統計：個人投資者錯失漂亮50行情

錯失「漂亮50」行情 A股延續「二八分化」格局

——上海證券報·個人投資者2017年第三季度調查報告

●本次調查結果顯示，A股大盤經歷了4月初快速下跌，隨後穩步反彈，並收復大半失地，個人投資者受大盤調整的影響較大。與上一季度相比，投資者的投資盈利情況相對較差。同時，多數投資者未能分享以上證50為代表的藍籌股行情帶來的超額投資收益。

●本次調查結果顯示，逾七成的投資者看好第三季度滬指將收紅。與此同時，受訪投資者對於三季度滬指運行區間的樂觀程度也有所收斂。逾五成的個人投資者在第三季度看高滬指至3300點，約六成的個人投資者認為三季度滬指運行區間下限在3000點附近。

●港股藍籌股受到了不少投資者的青睞，他們更傾向於通過港股通投資 「以銀行為代表的高股息率藍籌股」。

⊙記者 浦泓毅

1．二季度個人投資者投資收益不佳。

總體來看，2016年第二季度A股市場經歷了先抑后揚。從4月初開始，大盤出人意料地走出了持續1個月的快速下行行情。滬指從4月初的3300點高位回落至最低位3016.53點，直到5月底才止住跌勢。從5月下旬開始，市場站穩腳跟，開始展開反彈，至6月底已收復大半失地。

受到大盤調整的不利影響，受訪的個人投資者盈利情況明顯要弱於上一季度。有47.6%的投資者表示，在2017年第二季度實現了盈利，較上期調查結果減少7個百分點。其中，盈利在10%以內的投資者比重為40.3%，盈利在10%至30%左右的投資者比重為5.9%，盈利超過50%的投資者比重為1.4%。同時，有25 %的投資者表示，在第二季度出現了投資虧損，較上一季度增加了11個百分點。

在二季度中，證券賬戶資產規模較大的投資者收益情況也略遜一籌。在證券資產規模為50萬元以上的投資者中，有47.01%的投資者實現盈利，有26.29%的投資者出現虧損；證券資產規模在50萬元以下的投資者中，有48.06%的投資者實現盈利，有23.87%的投資者出現虧損。

本次調查結果顯示，在2017年第二季度，有54.5%的投資者進行了減倉，有18%的投資者實施了加倉。由於目前大盤正處於明顯的反彈過程中，期末受訪個人投資者倉位也有所提升，個人投資者平均倉位為36.71%，較上一季度末的33.1%增加了3.6個百分點。在受訪的投資者中，倉位在20%以下的個人投資者佔比達48.3%，較上一個季度減少了4.3個百分點；倉位在80%以上的個人投資者佔比為12%，較上期調查結果減少了1.3個百分點。

對持倉數據的進一步挖掘顯示，賬戶資產較大的個人投資者倉位明顯高於整體水平。證券賬戶資產規模在50萬元以下的投資者平均倉位為33.8%，證券賬戶資產規模在50萬元以上的投資者平均倉位則為40.1%。

針對4月初大盤走出快速下行行情中如何操作，本次調查結果顯示，有41.2%的投資者表示，自己在下跌過程中減倉且此後未加倉，佔比最多；有21.7%的投資者表示，當時判斷屬於短線波動，並未明顯調整倉位；有18.7%的投資者表示，自己在下跌趨勢形成前就已減倉；有13.5%的投資者表示，在下跌過程減倉之後，當滬指逼近3000點時加倉；另有4.8%的投資者表示，在下跌過程中不斷加倉。

在下跌過程中，前期熱點題材成為減倉的首選目標，有57.8%的投資者表示優先選擇減持此類股票，有20.9%的投資者選擇減持中小創個股，有10.9%的投資者選擇減持尚未有較大跌幅的個股，有9.8%的投資者選擇減持已有較大跌幅的個股。

2．個人大戶投資者仍然重配股票資產

本次調查結果顯示，在2017年第二季度，包括股票市值、證券賬戶、可使用現金的證券賬戶資產平均占受訪投資者個人金融資產的比重為40.67%，較上一季度的39.1%增加了1.57個百分點。

賬戶資產較大的個人投資者的證券資產佔比同樣較高。證券賬戶資產規模在50萬元以下的投資者證券資產平均佔比為35.87%，證券賬戶資產規模在50萬元以上的投資者證券資產平均佔比則為46.49%。

在本次問卷調查中，有38.7%的受訪投資者表示，證券類資產在其金融資產中的佔比基本保持不變；有34.6%的受訪投資者表示，證券賬戶資產在其金融資產中的佔比「明顯下降」；有12.1%的受訪投資者表示，證券賬戶資產在其金融資產中的佔比「有所下降」；另有14.6%的受訪投資者表示，證券資產在其金融資產中的佔比「有所提升」或「明顯提升」。

