地方政府與機構買下三成運力，華夏航空備戰IPO

原標題:地方政府與機構買下三成運力，華夏航空備戰IPO

節后第一個工作日，證監會網站公布了華夏航空的招股說明書（申報稿），如果成功上市，這將成為A股首家上市支線航空公司。在新股越發越快的背景下，新上市公司的業績究竟如何，格外值得關注。

日漸完善的高鐵網路，正逐步顯示出強大的威力，對支線航空造成衝擊。統計顯示，2017年春節期間全國航班運送旅客接近一千萬大關；但民航總周轉量已落後於官方此前制定的目標。

四大航空公司佔據幹線市場，高鐵衝擊波猛烈來襲，管制之下空域異常繁忙。小航空公司正在夾縫中需求自己的生存空間。

地方政府與機構包下三成運力 華夏航空備戰上市

根據申報稿，華夏航空擬在A股發行不超過4050萬股，募集資金主要用於購買飛機、發動機及建設培訓中心。

華夏航空是一家民營航企，公司實際控制人為胡曉軍，與其配偶間接控制了公司73.44%的股權。營收和利潤規模遠小於已經在A股上市的7家航空公司，營收相當於南方航空的四十五分之一。下表為麵包財經根據各上市公司財報繪製的營收與凈利潤對比（2016年前三季度）：

華夏航空主要從事國內的支線航空業務，擁有26架飛機的機隊規模，其擁有的航線中有95%為支線航線。來自地方政府和支線機場等機構的「運力購買協議」在營收中佔據相當比例。截至2016年9月底，華夏航空運力購買收入占其主營業務收入的比重高達33.99%。

負債率高企是航空公司的普遍狀況，華夏航空更為顯著。截至2016年9月底，公司總負債為26.01億元，負債率高達76.81%，高於所有已經上市的7家航空公司，比平均值高出接近12個百分點。

高負債帶來不菲的利息支出，持續升溫的加息預期讓公司面臨成本上升壓力。截至2016年9月底，華夏航空26億的負債中，有18億為帶息負債，去年前三季度，其總利息支出為5141.74萬元。

過去幾年，華夏航空利潤持續增長，很大程度上源於低迷的油價。數據顯示，航油的稅後價格由2014年的近7000元/噸，下跌到4000元/噸以下，2016年的部分月份甚至跌到3000元/噸以下，而航油占航空公司的成本近30%。航油價格在某種程度上，左右著航空公司的業績。

華夏航空業績的上漲，除了航油價格下跌外，與其大多數運營的航線未與高鐵服務網路重疊，也有一定的關係。但隨著高鐵網路的不斷擴大，支線航空公司的業績正面臨日益嚴峻的挑戰。

高鐵顯威：支線航空面臨挑戰

日益完善的高鐵網路正在擠壓支線航空公司的生存空間。

根據民航局的研究：500公里以內，高鐵對民航的衝擊達到50%以上，500公里—800公里高鐵對民航的衝擊達到30%以上。伴隨著高鐵開通的節奏，不少短途航線紛紛停飛。

2009年成渝高鐵開通不久，飛了多年的成渝空中快巴停航；

2009年太原與北京高鐵開通，航空公司紛紛停飛太原到北京航線；

2015年合福高鐵開通，福州與合肥的班機大幅減少。

據統計，如果八縱八橫的高鐵網規劃全部實施，則將影響高達320條航線。

尤其在東部發達地區，民航運輸在短距離運輸方面已不佔優勢，主要樞紐城市的市場基本已被高鐵佔領。

2016年10月，民航局發布通知稱，800公里以下航線、800公里以上與高鐵動車組列車形成競爭的航線的旅客運輸票價將由航空公司自主決定。

2012年國務院發布的《關於促進民航業發展的若干意見》中提到：到2020年，航空運輸的年運輸總周轉量達到1700億噸公里，年均增長12.2%；而實際上，2011年到2015年年均增長僅為10.20%，低於預期。

華夏航空在其招股書中稱，目前其所經營的航線的航程多為800公里以下的支線航線；而這樣的航程內正是高鐵的優勢所在。

高鐵對中短途航線的衝擊仍將繼續。2016年7月，發改委、交通部、鐵路總公司等聯合發布的《中長期鐵路網規劃》：到2020年，建設高速鐵路3萬公里，覆蓋80%以上的大城市，到2025年，建設高速鐵路3.8萬公里左右。

國內航空難題：空域緊張，正點率低

航空公司面臨的另一個難題是日益緊張的空域。

國際上通常將空域劃分為軍事空域、通用空域和運輸空域（民航用空域）等部分，對軍事空域進行保護，對於通用空域，實行開放並簡化審批手續，對於運輸空域，由於涉及民航安全，因此審批的手續相對嚴格。

2000年到2015年，民航全行業運輸飛機在冊架數從754架增長到2650架，增長了2.5倍。與此同時，空域使用已經成為制約航空業發展的一大瓶頸；其主要表現在空管提供的空間和時刻滿足不了航空公司新增航線的需求，滿足不了新建機場擴容增量的需求。

據民航局預計，十三五期間空管系統保障飛行架次將以9.3%的速度遞增，預計2017年全國空管系統保障飛行起降架次將突破1000萬架次。

空域緊張不僅給航空公司的營收帶來壓力，還影響了飛機正點率。據民航局最新數據：2016年11月民航班機正點率為77.42%，與上年同期相比下跌3.93個百分點。其中2016年6月，民航班機正點率僅為68.43%。2014年7月，民航班機正點率甚至低到53.03%。

北京、上海、廣州等主要城市的基礎時刻已非常緊張，某種程度上影響了飛機利用率的提升，也使得航空公司的成本難以下降。據國家民航局數據，2015年民航飛機平均日利用率（小時）為9.49小時，已連續兩年出現下降。

持續低迷的油價讓航空公司拿到了大紅包，但去年下半年以來，航油價格正震蕩回升，在高鐵的競爭壓力之下，主營支線航空的小型航空企業正在面臨著多重衝擊。

麵包財經（ID：mbcaijing）

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