美債收益率高企 續漲將反轉美股牛市

分析人士認為，一旦美國國債收益率升至3%，股市的下行可能在所難免。債券市場老將比爾-格羅斯更加激進，他認為10年期國債收益率持續高於2.6%關口將是熊市開始的信號。

美聯儲多年的低利率政策導致了多年的美股牛市。而近期，隨著聯儲加息，美國國債收益率已經高於藍籌股股息收益率，而這一關鍵指標的改變可能導致整個市場邏輯的變化。

上周，美國10年期國債收益率達到2.50%， 而FactSet的數據顯示，標準普爾500指數的股息收益率為1.91%，後者反映的是標準普爾500指數成分股公司年化派息與當前股價之比。

多年以來，充足的流動性和國債低收益率使得投資者得以將資金投入回報更高的資產上：在過去若干年裡，這一邏輯將美國股市推高。「國債收益率低企是當前金融資產估值高企的基礎。」賓州共同基金投資組合經理Zhiwei Ren表示。

美債收益率大漲

但從美國大選以來，債券收益率基本上一直都高於股息收益率。對許多分析師和投資者來說，債券收益率的漲勢似乎會持續，這是金融市場慢慢正常化的一個最新跡象。

自去年12月初以來，10年期美國國債收益率一直在34個基點的範圍內波動，地緣政治風險引發的需求限制了其上升空間，全球通貨再膨脹行情和潛在財政刺激前景則對其構成支撐。

基準10年期收益率自2014年以來一直未能突破去年12月創出的近期高點2.64%。

根據彭博截至3月17日調查的53位分析師的預測中值，到下個季度末，10年期美國國債收益率將從目前的2.5%左右上升至2.65%。在美聯儲上周決定加息后，這一預測值比一個月前上升了近10個基點，預測範圍介於2.2%到3%之間。

加息之外，經濟好轉以及美聯儲進一步加息的前景對收益率構成了上行動力。北美信託駐芝加哥首席經濟學家Carl Tannenbaum預測美聯儲會在9月份和12月份加息，並預計10年期美國國債收益率到年底將升至3%。

紐約大學史登商學院教授Aswath Damodaran稱，如果債券收益率上升預示著未來通脹率上升，那麼對所有金融資產而言可能是一個糟糕信號。

除股票市場以外，很多分析師仍不確定債券收益率上升在更廣泛層面意味著什麼，這種情況可能表明經濟增長趨於強勁，也有可能意味著通脹率上升，不同的結果可能會對各類資產造成截然不同的影響。

將導致股市下行

對於股市來說，債券收益率的上升與股票投資的邏輯則相對簡單。因為對於投資者來說，如果投資國債的收益高於股市，那麼投資者將選擇在更安全的資產上得到更大的收益。

分析人士顯示，一旦美國國債收益率升至3%，股市的下行可能在所難免。

債券市場老將比爾·格羅斯更加激進，他認為10年期國債收益率持續高於2.6%關口將是熊市開始的信號。

高盛集團（Goldman Sachs Group）分析師上周將股市三個月展望下調至中性，稱如果增長放緩，債券收益率上升可能令股市承壓，使其容易受到衝擊。

貝萊德環球資產配置基金聯合投資經理Russ Koesterich表示，美國股市估值並不低。他稱正避開公用事業股等對收益率敏感的類股，而是傾向於投資在經濟增長時期表現較好的股票。

一些分析師稱，儘管公司利潤在經歷幾個季度的下滑後有所改善，但是主要是受到能源價格反彈、成本削減力度加大以及勞動力成本較低提振，同時企業投資一直遲滯。生產率依然低迷，而且人口老齡化意味著增長空間有限。

從目前來看，據標普道瓊斯指數公司的數據，今年平均股息提升幅度達到約10%的110家企業當中，包括甲骨文（Oracle Corp．）、沃爾瑪（Wal-Mart Stores Inc．）和General Dynamics Corp．。

據FactSet數據，按過去12個月的利潤計算，上周標準普爾500指數成分股的市盈率約為22倍，高於16倍的10年平均水平。21世紀經濟報道 .