美國石油石化產能分佈以及颶風影響

事件：颶風「哈維」重創美國得克薩斯州，該州多家煉油廠關閉。同時根據普氏能源資訊休斯敦8月28日消息，標準普爾全球普氏能源資訊估計，受颶風哈維的影響，美國逾40％的乙烯產能關停。

預計事件對於原油影響平穩，但對於下游石化產品影響較大。墨西哥灣是美國的主要原油產區，預計將會對美國的原油供應產生較大影響。但是由於美國的煉油廠同步受到影響，因此對於原油需求保持中性；但預計未來美國丙烷、LNG的出口將會受到影響。

預計成品油保持缺口，有利於國內成品油的出口。美國煉油開工率降低，預計未來美國的成品油需求缺口加大，有利於的成品油出口；雖然成品油直接出口的可能性較小，但是可以在全球市場影響到成品油的需求。同時，我們認為煉油開工率降低將會同時影響到副產品如丙烯、純苯、石油焦等產品的市場供應。

聚乙烯、聚丙烯有望直接受益。美國目前乙烯產能約2670萬噸/年，約佔全球產能的16％；乙烯的貿易量少，主要是通過下游聚乙烯、乙二醇、苯乙烯等衍生品進行。從物流運輸瓶頸的角度，對於聚乙烯影響較大。丙烯方面，美國新規劃的丙烷脫氫項目較少，主要丙烯來源於煉廠FCC副產。預計未來丙烯缺口將會加大，主要體現在聚丙烯等產品。

長期彈性較大品種丙烯酸和甲醇。由於墨西哥灣有多套丙烯酸裝置，且投產時間較長，長期老化嚴重，預計受影響較大，但是國內丙烯酸出口存在一定的物流瓶頸。對於甲醇，我們認為未來全球甲醇市場有望長期緊缺，美國的甲醇項目大概率延期；同時聚烯烴價格上漲，將會帶動國內沿海地區MTO的外購甲醇需求。

投資建議：我們認為在當前油價背景下，東北亞地區以石腦油為原料的石化裝置競爭力凸顯，同時美國的石化項目進度推遲可能性加大，重點推薦石化、上海石化、華錦股份；從丙烯、聚丙烯產業鏈角度，重點推薦東華能源；丙烯、丙烯酸產業鏈推薦衛星石化；甲醇產業鏈，重點推薦新奧股份。

正文

1．颶風哈維的基本情況

哈維的形成：哈維於8月17日形成熱帶風暴狀態，第二天風暴穿過向風群島，經過巴貝多南部，後來在聖文森特附近。進入加勒比海后，由於風向變化，哈維開始減弱，並於8月19日成為哥倫比亞北部的熱帶波浪。而殘留的風暴繼續向西，跨越加勒比和尤卡坦半島的過程中獲得再生。哈維於8月24日重新成為熱帶風暴，並於當日升級成為颶風，之後於8月25日成為第四類颶風。

影響：哈維造成至少30人死亡（其中1人在蓋亞那，29人在美國）。24日哈維登陸德州，風速達每小時130英里（約每小時210公里），已對位於德州南海岸上的小城阿蘭瑟斯港造成損失，預計在此次風暴中，德州部分地區降雨總量可能超1270毫米，約為當地平均年降雨量。后經過休斯敦造成超250條高速公路關閉，兩家機場關閉，關閉期間只對軍用和救災飛機開放；休斯敦城市排水系統完全崩潰，內澇嚴重，大量民房進水；休斯敦已有174條城市主要道路因積水被迫封閉，進出城的多數高速也因積水封閉，市中心高速橋下的積水最深已近2米，市內道路積水深度也超50厘米；據美國救災管理局預計，超過4.5萬人受災，3萬人的住處被毀，休斯敦地區10萬人面臨斷水斷電。

美國石油石化產能分佈以及颶風影響——石油化工動態跟蹤

與05年卡特里娜颶風不同的是，卡特里娜登陸時氣壓特別低，哈維氣壓較高。哈維沒有登陸休斯敦，登陸的是休斯敦西邊的城市，但其雨帶掃過了休斯敦，所以主要災害是雨災和洪災。卡特里娜不同，其主要災害是風暴潮，也就是海嘯，它讓海平面增高了大概8到9米，新奧爾良的城市地平面低於海平面，因此新奧爾良被海水所淹沒。

