8月PMI指數深度分析：成本飆升是關鍵

【科普：啥是PMI指數？】

1.PMI指數的英文全稱為Purchasing Managers' Index，中文含義為採購經理指數，是通過對採購經理的月度調查匯總出來的指數，反映了經濟的變化趨勢。

2.PMI是一套月度發布的、綜合性的經濟監測指標體系，分為製造業PMI、服務業PMI，也有一些國家建立了建築業PMI。

3.PMI指數50為榮枯分水線。

【生產復甦，製造業PMI回升】

1.8月製造業官方PMI指數為51.7%，較上月上升0.3個百分點。高溫與洪澇的不利因素漸漸消散，本月生產指數上升0.6個百分點至54.1%，新訂單指數上升0.3個百分點至53.1%；

2.可以明顯看到，受到未來利潤良好預期以及內需穩定的驅動，製造業企業開始增加生產經營活動；

3.受貿易平衡政策以及貨幣升值影響，製造業新出口訂單指數下降0.5個百分點至50.4%；

4.由於供給側管理以及需求企穩，產成品庫存被動下降，原材料庫存雖小幅下降但或由供給約束造成，製造業的生產經營活動預期指數的上升也印證了這一點（圖1）。

【供給側持續收縮，支撐PPI與周期行業】

1.需求端表現穩定，8月份由新訂單指數與上一期原材料庫存指數差刻畫的供給側收縮指數則繼續震蕩上行（圖2），顯示供給側壓力依然較高，對價格上漲形成支撐。

2.供給側收縮壓力，依然持續，這對周期品的盈利仍有較大支撐。另外，受全球大宗商品市場價格上漲的影響，主要原材料購進價格指數繼上個月大幅反彈7.5個百分點之後，繼續大幅上行7.4個百分點至65.3%（圖3），加之基數效應的影響，預期8月PPI或將繼續攀升，環比上升或超0.8%，同比或超6.2%，同樣利好上游偏周期行業。

3.最後，供給側改革及價格上升帶來的利好正逐漸傳導到中小型企業，本月中型企業、小型企業PMI均現反彈，大型企業的PMI指數仍然維持在高位（圖4）。

【建築業PMI回落，或只是單月擾動】

1.建築業PMI指數8月份下降4.5個百分點至58.0%。這在一定程度上反映了一二線城市降溫的房價以及房屋銷售情況的回落。同時，因受多地豪雨颱風等極端天氣的影響，建築業企業生產活動有所放緩，隨著天氣好轉，建築業活動很可能出現回升。但受此影響，8月份房地產開發投資完成額累積同比可能繼續下滑（圖5）。

2.此外，根據官方大型企業PMI與財新PMI所具備的統計相關性（或者樣本偏誤），8月財新PMI很可能從7月51.1%小幅回落至枯榮線以上，約51%的水平（圖6）。

【研究君小結】

1.綜合來看，8月份的官方PMI數據顯示出短期整體經濟環境較平穩，建築業雖短期回落，但單月擾動可能性更大。

2.今年三季度經濟發展仍具有韌性同時供給側持續發力，PPI大概率回彈至6.2%以上，繼續利好上游周期品行業利潤。

3.受益板塊：供給側改革類板塊：如鋼鐵/電解鋁/煤炭/稀土等

4.受壓板塊：工業類企業與家電類企業中，對上述資源類產品需求較為旺盛的企業，企業盈利壓力隨原材料價格上漲受壓較大！

（id：chenghongyj）