶東指，現在經濟不好不壞，流動性不鬆不緊，通脹不慍不火，正是加速各行業優勝劣汰的階段，有利於行業龍頭，特別是與經濟相關的金融業及周期性行業龍頭企業的業績，更會出現大翻身，恆指及國指的權重股都是各行業龍頭，其盈利能力將受益於優勝劣汰和產業升級，所以下半年相對看好金融股及周期股權重較高的國指表現。

經濟穩住就能加速行業的優勝劣汰，龍頭公司的市佔率因而提升，毛利率、資產周轉率、盈利均得到改善、股本回報率也會上升，外資也會慢慢認識到這點，所以不僅北水南下，也會有西水東進。』

港股今年來已急升逾兩成，但張憶東仍堅持大市只處於牛市初期的觀點。他表示，這個牛市的高度有多高，不僅看基本面，還要看創新板能否吸引最能代表經濟轉型升值、最有活力與競爭力的資產來港上市，這就是互聯網龍頭公司如阿里、京東、網易等。

超級牛市 還看創新板發展

他續稱，港交所（00388）正就設立創新板進行諮詢，一旦實行可改變目前傳統經濟板塊佔比過大、新經濟板塊不足的窘境，吸引海外上市的大型中概股回歸，屆時港股便會出現像A股在06、07年出現的超級牛市，恆指漲見40000或50000點的新高均有可能。

港股上周五收報26706點，本周焦點將放在聯儲局周二及周三議息，以及周五公布中期業績的友邦（01299）。

另一方面，藍籌股在美國掛牌的預託證券（ADR）靠穩，倘今日開市反映藍籌股外圍表現，恆指料高開約9點。