在受訪的個人投資者中，有34.4%的投資者表示，準備加大股市的資金投入；另有54%的投資者表示，將不會大幅調整證券賬戶資產規模。

在新增證券資產投資的資金來源中，有47.8%比重的資金來自於現金存款；有28.3%比重的資金來自於贖回銀行理財、貨幣基金等。與上一季度的調查結果相比，來自贖回銀行理財的資金佔比有所回落。

在另一項調查中，當受訪投資者被問及「是否因銀行理財等固定投資收益率太低而轉投股市」時，有16.2%的投資者表示，已將大量資金從銀行理財、信託等轉移至股市、股票型基金；有46.2%的投資者表示，已將部分資金從銀行理財、信託等轉移至股市、股票型基金。上述兩類投資者合計佔比為62.4%，較上一季度調查結果減少了1.7個百分點。

3． 個人投資者錯失「漂亮50」行情。

以下一組數據將從「一帶一路」「國企改革」等政策題材股、上證50成份股、金融股、創業板個股四個板塊切入，觀察個人投資者的選股偏好。

其中，個人投資者持有「一帶一路」「國企改革」等政策題材股的平均倉位為21.65%，持有上證50成份股的平均倉位為20.53%，持有金融股的平均倉位為20.12%，持有創業板個股的平均倉位為21.9%。

若將調查的範圍限定在第二季度實現盈利的個人投資者，此類投資者持有「一帶一路」「國企改革」等政策題材股的平均倉位為20.41%，持有上證50成份股的平均倉位為21.68%，持有金融股的平均倉位為20.74%，持有創業板個股的平均倉位為21.64%。

若將調查範圍限定在第二季度出現投資虧損的個人投資者，此類投資者持有「一帶一路」「國企改革」等政策題材股的平均倉位為27.75%，持有上證50成份股的平均倉位為24%，持有金融股的平均倉位為23.5%，持有創業板個股的平均倉位為28.75%。

二季度行情的一個明顯特徵是上證50指數明顯強於其他各大指數。目前，上證50指數已重回2015年8月水平。但從上述調查情況看，個人投資者並未在上證50的強勢中分享到超額投資收益。

這也許與個人投資者對上證50走強的邏輯判斷有關。有50.1%的投資者表示，上證50走強主要是由於中小市值個股行情受外部因素打壓，短期避險情緒推動藍籌上漲；有21.6%的投資者認為，價值投資理念彰顯是推動上證50走強的主要原因，未來資金將繼續流向白馬股。換言之，大多數投資者認為上證50行情只是短期現象，並不是長期趨勢。

本次調查結果顯示，在被問及「您目前更傾向於持有哪類股票」時，有30.8%的投資者選了大盤藍籌股，這較上季度調查下降近3個百分點。更傾向於持有中小板股票的投資者佔比為44.6%，與上一期42.6%的調查結果相比略有上升。整體來看，投資者持股偏好的分佈並無發生明顯的變化。

繼上一季度調查顯示投資者對創業板的悲觀情緒可能接近拐點之後，本季度情緒底部特徵進一步明顯。在本期調查中，有11.2%的投資者表示，更傾向於持有創業板個股，較上一期調查結果的8.7%有所提升。

4． 投資者加槓桿意願重返下降通道

在上一期調查中，受行情向好刺激，投資者使用槓桿意願一度出現抬升跡象。但在二季度，尤其是4月市場快速回調，使得投資者加槓桿意願重返下降通道。

在被問及第二季度是否使用過融資融券問題時，有71%的投資者表示沒有使用過，與上一期的調查結果相比增加了3個百分點。在使用過融資融券的投資者中，有27.9%的投資者表示增加了融資規模，比上一季度減少5.4個百分點；有31%的受訪者表示，曾在第二季度減少了融資規模，有12.5%的受訪者表示已不再融資。

在有意願加槓桿操作的投資者中，有33.8%的投資者表示，融資買入市場熱門題材股，進行短線操作；有55%的投資者表示繼續融資買入已經持有的個股。

針對加槓桿的槓桿倍數問題，有40%的投資者表示將用足額度；有25.6%的投資者表示，槓桿水平會控制在0.8倍；有34.4%的投資者表示，槓桿水平會控制在0.5倍。當融資倉位出現虧損時，有29.4%的投資者表示，在融資買入的個股下跌10%以後將選擇止損；有41.3%的投資者表示，在融資買入的個股下跌5%時就將及時止損。

