【分析】王衍行：穆迪下調中國主權信用評級，為何受質疑?

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作者王衍行系人民大學重陽金融研究院高級研究員，本文刊於5月26日財經網。

24日，穆迪把信用評級由「為Aa3」下調至「A1」，其理由是，穆迪預期隨著債務的上升，未來幾年的財政實力會「受到一定程度的損害」。穆迪在說明此次下調的依據時表示，的潛在增長未來幾年很可能會放緩，導致經濟更加依賴政策刺激。穆迪還表示，因為貨幣政策受到引發新一輪資本外流的風險所制約，所以至少在短期內，政府將主要依靠財政政策來支持經濟增長，造成政府和政府相關實體，包括政策性銀行和國有企業的支出上升。

5月24日，國際信用評級機構穆迪將主權信用評級從Aa3下調至A1，同時將評級展望從「負面」上調至「穩定」

A1這個等級，與捷克，愛沙尼亞，以色列，日本和沙烏地阿拉伯同級，要比台灣，澳門等低一檔，比百慕大，波札那，波蘭，斯洛伐克等高一檔。

穆迪下調主權信用評級方法不靠譜，評級無論從立場，還是觀點、方法上帶有強烈的主觀性，或捕風捉影，或以偏概全，其關於實體經濟債務規模將快速增長，相關改革措施難見成效，政府將繼續通過刺激政策維持經濟增速等觀點及推斷，片面狹隘，從而高估了經濟面臨的困難及挑戰，還無中生有地臆斷出一些威脅，關鍵是，低估了政府深化供給側結構性改革，適度擴大總需求的能力，特別是，低估了堅定不移走全球化的實力、能力及預期效果。真實的情況是：

經濟有望保持平穩較快增長

穆迪預計未來經濟增速將持續放緩的論斷有失偏頗。今年以來，經濟仍然延續了穩中向好的發展態勢，一季度國內生產總值增長6.9％，同比加快0.2個百分點，主要經濟指標增長好於預期。經濟「開門紅」充分顯示出供給側結構性改革的效果已經顯現，加之，隨著一系列重大政府措施落地見效，國企，財稅，金融，價格，雄安新區等重點領域和關鍵環節改革持續深化，「一帶一路」紮實推進，新動能培育與傳統動能改造提升協同發力，優勢互補，經濟保持平穩較快增長的態勢不會變。尤其是，新的經濟增長點正在孕育並如雨後春筍般不斷破繭而出，「保持中高速增長」、「邁向中高端水平」的明確目標，使得經濟運行態勢總體向好。

政府負債率處於合理水平，總體風險可控

穆迪所謂的債務水平持續增長會增加政府或有債務的說法，是根本站不住腳的。如，截至2016年末，地方政府債務餘額15.32萬億元，地方政府債務率（債務餘額/綜合財力）為80.5％。加上納入預算管理的中央國債餘額12.01萬億元，兩項合計，政府債務27.33萬億元。2016年政府債務的負債率為36.7％，低於歐盟60％的警戒線，也低於主要市場經濟國家和新興市場國家水平，政府債務的風險總體可控。

正在譜寫全球化的鴻篇巨製

例如，僅項目建設上，啟動的「一帶一路」倡議，涉及全球60％的人口和30％的國內生產總值，並且已經包括900多個總價值8000億美元（約合5.5萬億元人民幣）的項目，「鴻篇巨製」會給利益攸關方帶來看得見摸得著的實惠。又如，亞投行將發揮1+1>2的協同作用，在「一帶一路「資金運作上採用四兩撥千斤的方法。穆迪所謂的引發新一輪資本外流的推斷，大大低估了企業的資本運作能力。

國際舞台上，正得到重視而不是排擠

「在重視上」，哈佛大學貝爾弗科學和國際事務中心主任格雷厄姆·艾利森近日發文——《美國第二？是的，而且的領先優勢在加強》稱：「以購買力平價衡量（國際貨幣基金組織認為這是比較國家經濟的最好標準），2016年，的國內生產總值是21萬億美元，美國為18.5萬億美元」。此文至少說明已經今非昔比。″在扮演新的、更為重要的角色上″，一家企業收購了葡萄牙最大上市銀行千禧銀行近17％股份，成為最大股東；另一家企業已收購了德國的德意志銀行9.9％股份，成為最大單一股東，這兩個案例非同一般，令世人刮目相看。正在借勢打造「穩定，可持續，風險可控的金融保障體系」。穆迪所謂的造成政府和政府相關實體，包括政策性銀行國有企業的支出上升的論斷，正在被多元化的，風險可控的金融格局所取代，「多元化和風險可控」意味著支出降低而不是支出上升。

伴隨著企業走向世界，信用評級顯得極為重要，但其前提是威望和可靠性，我們希望包括穆迪在內的評級機構儘早達到標準。

「天不言而四時行，地不語而百物生。」毋庸置疑的是，經濟在正確的軌道上前行。

人民大學重陽金融研究院（人大重陽）成立於2013年1月19日，是重陽集團董事長裘國根先生向母校捐款2億元並設立教育基金運營的主要資助項目。

作為特色新型智庫，人大重陽旨在把脈金融，鑽研學術，關注現實，建言國家，服務大眾。人大重陽聘請了來自 10 多個國家的 96 名前政要、銀行家、知名學者為高級研究員，與 30 多個國家的智庫開展實質合作。

目前，人大重陽被官方認定為 G20智庫峰會（T20）共同牽頭智庫、金融學會綠色金融專業委員會秘書處、「一帶一路」智庫合作聯盟常務理事、-伊朗官學共建「一帶一路」中方牽頭智庫。2014年來，人大重陽連續三年被選入由美國賓夕法尼亞大學推出的、國際公認度最高的《全球智庫報告》的「全球頂級智庫150強」（僅七家智庫連續入圍）。