同業存單發行洪峰正在過去

□本報記者 張勤峰

據Wind統計，18日，銀行間債券市場共有735億元同業存單發行，較上周日均千億元的水平有所下降，但仍佔到當日全部債券發行量的四成。業內人士認為，隨著金融監管趨緊，同業存單供給節奏放緩是大概率事件，但短期內同業存單的量和價可能存在一定調整剛性。

發行量小降

18日，共有71家商業銀行發行同業存單，合計發行117支，計劃發行總額734.5億元，與前一日的計劃發行規模（744.2億元）相當；這71家發行人絕大多數是中小型商業銀行，發行規模最大的一支源自興業銀行，為一支183天的同業存單，發行規模75億元，當日興業銀行共發行4支同業存單，總額88.7億元；單支發行量最小的僅5000億元。

本周前兩日同業存單日發行量已較上一周有所下降。統計顯示，上周銀行間市場計劃發行同業存單5611億元，實際發行4700億元左右，日均發行近千億，為歷史較高水平。迄今為止，同業存單單周發行量最高為5992.5億元。

雖然本周以來，同業存單發行量有所下降，但仍佔據債券供給的相當份額。以18日為例，銀行間市場計劃發行的各類債券共173支，總額1826.6億元，同業存單的供給佔到四成。

發行衝動面臨約束

2015年以來，同業存單發展迅猛，發行規模一年上一個台階，去年全年發行超過13萬億；今年以來已發行超過5.7萬億，較去年同期增長約67%，繼續保持高速增長的勢頭，其中3月份發行了超過2萬億元，創了歷史新高；截至4月18日，同業存單存量規模達7.9萬億。

業內人士指出，同業存單的快速擴張源於發行人和投資者的共同推動。從發行人角度來看，同業存單因具有發行條件寬鬆、期限結構靈活、無需繳准、不計入同業負債、更易滿足凈穩定資金比例要求、有利於降低LCR等諸多優勢，自創設以來對同業存款的替代明顯。而且，近年來銀行存款增速下降，尤其是中小銀行在傳統存款業務上本就存在天然劣勢，更有動力拓展以同業存單為主的同業負債。同業存單已日益成為商業銀行特別是中小銀行重要的負債來源。從投資者角度看，同業存單也有明顯優勢，包括：信用等級較高；收益率卻不低；資本佔用少；未納入廣義信貸，可緩解MPA考核壓力；流動性好，質押接受度高等。在此基礎上，MPA考核壓力、存量資產滾動匹配負債的需求、監管落地前搶跑做大存量及季末流動性等多種因素疊加，進一步刺激了銀行在2、3月份發行同業存單的熱情。

然而，在金融去槓桿大背景下，針對銀行同業鏈條的監管力度不斷趨嚴，未來銀行發行同業存單的衝動可能受到約束，發行量或從高位逐漸下降。不過，有分析人士認為，在去槓桿初期，同業存單的量、價可能難以出現明顯回落。因為銀行去同業鏈條時，需先去掉資產端的現有資產，再對應收縮負債端，而同業存單作為近期機構配置的主要資產之一，在去同業鏈條的初期將面臨較大的拋售壓力，至少是配置力量的減弱，因此同業存單利率還將維持高位，甚至跟隨資金的逐步收緊再次上行。