據美國國家氣象數據中心測算，哈維颶風此次帶來的經濟損失將高達1600億美元，遠超此前最昂貴的05年卡特里娜颶風所帶來的812億美元損失。

2．對於美國主要原油產量分佈

二戰期間，美國聯邦政府為了便於分配原油燃料，將50個州劃分為5個行政區。自二戰後至今，美國能源部一直沿用這套石油防禦管理區劃體系（Petroleum Administration for Defense DIStricts，簡稱PADD）來描述國內原油市場的動態，其中PADD 1代表東海岸，PADD 2代表中西部，PADD 3代表墨西哥灣，PADD 4代表落基山區，PADD 5代表西海岸。

目前颶風哈維主要影響的是PADD3墨西哥灣的原油生產，2016年美國平均原油產量為885萬桶/天，PADD3的原油產量為545.3萬桶/天，佔美國原油產量的61.6％；其中德克薩斯州產量為321.3萬桶/天，約佔美國產量的36％。

3．美國主要煉油產能分佈

美國目前煉油總產能為1855.7萬桶/天，而五大區塊的煉油產能有著較大的差異，根據2017年5月份最新數據：

墨西哥灣的煉油產能佔美國的53％，產量佔54％。

4．美國主要乙烯產能分佈

相對於美國原油的產量，美國石油化工的產能分佈更為集中；幾乎所有的乙烯項目均集中在德克薩斯州和路易斯安那州。當前美國乙烯總產能為588億磅/年（約2670萬噸/年），另外預計今年年底前美國有一些新的裂解裝置將投產。

從美國新建產能的角度，美國自2008年頁岩氣革命突破后，帶來的乙烷原材料成本下降；自2011年起，美國也規劃了多套乙烷裂解乙烯裝置。從項目進度來看，大多數石化項目均比之前的進度推遲。2017年相對確定投產的主要是陶氏化學在德克薩斯州Freeport的150萬噸乙烯項目。從而我們認為美國石油化工項目未來對於的乙烯衝擊相對可控，在當前油價背景下，國內的乙烯盈利仍有望維持，主要是基於：

1、美國整體石化項目進度繼續推遲的可能性較大；

2、在當前油價背景下，東北亞以石腦油為原料的乙烯裝置的競爭力仍然能夠體現；

3、美國石化產品的出口設施以及物流限制；同時的進口聚合物（聚乙烯、聚丙烯）有著較高的關稅；

4、全球對於聚乙烯、聚丙烯等石化產品的需求量持續增加，保持著較大缺口，有望消化美國新增產能。

5．美國主要重點石油化工項目介紹

1、美國丙烯酸公司的Bayport丙烯酸工廠

工廠位於德州的Pasadena，與休斯敦河鄰近。項目開始建設時在1999年，投產於2002年。原料丙烯通過管線供應。公司的股東為Japan's Nippon Shokubai （50％）和Arkema（50％）。項目包括12萬噸/年丙烯酸及丁酯。

2、巴斯夫與AtoFina的裂解乙烯項目

項目位於德州的亞瑟港，其中巴斯夫持股60％，AtoFina40％，初期為86萬噸/年乙烯以及86萬噸/年丙烯；初始設計是石腦油進料；與Atofina的煉廠臨近。

3、拜耳的Baytown TDI

位於美國的德州；項目是拜耳（現科思創）於2001年投產，總投資為13億美金；產能為15萬噸/年。拜耳同時在Baytown投資了18萬噸/年的MDI工廠。

4、埃克森美孚的Baton Rouge

位於路易斯安那州的首府，主要是埃克森美孚在投資。在2000年已經具備170萬噸聚丙烯產能。

5、殼牌的Deer Park

主要是由殼牌進行投資，位於德州的Harris郡。聯合體具備煉油和化工能力。下游主要產品年為丁辛醇、丁二烯等。

6、陶氏的Freeport

新建150萬噸乙烯，計劃於2017年投產，總投資超40億美金。

7、埃克森美孚的Baytwon擴建項目

項目擴建包括150萬噸乙烯和130萬噸聚乙烯；擴建開始2014年。

8、Ingleside的乙烯項目

項目位於德州的San Patrico，OxyChem與Mexichem持股各50％。項目為55萬噸/年乙烯，總投資15億美金。乙烯主要供給OxyChem生產氯乙烯。計劃於2017年投產。

