動力煤 延續下行態勢

動力煤價格自3月底開始下降，秦皇島港Q5500價格由3月20日的692元/噸降至4月21日的662元/噸。後期，需求轉淡、電廠採購意願降低、產量逐漸釋放，動力煤現貨價格下行態勢將延續。

電廠補庫熱情不高

供暖季結束，耗煤量明顯下降。3月供熱消耗原煤的量環比下降20%以上，4月耗煤量預計繼續下降。另外，今年雲南、福建降水較少，前期水電出力不足，而現在，冰山融水相對確定，來水恢復是大概率事件，水電對火電的替代作用將增強。

通過對電廠的調研發現，Q5500價格在535元/噸、發電量維持去年水平時，電廠可以保持盈利。不過，自去年9月以來，Q5500價格均高於535元/噸，以至於電廠普遍虧損。電廠在虧損情況下會降負荷、控制採購量，即使自身庫存較低，也不會補庫存、加大採購力度。在日耗量下降的背景下，電廠更願意維持目前的低庫存現狀，其補庫熱情不高。

供應逐步放量

國內供應逐漸恢復。3月，原煤產量達到29976.3萬噸，同比增加1.9%。根據煤炭市場網的統計，4月上旬，煤炭產量環比增加3.4%，特別是3月底陝西煤礦復工后，產量提升明顯。進口量也有增加勢頭。目前，國內價格處於高位、庫存略顯不足，下游將目光轉向進口市場。印尼雨季結束，產量自4月開始放量，預計海外煤炭到港量將逐漸增加。

政府控價意圖明確

根據發改委公布的數據，全國已審核確認產能置換方案的煤礦產能達到4.4億噸，對應退出產能為3.3億噸，相當於新增產能1.1億噸。這部分產能多數在276個工作日政策生效前就在運行，只差審批手續，加之部分礦井在去年年底放開276個工作日政策后逐步恢復生產，總體上煤炭產量增量有限。不過，4月5日，發改委發布《關於進一步加快建設煤礦產能置換工作的通知》，鼓勵加快推進產能置換工作。隨著產能置換的加速，產能過剩背景下的階段性供給短缺局面將有所改善。

此外，4月7日，國家發改委發布《關於加快簽訂和嚴格履行煤炭中長期合同的通知》，要求供需雙方提高長協簽訂比例和履約率至75%和90%。但根據我們的調研，大部分企業較難達到該水平。山西某無煙煤生產企業目前的長協量僅佔36%，落實鐵路計劃的僅佔14%。長協量較高的某焦煤企業，其長協量佔比也僅有70%，落實鐵路計劃的在10%左右。雖強調懲戒但並無細則，短期內提高長協量的簽訂比例和履約率困難較大，需要綜合協調煤礦、電廠和鐵路部門的利益，即使短期通過補簽定量定價合同的方式達到要求，在遇到價格暴漲暴跌時，合同雙方也存在重新議價的可能性。

也要看到，國家發改委推進長協的態度堅決。國家發改委擬於近期會同國資委、鐵路總公司及有關行業協會組建調研督導組，赴部分地區開展電煤中長期合同簽訂履約情況專題調研督導，調研督導工作在5月5日前完成。長期來看，長協量比例提高，價格重心將隨之下移。

綜上所述，若需求端沒有大的改善，在產能置換加速和長協量佔比提升的環境下，動力煤價格難有起色。