上述調查結果與前期調查對比，顯示出投資者在使用槓桿時整體上已趨於謹慎，槓桿水平降低，止損意願強烈。

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1．六成投資者認為3000點將是大盤三季度底部

上證指數在第二季度下跌了0.93%，最高行至3295.16點，最低探至3016.53點。在上一期調查中，認為2017年第二季度上證綜指能夠收紅的個人投資者佔比為82%。其中，有29.7%的投資者認為漲幅在5%以上，有52.3%的投資者認為漲幅在0至5%之間。在本期調查中，認為2017年第三季度上證綜指能夠收紅的個人投資者佔比為76.2%。其中，有25.8%的投資者認為漲幅在5%以上，有50.4%的投資者認為漲幅介於0至5%之間。

在對第三季度上證綜指波動的高點預測中，有56.3%的投資者認為，波動上限在3300點附近，佔比最高；有28.9%的投資者認為，波動上限在3200點附近；另有14.8%的投資者表示，上證綜指在第三季度可以達到3400或3500點。與上一期調查結果相比，投資者對上證綜指上限高度的樂觀程度大幅收斂。

在對第三季度上證綜指波動下限的預測中，有21.6%的投資者認為，大盤不會擊穿3100點，有60.8%的投資者認為，將守住3000點；有12.1%的投資者認為，股指低點在2800點左右。較為悲觀的投資者認為，滬指的下限可能接近2638點的前期低點，佔比僅為5.5%。

針對2017年第三季度市場運行節奏的判斷，有40.3%的投資者認為，第三季度大盤指數將「先跌后漲」，佔比最高；有32.8%的投資者認為，第三季度大盤指數將反覆震蕩，但部分板塊有望大漲；有17.6%的投資者表示，第三季度大盤指數將「沖高回落」。

針對不同板塊的未來走勢，有37.3%的投資者相信，2016年第三季度A股市場「二八分化」將減弱，成長股企穩，藍籌股繼續走強。持有這個觀點的投資者在所有受訪者中的佔比最高；有14.8%的投資者相信，第三季度市場「二八分化」仍將持續，藍籌股走強、成長股走低；認為「二八分化」將出現逆轉，或認為市場將整體趨弱，這部分投資者較為零散。

2．加倉首選國企改革題材

在被問及未來3個月內是否準備調整倉位時，有64.3%的投資者表示將暫時觀望，較上一期的調查結果基本持平；有11.4%的投資者表示準備加倉，所佔比例與上一期調查結果相比增加2.1個百分點；另有14.3%的投資者表示，將準備減倉，所佔比例與上一期調查結果相比減少了5個百分點。

圍繞加倉的投資策略，有57.6%的投資者表示，將首選國企改革等題材股，這一佔比居各選項之首；有20%的投資者表示，首選加倉大盤藍籌股；有11.1%的投資者表示，首選加倉成長股。

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1．流動性收緊預期降低權益資產吸引力

在被問及「如何判斷近期流動性供應趨勢」時，有54.5%的受訪投資者認為，未來流動性將保持適度寬鬆，但放水速度將有所減慢，執此觀點的投資者佔比最高；有16.9%的投資者認為，寬鬆流動性將維持當前水平；有14.4%的投資者認為，未來流動性將出現邊際收緊；有14.1%的投資者認為，未來還將加大貨幣政策的寬鬆力度。

與上一季度的調查結果相比，投資者對流動性「盛宴」結束的認可度進一步增強。對於流動性臨近甚至跨越拐點后對於市場的影響，有60.8%的投資者認為，如果流動性收緊，短期將利空市場，但市場在適應后將重歸均衡；有18.2%的投資者相信，目前存量的流動性較為充裕，即使出現流動性邊際收緊，對市場的影響也不會太大。

基於上述對未來貨幣政策趨勢的判斷，有25.8%的投資者青睞「股票等權益類資產投資」，與上一季度的調查結果相比下降5.3個百分點；有51.3%的投資者表示，更樂於配置「貨幣基金、銀行理財、債券等固定收益類品種」，佔比增加2.6個百分點。總體來看，考慮到流動性邊際收緊，資金價格抬升的可能性，一定程度上投資者資產偏好正從權益端向固收端偏移。

2．部分個人投資者看好港股藍籌股

本次調查結果顯示，有17.1%的投資者表示，曾在2017年第二季度通過港股通投資了港股，較上一季度調查結果減少了1.5個百分點。與往期調查出現較大不同的是，港股藍籌股受到了投資者的廣泛青睞。

在具體的操作中，有46.9%的投資者表示，通過港股通投資了「以銀行為代表的高股息率藍籌股」；有31.3%的投資者表示，他們投資了「兩地同步上市，且H股較A股折價幅度較大的股票」；有3.1%的投資者表示，青睞A股不具備的標的，如騰訊等；另有8.3%的投資者表示，他們投資了「彈性更高的小盤股」。