融創買買買背後：100億公司債被終止 標普調低評級

考慮到土地收購和業務擴張方面的巨額支出，以及逐漸上升的建安支出，標普預計融創控股的經營性現金流將繼續為負，因此它將依靠進一步舉債來支持自己的擴張，並推高其槓桿水平。

在港上市的融創和孫宏斌成為近期的熱點，先是花150億為樂視解了燃眉之急，然後又斥資600多億拿下萬達76個酒店項目。

不過在一路買買買的同時，融創也碰到不少小麻煩，21世紀經濟報道記者從上海證券交易所(下稱：上交所)官網獲悉，融創100億元公司債前不久已被上交所終止發行，承銷商及管理者為中信建投和國泰君安。

與此同時，標普近日宣布，下調融創信用評級，列入負面信用觀察名單。

激進擴容引關注

根據上交所的信息，融創房地產集團有限公司非公開發行2016年公司債券被終止，這讓融創的資金鏈又緊張了一下。融創此前曾多次發債融資。去年9月底，融創曾發過一個購房尾款資產支持轉向計劃，涉及金額24.2億元，承銷商為長城證券；去年7月，發行40億元公司債；更早前的2015年12月，曾發行過50億元公司債，子公司天津融創置地曾發過50億元公司債。

發債不通，融創另闢蹊徑。近期，融創集團在互聯網金融平台「網金社」上發行了一款融資金額10億元的理財產品。該產品名為「融創購房尾款資產權益轉讓產品」，資產包中包含了杭州新融盛耀、杭州融匯前江、杭州融御、寧波融創高星、寧波融創贏洲、紹興融臻6家公司的購房尾款。融資所得將作為發行方杭州融鑫恆投資公司的補充運營資金。

據悉，該理財產品的目的是將按揭貸款這一應收賬款作為基礎資產打包成為理財產品銷售，提前回收現金流，有利於企業盤活資產、拓展融資、控制負債指標。 「融創這一兩年的動作確實很大，資金鏈肯定不會寬鬆，類似於這樣的ABS產品，融創已經多次運用，如長城-融創購房尾款資產支持專項計劃、博時資本-融創物業資產支持專項計劃，兩筆資產支持證券的融資總額達到36億元。」 民信投資管理有限公司投資總監廖偉華對21世紀經濟報道記者表示。

融創大刀闊斧、披荊斬棘之際，也引起了評級機構的擔憂，標普近日宣布，將融創控股「B+」長期企業信用評級和「cnBB-」大中華區信用體系長期評級列入負面信用觀察名單，並將這家房地產開發商未償還優先無抵押債券「B」長期債項評級和「cnB+」大中華區信用體系長期評級同時列入負面信用觀察名單。

標普的理由是，融創控股延續了2016年以來的激進擴張步伐。按估算，包括此次收購萬達商業資產在內，融創控股2017年以來用於收購土地(通過公開競價和併購)、投資非核心業務(包括投資樂視系公司和鏈家)的支出已達1200億元。而這些支出已經超過其2017年1至6月包括合營企業銷售額在內一共1089億元的合同銷售額。考慮到土地收購和業務擴張方面的巨額支出，以及逐漸上升的建安支出，標普預計融創控股的經營性現金流將繼續為負，因此它將依靠進一步舉債來支持自己的擴張，並推高其槓桿水平。

不過同為評級機構的穆迪暫時沒有對融創的評級進行改動，穆迪表示，融創擬收購萬達資產提升了財務風險，但不會立即影響其B2企業評級，高增長業務戰略令融創面臨財務風險。

融創股價創歷史新高

雖然各種消息接踵而來，但在港股上市的融創表現堅挺，繼前一日大漲13.65%之後，繼續高開，最高價達到17.24港元，這一價格也創下了融創上市以來的新高。不過很快隨著拋盤湧出，融創出現沖高回落的走勢，截至收盤下跌0.12%，收報16.8港元，融創年內累計漲幅達到172.61%。

融創自去年以來，對外發起的收購案將近20個，總金額超過1300億元。與此同時，融創負債率快速攀升。融創2016年年報數據顯示，其長、短期負債分別為802億元和326.44億元，賬面現金約698.13億元，股東權益354.11億元，凈負債率達121.52%。相比一年前的75.9%，上升了60.1%。

孫宏斌10日對外稱，截至2017年6月30日，融創賬上還有900多億元現金；融創在今年上半年的銷售業績為1100多億元，全年銷售額將超過3000億元。

不過對於融創的高負債，也有業內人士認為不必過度誇大。「融創未來的命運主要是和房地產掛鉤，只要房地產的熱度可以維持，那麼融創的資產就可以盤活。目前融創拿下了樂視和萬達的部分股權和資產，其中包含了大量的地產項目，按照目前的情況，對於融創來說弊大於利。」廣東煜融投資總經理吳國平對21世紀經濟報道記者表示。