A股價值漫步之伊利股份：20年漲幅200倍

伊利上市二十年股價漲幅為200倍，年均複合收益率30.36%。伊利股份成立於1993年，1996年3月12日上市，首日開盤價9元，實際募集資金1億元。至2017年4月28日公司收盤后復權價格為1808元。

伊利股份2017年一季度實現營業收入157.90億元，同比增長3.03%；歸屬於上市公司股東的凈利潤17.34億元，同比增長11.58%。

伊利股份2016年營業收入為603億元，比2015年增長0.75,2016年凈利潤為56.6億元，比2015年增長22.4%，扣非凈利潤為45.3億元，比2015年增長12.66%；經營活動產生的現金流量凈額為128億元，比2015年增長34.4%。每股收益為0.95元，扣非每股收益為0.76元；加權平均凈資產收益率為26.58%，扣非加權凈資產收益率為21.25.

公司2016年每十股派息6元，按目前股價18.26，分紅率為3.29%。分紅佔2016年公司凈利潤總額的64.42%。

公司董事長兼總裁潘剛，年薪825.83萬元，持股23608.66萬股，持股比例為3.89%，可獲得的稅前分紅為14165萬元，薪酬分紅總計14991萬元（近1.5億元）。

伊利股份2016年收到政府補助1.06億元。

根據公司年報：

2016年公司新產品銷售收入佔比 22.7%，較上年增加約 7%。「金典」、「安慕希」、「暢輕」、「金領冠」、 「巧樂茲」、「甄稀」等重點產品的收入佔比 49%，較上年提升 3.2 %。

行業發展潛力：按照國家衛計委《家庭發展報告 2015》公布的城市戶均人口 3.07 人測算，城市人均液態奶年購買量為 18.9 升，不足歐美髮達國家的 1/5。

公司境外資產 83.65億元 ，佔總資產的比例為 21.31%

公司在整體乳品市場的零售額市佔份額為 20.0%，比上年增 加 1.1 個百分點，居市場第一。其中：公司常溫液態奶零售額市佔份額為 31.6%，居細分市場第一，比上年同期上升 1.8 %；

低溫液態奶零售額市佔份額為 16.2%，比上年同期提升 0.6%；

嬰兒配方奶粉產品全渠道零售額市佔份額為5.0%，比上年同期提升0.2%。

根據行業信息統計，報告期內，公司冷飲產品銷售額蟬聯全國第一。

凱度調研數據顯示，報告期，高端白奶、常溫與低溫優格品類的消費支出分別比上年增長 7.8%、43.1%、9.7%；縣級市 及縣城的液態奶消費支出比上年增長 8.4%

公司2016年研發支出為1.72億元，同比增長114.25%

2016年國內乳品企業加工和製造各類乳品產量 2993萬噸，比上年增長 7.7%；同期，海關數據顯示國內各類乳品進口量為 231 萬噸，比上年增長 20%，按 CIF 價格計算，共計價值 68 億美元，比上年增長11%，其中，終端消費的乳品進口量佔國內產量的 2.6%，與上年 2.1%的佔比相比，增加0.5%。

公司主要經營液體乳及乳製品和混合飼料製造,公司的主要產品有液體乳、冷飲系列、奶粉及奶製品、混合飼料等。

2016年7月25日荷蘭合作銀行發布2016年度「全球乳業20強」權威榜單。伊利的排名居球乳業第八名。

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前八名乳業公司的2015年銷售額如下：

1 瑞士 雀巢 250億美元

2 法國蘭特黎斯(Lactalis) 183億美元

3 法國 達能(Danone) 167億美元

4 美國奶農(Dairy Farmers of America) 138億美元

5 紐西蘭恆天然(Fonterra) 131億美元

6 荷蘭菲仕蘭(FrieslandCampina) 123億美元

7 丹麥/瑞典 愛氏晨曦(Arla Foods) 105億美元

8 伊利 93億美元

伊利的目標為成為全球企業5強，2017 年公司計劃實現營業總收入 650 億元，利潤總額 62 億元。

伊利自上市以來公司的主要財務數據如下：

除去2008年異常數據之外，公司自1996年上市以來:年均凈利潤同比增長率為36.16%

年均扣非凈利潤同比增長率為34.7%

年均營業總收入同比增長率34.57%

年均凈資產收益率為18.41%

年均資產負債比例為48.23%

年均銷售毛利潤率為29.67%

年均銷售凈利潤率為5.08%

年均存貨周轉率為8.4次

公司僅在2007、2008、2012年出現過凈利潤下降情況，2016年是公司上市以來營業收入增長最低的一年（幾乎為零增長）。

伊利股份自上市以來總共創造的凈利潤為225.4億元，扣非凈利潤為180.7億元。累計分紅 20 次，累計分紅金額為 83.86 億元，分紅額占凈利潤的比例為37.2%。

2008年三聚氰胺事件對股價的影響：

公司股價跌了80%，之後從后復權近100元的價格漲到17年的后復權價格1809元，危機之後股價漲了17倍。食品安全事件為乳製品公司投資的風險因素，如果再發生食品安全事件，股價受影響的可能性比較大。

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快銷品行業競爭激烈，2016年公司的銷售費用為141億元（占營業收入的23.4%），同比增長6.46%。其中廣告費用支出為銷售的主要費用。根據媒體報道，2016年上半年伊利的廣告費用就有40.7億元。

最近五年歷史估值數據（wind查詢）：

PE最低14.31 最高 42.55 基本在PE20上下波動，目前PE為19.6

PB最低3.67 最高 7.6 基本在PB5附近波動，目前PB為4.8

市銷率與市現率波動情況供參考：

目前市銷率1.84

伊利已經成為國內乳製品行業的龍頭企業，未來的風險在於食品安全、來自同行對手如蒙牛的競爭、來自國外進口奶製品的競爭等。

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