轉債：關注結構性機會

周四（7月27日），轉債市場（含可交換債，下同）隨滬深股市震蕩反彈，延續了近段時間以來的偏強格局，不過個券整體表現明顯弱於正股。市場人士指出，在經歷近兩個月的上漲之後，轉債估值整體有所上漲，後續在股市大概率表現繼續分化的背景下，轉債結構性機會仍在，建議優選基本面好、流動性佳的偏股型個券逢低配置，同時仍需提防轉債供給加速對高估值個券的衝擊。

轉債表現不及正股

周四（7月27日），A股迎來「八二」行情，滬指早盤震蕩走低，一度跌近1%失守10日均線，不過在創業板指「絕地反擊」的帶動下，深成指、中小板指亦跟風上揚，滬指也明顯回升翻紅。截至收盤，上證綜指漲0.06%報3249.78點，深成指漲0.95%報10395.19點，創業板指漲3.62%報1742.19點。

在此背景下，昨日中證轉債指數早盤高開低走，11時左右觸及302.14的全天最低點，隨後一路震蕩反彈，尾盤小幅拉升后收報304.23點，上漲0.16%。具體來看，在昨日可交易的28隻個券中，僅有5隻收跌，其餘23隻全部收漲。

不過昨日轉債個券的整體表現明顯不及正股。比如，從正股漲幅榜來看，永東股份、久其軟體、洪濤股份、藍色游標分別大漲7.35%、4.09%、3.77%、3.39%，對應轉債漲幅則分別僅為1.52%、0.8%、0.83%、0.86%。事實上，昨日轉債市場漲幅榜前兩名永東轉債、航信轉債也僅分別上漲1.52%、1.39%，其餘上漲的轉債個券漲幅均不足1%。

與此同時，轉債抗跌特徵依然鮮明。正股跌幅榜前三名三一重工、光大銀行、駱駝股份分別下跌了2.35%、1.17%、1.03%，對應轉債分別僅下跌0.16%、0.08%、0.1%。

「近期可轉債市場熱情較高，可轉債估值整體有所上漲，流動性好的轉債估值上漲明顯，可轉債個券從流動性折價走向流動性溢價。」天風證券點評稱，看好現階段流動性較好的可轉債估值上升。

關注結構性機會

市場人士指出，展望後市，股市普漲式反彈將基本告一段落，大小盤結構分化將再現，震蕩格局下的結構性機會仍更值得關注，同時維持轉債市場結構性機會的判斷，建議選擇流動性較好的偏股型個券逢低配置。

中信證券表示，由於正股情緒持續走高導致後半周出現普漲局面，這一現象背後的支撐來自於正股預期，若預期逆轉則轉債市場必然遭受衝擊。對於當前市場其重申兩點思路，其一是選擇強股性標的，看重正股價值的強勢溢價率則是相對次要的考慮；其二是選擇流動性較好的偏股型個券逢低配置，往往會成為估值波動的直接受益者。

針對近期一級市場發行加速的現象，國信證券點評稱，打新制度改變后壓低上市新券價格定位的現象對於二級投資者卻未嘗是一件壞事。顯然在信用申購下，打新獲得籌碼的難度加大，因此通過二級收集籌碼的需求在上升。

海通證券表示，目前權益市場偏價值的風格延續，依舊維持轉債市場結構性機會的判斷，轉債市場擴容使得擇券空間加大，但需關注政策面和基本面的變化，以及供給增加對高估值個券的壓制。仍建議適度參與基本面不錯的股性券，關注中報行情。