人民日報：「削峰填谷」未改貨幣政策基調

近來，央行保持了相對高頻的公開市場操作。5月中旬央行通過逆回購實現過去多日的首次公開市場凈投放以來，7個交易日中，有5天央行進行了逆回購或中期借貸便利（MLF）操作，且在期限品種搭配上出現了一定的變化。對此，專家指出，今年以來央行進行了不少的公開市場操作，這些總體屬於常態化、適當的操作，各類工具和期限搭配使用的主要目的都是「削峰填谷」，保持銀行體系流動性基本穩定。下一階段，貨幣政策的主基調依舊會是穩健中性，並將在這一過程中特別注重寓改革於調控之中，把握好去槓桿和維護流動性基本穩定的平衡。

穩健中性顯成效

近日發布的《2017年第一季度貨幣政策執行報告》顯示，今年以來，央行合理搭配貨幣政策工具組合，靈活提供不同期限流動性。同時，進一步完善宏觀審慎政策框架，將表外理財納入廣義信貸指標範圍；積極完善和推廣全口徑跨境融資宏觀審慎管理；按照「因城施策」的原則對房地產信貸市場實施調控。

「與往年相比，今年貨幣政策的實施更強調 中性 ，有著更加審慎的考慮，這對整個金融體系的穩定起到了很好的作用。在政策工具使用方面，強調了系統性搭配與流動性穩定，而不是採取 大水漫灌 的方式。此外，宏觀審慎評估的進一步使用與完善，也為穩健中性貨幣政策的實施提供了重要支撐。」人民大學財政金融學院副院長趙錫軍在接受本報記者採訪時說。

就成效來看，央行認為，穩健中性的貨幣政策取得了較好效果，與宏觀經濟基本面變化以及去槓桿、抑泡沫、防風險的要求相匹配，銀行體系流動性中性適度，貨幣信貸和社會融資規模合理增長，利率水平總體適度，人民幣匯率平穩運行。

適當操作非轉向

當前，維護流動性基本穩定是貨幣政策的基本目標，但今年以來市場資金供求大起大落，為達目標，公開市場操作的力度和節奏需要隨之靈活切換。專家指出，在此背景下，通過公開市場操作實現一定的資金投放或回籠是很正常的，也是很適當的，沒有必要過度解讀。

今年早些時候，央行的公開市場操作就曾引起不少的市場猜測，其中不乏「加息」之說。對此，央行表示，2月3日和3月16日出現的兩次公開市場利率隨行就市適度上行，反映了2016 年以來在內外部因素綜合作用下貨幣市場利率中樞上行的走勢，是在保持流動性基本穩定目標下市場供求推動的結果，不宜將公開市場利率上行與「加息」畫上等號。

「隨著央行工具箱里的工具增多，公開市場操作的選擇越來越多。但無論使用哪種工具，其主要目的都是對沖流動性波動，波峰時適當減少流動性，波谷時有所增加，進而達到保持流動性基本穩定的目標。」趙錫軍表示，在這一過程中，對於某一次操作的數量、價格，市場不必反應過度，也不應將其與貨幣政策轉向掛鉤。當然，央行也有必要進一步加強與市場的溝通，穩定市場預期。

改革調控需結合

事實上，對於下一階段貨幣政策思路，央行已給出了明確答案：要保持政策的連續性和穩定性，繼續實施穩健中性的貨幣政策，著力增強金融支持供給側結構性改革力度；更加註重改革創新，寓改革於調控之中，把貨幣政策調控與深化改革緊密結合起來，更充分地發揮市場在資源配置中的決定性作用。

「在明確貨幣政策基調的同時，強調改革與調控結合，就是要突出貨幣政策在改革中發揮應有作用。一方面，今年是供給側結構性改革的深化之年， 三去一降一補 任務艱巨，去槓桿、去庫存等都需要中性適度的貨幣金融環境；另一方面，貨幣政策本身也要不斷改革，加強工具創新、完善相關機制，進而更好地發揮作用。」趙錫軍說。

此外，在調控與改革的過程中，還需重視防控金融風險。央行提出，接下來，將逐步探索將更多金融活動和金融市場 納入宏觀審慎管理，嚴格控制流動性風險和期限錯配風險；防範化解銀行業不良資產風險，控制不良貸款增量；推動完善信用風險處置的機制安排，防範債券市場風險；嚴格執行差別化信貸政策，限制信貸流向投資投機性購房；規範地方政府舉債行為；加強宏觀審慎管理，有效防範跨行業、跨市場的交叉性金融風險。