9、LAAC位於Lake Charles的乙烯項目

項目為Axiall與韓國樂天石化合資，為100萬噸乙烷裂解乙烯項目，總投資19億美金，計劃於2019年投產。同時下游配套70萬噸/年的乙二醇裝置，投資為11億美金；其中仍有約50％的產品供於Axiall生產氯乙烯單體。

10、Mont Belvieu

位於德州，是埃克森美孚的主要生產基地之一。

11、雪弗龍菲利普斯位於德州的生產基地

位於Baytown，主要為乙烷裂解項目，年產150萬噸乙烯，下游為兩套聚乙烯裝置，每套產能為50萬噸/年。項目開工於2014年，計劃2017年投產。

12、Williams Partners的烯烴項目

位於路易斯安那州的Baton Rouge，主要產品為19.5億磅/年乙烯，9000萬磅/年丙烯。項目擴建完工於2015年。

13、Yara與巴斯夫位於德州Freeport的合資項目

主要為合成氨項目，合資比例為Yara（68％）、巴斯夫（32％）；建設於2015年，計劃2017年底投產，合成氨產能為75萬噸/年。項目總投資計劃是6億美金。巴斯夫的下游產品主要是己內醯胺。

14、玉皇化工的甲醇項目

項目位於路易斯安那州的St James Parish，是山東玉皇化工的下屬企業，計劃一期投產170萬噸/年甲醇，項目建設開始於2015年9月，總投資18.5億美金，計劃於2018年投產。

6．颶風哈維對於上下游產業鏈的影響

上游：墨西哥灣是美國的主要原油產區，預計將會對美國的原油供應產生較大影響。但是由於美國的煉油廠同步受到影響，因此對於原油需求保持中性；但預計未來美國丙烷、LNG的出口將會受到影響。

煉油：煉油開工率降低，預計未來美國的成品油需求缺口加大，目前美國貿易商已向北亞尋求航煤和柴油的供應，有利於的成品油出口；雖然成品油直接出口的可能性較小，但是可以在全球市場影響到成品油的需求。同時，我們認為煉油開工率降低將會同時影響到副產品如丙烯、純苯、石油焦等產品的市場供應。

乙烯：美國目前乙烯產能約2670萬噸/年，約佔全球產能的16％；乙烯的貿易量少，主要是通過下游聚乙烯、乙二醇、苯乙烯等衍生品進行。從物流運輸瓶頸的角度，對於聚乙烯影響較大。

丙烯：美國新規劃的丙烷脫氫項目較少，丙烯主要來源於煉廠FCC副產。預計未來丙烯缺口將會加大，主要體現在聚丙烯等產品。

丙烯酸：美國已有3套丙烯酸裝置宣布關停，合計產能達71萬噸。預計受影響較大，但是國內丙烯酸出口存在一定的物流瓶頸。

甲醇：我們認為未來全球甲醇市場有望長期緊缺，美國的甲醇項目大概率延期；同時聚烯烴價格上漲，將會帶動國內沿海地區MTO的外購甲醇需求。

7．主要推薦及投資標的

我們認為在當前油價背景下，東北亞地區以石腦油為原料的石化裝置競爭力凸顯，同時美國的石化項目進度推遲可能性加大，重點推薦石化、上海石化、華錦股份；從丙烯、聚丙烯產業鏈角度，重點推薦東華能源；丙烯、丙烯酸產業鏈推薦衛星石化；甲醇產業鏈，重點推薦新奧股份。

8．風險

1、油價暴漲暴跌風險；

2、下游需求影響；