中國債市吸引力明顯提升 債市引來境外活水

2月27日，國家外匯管理局網站公開發布了《國家外匯管理局關於銀行間債券市場境外機構投資者外匯風險管理有關問題的通知》。《通知》規定，人民幣對外匯衍生品業務向銀行間債券市場境外機構投資者開放。央行研究局首席經濟學家馬駿近日表示，該辦法的出台，將會降低境外投資者的外匯對沖成本，有助於吸引更多外資進入債券市場。3月1日，債券市場納入國際主要債券指數。

業內人士表示，2015年以來，銀行間債券市場對外開放速度加快，債券對境外投資者的吸引力明顯提升。

新規帶來新便利

在人民幣匯率雙向浮動彈性逐步增強的市場環境下，境外投資者持有人民幣債券存在管理外匯風險的需求。在《通知》發布之前，境外投資者可以在境外人民幣市場實行外匯風險管理，但交易成本相對較高。

外匯局有關負責人表示，目前國內外匯市場有條件支持境外投資者參與國內外匯市場，在債券和外匯市場實行綜合管理。此次發布《通知》，既是便利銀行間債券市場境外機構投資者管理外匯風險，也是推動債券市場和外匯市場對外開放的改革舉措。

銀行間債券市場對境外投資者開放是個漸進的過程。2015年之後，銀行間債券市場開放措施頻出，通過不斷擴大主體範圍，逐步豐富交易工具，簡化管理流程，取消投資額度管理等辦法，積極引進境外投資者投資債券市場，債券市場開放明顯提速。

2016年2月份，央行進一步向境外私人機構投資者開放了銀行間債券市場，包括商業銀行、保險公司、證券公司、基金管理公司及其他資產管理機構等各類金融機構發行的投資產品，以及養老基金、慈善基金、捐贈基金等中長期機構投資者，並對結算代理人的資格、服務和職責作出了詳細界定。興業證券分析師郭嘉沂表示，至此銀行間債券市場的准入幾乎囊括了所有類型的境外機構(但不包括境外對沖基金)，已基本全面開放。

債市引來境外活水

隨著國內債券市場對外開放，境外機構在境內債券市場的參與程度不斷升高。目前，已有432家境外投資者入市。截至2016年末，銀行間債券市場境外投資者總計持有債券8700億元人民幣，較2015年末增加834億元人民幣。

郭嘉沂認為，從債券託管量來看，2016年央行3號文的出台有利推動了境外機構在銀行間債券市場的交易，2016年間境外機構的債券託管量佔比增幅明顯，且境外機構和個人持有債券的增長率遠大於股票、存款和貸款。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，最近幾年，除之外的亞洲新興經濟體債券市場國際資本流入都出現了放緩的跡象，但債券市場資本流入規模仍然較大，顯示出市場開放和人民幣國際化等制度性因素的較大影響力。

2017年3月1日，彭博公司將推出兩項包含債券市場的彭博巴克萊固定收益指數。業內人士表示，這表明國際金融市場對債市開放的認可和關注，也將吸引更多境外投資者關注和了解債券市場。

人民銀行副行長潘功勝認為，將債券市場納入國際主要債券指數，可以更準確地反映全球債券市場整體狀況，有利於全球投資者更合理地配置債券資產。

未來潛力巨大

截至2016年末，債券市場餘額達63.7萬億元人民幣，位居全球第三、亞洲第二，公司信用類債券餘額16.5萬億元人民幣，位居全球第二、亞洲第一，債券品種豐富，交易工具序列齊全，基礎設施安全高效，已經具備相當的市場深度與廣度。目前，境外投資者投資佔全市場比重約1.2%，還有很大增長潛力。隨著相關配套措施的進一步完善，境外投資者將獲得更加友好、便利的投資環境。

馬駿近日透露，有關部門已經進一步明確了境外機構投資銀行間債券市場的相關稅收政策，包括對債券轉讓價差所得暫不徵收企業所得稅和在營改增期間免征增值稅的規定。人民銀行還在研究適當延長銀行間債市交易時間等問題，同時，為便利境外機構投資者的流動性管理，正在研究延長涉及境外機構的交易結算周期問題，並與相關機構一起積極推進債券基礎設施領域的國際合作，以期進一步提升境外投資者在投資交易方面的便利性。

外匯局有關負責人表示，未來，外匯局將繼續深化外匯市場發展，豐富交易工具，擴大參與主體，加大對外開放，完善基礎設施，更好地滿足包括銀行間債券市場境外機構投資者在內的境內外市場各類主體外匯風險管理需求，服務實體經濟發展，支持金融市場開放。

謝亞軒預計，目前國債市場中境外機構投資者佔比由2016年年初的2.62%提升至3.93%，與其他國家相比提升空間依然巨大。展望未來，預計境外機構仍將繼續增持人民幣債券，增持動力是多元的，包括債券市場開放以及人民幣加入SDR貨幣籃子的政策效應持續發酵，人民幣債券納入國際主流債券指數等。綜合考慮人民幣在SDR貨幣籃子中的權重等因素，未來外國央行持有的人民幣資產最多將達到4600億美元，較之目前1000億美元左右的人民幣儲備資產存量增加3600億美元。(經濟日報記者 張 忱)