棉花呈現近弱遠強格局

近期，鄭棉指數臨近14500元/噸支撐后止跌，圍繞14500—15500元/噸縮量整理，尚未擺脫14500—16500元/噸振蕩區間。從合約間表現來看，受新舊供需預期、相關政策變動影響，棉花市場近弱遠強分化明顯。

拋儲到期和輪入預期存在

8月底前國內棉花市場供應相對寬鬆，9月後有階段性趨緊預期，支撐主力市場階段性向好。目前階段國內市場棉源主要為國儲、商業庫存、進口。國儲拋售維持3萬噸/天的投放量，7月下旬以來，成交量回落明顯，成交價弱勢穩定。從目前棉花工業庫存來看，截至6月底，棉花工業庫存為73萬噸，為2012年以來同期最高水平。下遊方面，坯布庫存回升，紗線庫存處於高位。總體來看，棉花買方的訴求不迫切很從容。第二，對後期市場供應沒有擔憂。7月下旬以來，市場主要被兩個消息困擾，一是後續還有41.4萬噸的新疆儲備棉公檢計劃。二是拋儲可能延期，理由是7月中旬儲備棉競價銷售成交率一周有三日以上超70%。此消息緩解了供應擔憂，令市場運行平穩，後續新疆儲備棉投放加量預期下，8月底前棉市或難擺脫弱勢振蕩格局。

另外，需要關注的是拋儲是否延期。7月中旬的狀況還沒有完全達到國家之前政策規定的延期條件，市場很可能會在8月底如期停止拋售。按照目前商業庫存現狀及7月、8月拋儲背景下每月10萬噸的消耗量算的話，屆時還有110萬噸左右的商業庫存供應量，再加上5萬噸左右的進口量，9月需求按照70萬噸算，工業庫存從目前的70萬噸下降到40萬—50萬噸，商業庫存下降到正常偏低的65萬—75萬噸，供需則呈相對平衡稍偏緊的狀態。另外，再加上新棉上市後輪入的預期，屆時市場可能將表現為階段性抗跌易漲。而如果棉價上漲，9月份或存在延期的可能，那麼屆時市場將再度承壓。

所以從合約間來看的話，1709合約相對偏弱，1801合約則相對偏強，1709與1801合約價差仍有一定的回升空間，按照交割規則修改後較往年下降400元/噸左右的預期來看，價差極值大概在600元/噸。

國際市場供應恢復，棉市承壓

市場普遍認為，在今年新棉上市期間，國家可能會對棉花進行輪入操作。為優化儲備棉庫存品質結構，在儲備棉輪出后少量輪入高品質棉花。輪入時間，集中安排在新棉上市期間（當年9月至下一年2月）。輪入數量，主要根據上一年度儲備棉實際輪出情況和當年度棉花市場供需狀況確定，原則上最多不超過上年度實際輪出數量的30%。如新棉上市後市場供應偏緊，將不安排儲備棉輪入。輪入價格，隨行就市。

今年尤其是3月以來，隨著國內拋儲展開，進口優勢下降，進口逐步有所放緩，6月進口繼續收斂為7萬噸，低於5月進口棉花的數量9萬噸，與去年同期基本持平。6月之後內外棉價差走升，目前國內3128棉花價格為15858元/噸，1%關稅進口港口提貨價為14644元/噸，滑准稅進口價為15674元/噸，進口優勢開始顯現，對外棉亦有階段性提振。棉紗方面，目前國內C32S棉紗價格為23020元/噸，印度C32S到港提貨價為23240元/噸，越南C32S棉紗價格23210，烏茲別克C32S棉紗價格23200。內外普紗價格基本持平，相互約束。

目前來看，國際市場新棉生長形勢尚可，供應呈恢復預期。國內市場最終可能還是要面臨輸入型及拋儲壓力，總體漲勢受限，從9月、10月庫存水平預期來看，棉價尚難有效突破前高。（作者單位：方正中期）