史蒂芬·羅奇：反轉的世界經濟

世界經濟反轉了，開發家的活力遠遠超過仍未完全復元的先進國家。這是一種新情況，但一點也不正常。——史蒂芬·羅奇

【作者介紹：華爾街最有影響力的經濟學家之一，他是全球擁有最多讀者的經濟分析師，他以對全球經濟復甦的悲觀態度而聞名。他就是史蒂芬·羅奇，全球最有影響力的金融服務公司摩根士丹利公司董事總經理兼首席經濟師。】

全球經濟因為約10年前的危機而受挫，如今似乎正緩慢但穩當地擺脫危機后的嚴重委靡狀態。國際貨幣基金（IMF）的最新預測若成真，2017年至18年間世界GDP（國內生產總值），年均將成長近3.6％，略優於前兩年的3.2％。在那場重大金融危機爆發整整10年後，全球經濟成長看來終於回到1980年後的趨勢水準3.5％。

但是，這絕非意味著世界經濟已回歸常態相反地，宣傳過度的世界經濟「新常態」概念忽略一個事實：過去九年間，全球經濟成長動態已出現意義重大的轉變。

世界經濟成長鐘擺轉向中

首先，最近的進步集中在發達經濟體。美國相對強勢的表現（2.4％），料將因歐洲（1.7％）和日本（0.9％）的弱勢而遭部分抵銷。但是，發達經濟體的年成長率，估計仍將顯著低於1980年至2007年間的長期趨勢水準2.9％。

相對之下，發展中經濟體保持快得多的成長速度。不意外的是，發展中經濟體的強勢表現料集中在（6.4％）和印度（7.5％）；惟拉丁美洲（1.5％）和俄羅斯（1.4％）則顯著落後。

發達與發展中經濟體的持續背離，已來到緊要關頭。1980至2007年間，發達經濟體平均佔世界GD59％（依購買力平價計算），發展中和新興經濟體佔41％，那是當年的情況。根據IMF的最新預測，到2018年時，情況將完全反過來：發達經濟體變成佔41％，發展家佔59％。

世界經濟成長的鐘擺已經從所謂發達國家，戲劇性地晃向新興和發展中經濟體。這是新情況嗎？絕對是。是正常情況嗎？絕對不是。這是驚人的情況。我們對總體經濟的理解，至少面臨3個基本問題。

首先，我們應該檢討貨幣政策的角色了吧？

發達經濟體的疲軟復甦，是以史上最戲劇性的貨幣寬鬆措施為背景：政策利率保持接近零的水準約8年，央行大幅擴大資產規模，藉此釋出巨額資金。不過，這些非傳統政策對實體經濟活動，中產就業和薪資水準的作用非常有限。但過剩的流動資金流入金融市場，維持資產價格的上漲壓力，帶給富有投資人非常豐厚的報酬。無論我們是否樂見，貨幣政策已成為助長不平等的關鍵因素。

總體經濟將面臨的問題

第二，發展中經濟體是否終於擺脫它對發達國家的長期倚賴？

我早就指出，這種「脫鉤論」不可信，因為較窮的國家一直維持出口導向的成長，其經濟因此與源自富國的外需密切相關。但事實顯示，情況改變了。全球貿易年均增長率在2008至2016年六年間的后危機時期降至3％，僅為1980年年至2016年間6％常態水準的一半，但此期間發展中經濟體的國內生產總值成長几乎不受影響。這證明發展家如今對全球貿易的倚賴程度已大幅降低，變得較為仰賴內需。

最後，對重塑世界經濟是否產生了不成比例的作用？

從的經濟轉型看來，過去極其成功的出口導向成長策略，加上以為中心的全球供應鏈快速成長，是我以往從不相信脫鉤論的主要原因。不過，出口佔GDP的比率，從2007年的35％降至2015年的20％，但佔全球GDP的比率，同期卻從11％增至17％。世界最大出口國，大有可能正帶領全球經濟脫鉤。

我們可以從中窺見一個更重大的趨勢：的產業結構正快速改變第三產業（服務業）佔GDP的比率，已從2007年的43％增至2016年的52％，而同期第二產業（製造和基建業）的比率則從47％降至40％。雖然民間消費佔總合需求的比率成長較慢，主要是因為預防性儲蓄盛行（反映社會安全網的不足），我們也有理由樂觀看待這方面的情況。

事實上，電子商務的爆炸性成長顯示，有捷徑可以建立一種富活力的新消費文化，這是現在的發達經濟體在類似發展階段欠缺的。在結構轉型的歷史上，變化速度通常有如冰河流動，的演變則像短跑。

這一切都指向一個與全球金融危機之前截然不同的世界，迫使我們思考有關貨幣政策效力，發展策略和角色的重大問題。規模80兆美元的全球經濟，目前顯然有所復元，但我們必須以新的觀點看待這種進步。世界經濟反轉了，發展家的活力遠遠超過仍未完全復元的發達國家。這是一種新情況，但一點也不正常。