【揭秘】如何讀懂一家公司的財務報表？

財務分析是證券分析的重中之重，在對一家企業進行財務分析的過程中，可以從企業的3個能力著手，償債能力、營運能力和盈利能力。各個環節運算公式和對應的關係如下圖：

報表體現活的公司

什麼是現實，什麼是對現實的真正理解，什麼是表象（form）什麼是實質（mass）？這些問題並不只是純粹的哲學思考，做投資，研究公司，研究經濟也要考慮這些問題。判斷一個公司的價值不能看公司表面上的人來人往，工廠大樓，而要深入分析公司的商業模式，從數據出發分析估值。一個公司的三張財務報表顯示的各種財務數字，其實也是表象，而數字所反映的商業模式，價值內涵(ValueProposition)，經營活動等才是有血有肉的一個公司。三張財務報表，實際上是一個動態系統的簡化模型。

估值是價值投資的一個核心問題和重要前提。想要對一個公司估值，就必須深入了解一個公司的三張表。這三張表可以說是價值投資者極其重要的「三個代表」。這三張表代表了一個公司全部的財務信息。

• 資產負債表：代表一個公司的資產與負債及股東權益。

• 利潤表：代表一個公司的利潤來源。

• 現金流量表：代表一個公司的現金流量，更代表資產負債表的變化。

1、資產負債表分析

資產負債表是公司盈利的基礎，利潤的源泉，體現了公司的商業模式。證券分析的本質是由歷史判斷未來，那麼變化較小的因素就更重要。資產負債表所體現出的公司的商業模式，佔有資源，使用資金等，相對變化少，好判斷。這樣的資產負債表分析，對於商業模式優秀，行業格局穩定，穩定增長的公司比較適用，但對變化巨大的快速成長型公司則不太合適。

• 資產負債表——所有表格的基礎

從某種意義上說，一個公司的資產負債表才是根本。無論是現金流量表還是利潤表都是對資產負債表的深入解釋。在格雷厄姆的時代，會計準則並沒有要求現金流量表。後來的會計準則進一步發展，現金流量表才成為必須。因此在格雷厄姆的《證券分析》一書中對資產負債表的論述與分析是最多的。

2、現金流量表——資產負債表的變化

現金流量表是對資產負債表變化的解釋。現金的變化最終反映到資產負債表的現金及等價物一項。而現金的變化源泉則是凈利潤。凈利潤經過「經營」、「投資」、「籌資」三項重要的現金變動轉變為最終的現金變化。

• 首先，凈利潤經過營運資本的變化、攤銷折舊等非現金項目、其他項目（財務支出或收入、投資收益等）的調整，最終轉換為經營現金流。

• 其次，投資的支出與收益的現金流量。其中買賣資產對資產負債表的資產項目有影響。

• 最後，籌資的現金流量。其中，借債與還債會影響資產負債表的借款項目。分紅與增發會影響資產負債表的股東權益項目。

3、利潤表——凈利潤的來源

利潤表是凈利潤的來源。而凈利潤則直接影響資產負債表中股東權益的變化。

這三張表格是一個公司財務狀況的精髓與總結。也是公司這個動態系統的簡化模型

利潤表分析：

利潤只是紙上富貴，現金流才是真金白銀。盈利能力比當期的利潤更重要。但是，現實中，人們的行為正好相反，重盈利，輕現金，重當期，輕長期。這也是為什麼價值投資者能夠獲得機會的原因之一。

分析財報，就回答一個問題：「企業有沒有錢花」。從財報上看，如果它沒有錢花，它賺再多的利潤也是沒啥子用的。假如它沒虛增利潤，頂多讓我相信未來可能有錢花；假如它虛增了利潤，那就更糟糕，因為打腫臉充胖子要付出交稅的代價，未來可能更沒錢花了。如果有錢花，又主要來源於利潤，就是好企業。

一家優質成長的企業，在較長時期內，必須持續地達到營收增長、獲利增長以及經營活動現金流量的增長，這是企業管理層的任務，當然，在具體營運過程中，管理層可以根據企業的實際情況，動態地調整營收、獲利、現金流量的相對優先地位。

