交銀國際：下調維達國際至沽出評級 目標價13.5港元

拉開消費行業業績期序幕的維達（03331-HK）1H17凈利潤同比持平，受累於利潤率收窄。維達2Q17內生性增長為6.7%（1Q17和2Q16則分別為7.0%和11.3%），較預期為低。

交銀國際發布研究報告將有機增長遜於預期歸結於兩點：線上渠道增長趨緩；收購的愛生雅東南亞業務較區增幅偏緩。同時，公司的個人護理業務規模依然偏小，而2Q17個人護理收入更是同比下跌1.7%至6.43億港元。該行認可維達減輕利潤率壓力和提升收入增長的努力。然而，維達塑造公司新的增長動力需要時間。

報告認為維達尚未進入第三輪以創新驅動的增長周期。考慮到公司未來針對和馬來西亞市場將加大營銷投資，將2017-18年凈利潤預期下調8%-9%，並將目標價下調至13.50港元（原為14.00港元），基於22.0倍2017/18年每股盈利均值。

交易建議方面， 鑒於短期缺乏催化劑，該行將維達評級由中性下調至沽出。同時也預期市場或下調維達盈利預測。