湯森路透：今年始全球礦產金或開始下降

2016年，全球礦產金量微升14噸，達3222.3噸。雖然國際金價在2011年見頂並隨後逐年不斷下跌，但礦產金供應不能馬上反應到價格上，因為無論是開發新礦，還是將一個營運的礦關閉，都需要時間和額外資金。

從1997年至2007年間，全球礦產金量平均每年只增加0.04%，可說是持平，但同時期內金價卻以每年平均6.5%幅度上漲。直到2008年始礦產金量才開始提升，至2016年這9年，平均每年增長3.4%。由此可見，鑒於目前金價跟2011年高位還有一大段差距，而且2016年的礦產金量已經是連續第三年出現增長率下滑，筆者相信全球的黃金礦業現在正在經歷一個大拐彎，意味著產量應該見頂，並從今年開始相信會出現回落。

回顧2016年，亞洲是全球最大的黃金生產地區，並佔全球產量28%。去年亞洲的生產量同比下跌1.5%。南美洲錄得0.7%的同比下降，而北美(+1.7%)、非洲(+2%)及澳大利亞(+3.1%)的產量均有升幅。

據湯森路透GFMS數據，十大生產增幅最多的國家裡，2016年產量共增加68噸。當中，美國、澳大利亞和多明尼加的產量增加佔了超過一半；另外產量下跌最嚴重的10個國家裡，產量合共下跌62噸。當中墨西哥、秘魯和蒙古的產量下降度佔了超過60%。

全球現金開採成本(Cash Cost)和包括維持經營的總成本(AISC)為每盎司630和818美元，兩者皆同比下跌2%。加上去年金價上升8%，礦商的平均毛利改善6.5%。當中美國、南美洲、澳大利亞和南非的AISC分別為784、776、782和1035美元，而只有澳大利亞的AISC同比錄得輕微上升。

去年整個天然資源及礦業成功的收購合併方案總達368億美元，而當中大概14%的交易額跟金礦有關。若包括銅金礦，那交易總額的佔比便升至30%。

基於我們對全球的礦產金量今年開始下跌，我們相信整個行業的收購合併交易會持續(假設金價變化不太大)。國際大型金礦商雖然仍盡量將開支壓下，但對一些高品位、具地域性的、及經濟效益不俗的項目依然感興趣。另一方面由於今年目前油價比去年高，所以今年整個礦產的生產成本存在著同比的上升壓力。

我們評估，有史以來全球共開採了18.72萬噸黃金。以1320美元/盎司計算，這相當於77億美元的市場。