總結

三大財務報表分析是金融投資的基礎：現金流量表，進進出出，「剩」者為王；利潤表，賺賺賠賠，「勝」者為王；資產負債表，增增減減，「盛」者為王。

延伸閱讀：

財務報表分析的4個導向和30個基本指標

面對財務三張報表《損益表》《資產負債表》《現金流量表》的分析，從邏輯上講有四大導向：盈利性、安全性、效率性和增性。

針對這四個導向，財務分析可以延展到以下30個基礎指標：

盈利能力分析

1. 銷售凈利率=（凈利潤÷銷售收入）×100%；該比率越大，企業的盈利能力越強

2. 資產凈利率=（凈利潤÷總資產）×100%；該比率越大，企業的盈利能力越強

3. 權益凈利率=（凈利潤÷股東權益）×100%；該比率越大，企業的盈利能力越強

4. 總資產報酬率=（利潤總額+利息支出）/平均資產總額×100%；該比率越大，企業的盈利能力越強

5. 營業利潤率=（營業利潤÷營業收入）×100%；該比率越大，企業的盈利能力越強

6. 成本費用利潤率=（利潤總額÷成本費用總額）×100%；該比率越大，企業的經營效益越高

盈利質量分析

7. 全部資產現金回收率=（經營活動現金凈流量÷平均資產總額）×100%；與行業平均水平相比進行分析

8. 盈利現金比率=（經營現金凈流量÷凈利潤）×100%；該比率越大，企業盈利質量越強，其值一般應大於1

9. 銷售收現比率=（銷售商品或提供勞務收到的現金÷主營業務收入凈額）×100%；數值越大表明銷售收現能力越強，銷售質量越高

償債能力分析

10. 凈運營資本=流動資產-流動負債=長期資本-長期資產；對比企業連續多期的值，進行比較分析

11. 流動比率=流動資產÷流動負債；與行業平均水平相比進行分析

12. 速動比率=速動資產÷流動負債；與行業平均水平相比進行分析

13. 現金比率=（貨幣資金+交易性金融資產）÷流動負債；與行業平均水平相比進行分析

14. 現金流量比率=經營活動現金流量÷流動負債；與行業平均水平相比進行分析

15. 資產負債率=（總負債÷總資產）×100%；該比值越低，企業償債越有保證，貸款越安全

16. 產權比率與權益乘數：產權比率=總負債÷股東權益，權益乘數=總資產÷股東權益；產權比率越低，企業償債越有保證，貸款越安全

17. 利息保障倍數=息稅前利潤÷利息費用=（凈利潤+利息費用+所得稅費用）÷利息費用；利息保障倍數越大，利息支付越有保障

18. 現金流量利息保障倍數=經營活動現金流量÷利息費用；現金流量利息保障倍數越大，利息支付越有保障

19. 經營現金流量債務比=（經營活動現金流量÷債務總額）×100%；比率越高，償還債務總額的能力越強

營運能力分析

20. 應收賬款周轉率：應收賬款周轉次數=銷售收入÷應收賬款；應收賬款周轉天數=365÷（銷售收入÷應收賬款）；應收賬款與收入比=應收賬款÷銷售收入；與行業平均水平相比進行分析

21. 存貨周轉率：存貨周轉次數=銷售收入÷存貨；存貨周轉天數=365÷（銷售收入÷存貨）；存貨與收入比=存貨÷銷售收入；與行業平均水平相比進行分析

22. 流動資產周轉率：流動資產周轉次數=銷售收入÷流動資產；流動資產周轉天數=365÷（銷售收入÷流動資產）；流動資產與收入比=流動資產÷銷售收入；與行業平均水平相比進行分析

23. 凈營運資本周轉率：凈營運資本周轉次數=銷售收入÷凈營運資本；凈營運資本周轉天數=365÷（銷售收入÷凈營運資本）；凈營運資本與收入比=凈營運資本÷銷售收入；與行業平均水平相比進行分析

24. 非流動資產周轉率：非流動資產周轉次數=銷售收入÷非流動資產；非流動資產周轉天數=365÷（銷售收入÷非流動資產）；非流動資產與收入比=非流動資產÷銷售收入；與行業平均水平相比進行分析

25. 總資產周轉率：總資產周轉次數=銷售收入÷總資產；總資產周轉天數=365÷（銷售收入÷總資產）；總資產與收入比=總資產÷銷售收入；與行業平均水平相比進行分析

發展能力分析

26. 股東權益增長率=（本期股東權益增加額÷股東權益期初餘額）×100%；對比企業連續多期的值，分析發展趨勢

27. 資產增長率=（本期資產增加額÷資產期初餘額）×100%；對比企業連續多期的值，分析發展趨勢；

28. 銷售增長率=（本期營業收入增加額÷上期營業收入）×100%；對比企業連續多期的值，分析發展趨勢

29. 凈利潤增長率=（本期凈利潤增加額÷上期凈利潤）×100%；對比企業連續多期的值，分析發展趨勢

30. 營業利潤增長率=（本期營業利潤增加額÷上期營業利潤）×100%；對比企業連續多期的值，分析發展趨勢。（物流界）