FOMC量化緊縮政策重挫美國股市 黃金或將一飛衝天

在上周美聯儲加息后黃金價格大幅下跌，原因是投資者和投機者都在拋售黃金。市場普遍認為，較高的利率會給零收益的黃金帶來麻煩。但市場歷史卻恰恰相反，美聯儲加息實際上是對黃金的利好。

我認為自加息后沒有誰再比黃金期貨投機者對美聯儲加息舉動更加擔憂。他們的理由簡單邏輯合理。黃金不支付利息或股息，它是一種沒有收益的資產，只依賴於資本收益。因此，隨著利率的上升，債券和股票的收益率也隨之上升。因此，黃金投資需求減弱，因為它與主要競爭資產類別之間的收益率差距不斷擴大。這一想法通常會導致黃金期貨投機者以及黃金投資者在美聯儲加息后立即拋售。更高的利率被視為黃金的死敵，降低了其相對於投資者的吸引力。因此，我們看到上周美聯儲第四次上調利率直接導致黃金價格從1276美元暴跌至1257美元。

但在加息周期中，零收益黃金非但沒有被宰殺，反而在此之後蓬勃發展。到目前為止，黃金價格平均上漲了26.9%。與前幾年相比，黃金價格在這一輪加息期間的漲幅更大。如果美聯儲加息真的是黃金的剋星，那麼激進的惡性循環應該會導致黃金價格走向死亡。然而，黃金在這段時間內的價格卻上漲。

因此，一直流行的觀點「零收益的黃金無法在更高的投資環境中與其他金融資產抗衡」是錯誤的。我認為上周投機者對鷹派美聯儲的大舉拋售都是情緒化和非理性的。在這12個周期中，美聯儲之前的三次加息都證明了黃金是非常樂觀的。為了解釋為什麼上周的加息對黃金非常看好，我建立了幾張圖表。在美聯儲當前加息周期中，我對黃金期貨投機者和黃金ETF投資者的持倉情況進行了研究，因為這些黃金期貨交易員對短期金價走勢有著極其巨大的影響力。

Figure 1：交易員持倉報告（6.13-6.18）

從上圖我們發現，自上一周美聯儲公布利率結果以來，黃金期貨的非商業交易減少了15062份多頭合約，空頭合約與上一周期減少了871份。儘管多空雙方均有減少，但是多頭頭寸的絕對值仍大於空頭頭寸的絕對值。

以我多年對投機者交易心理的研究發現，黃金期貨投機者對美聯儲加息的行為感到非常興奮，這導致了拋售的枯竭，但這並不需要很長時間投機者就會意識到，在美聯儲加息的情況下黃金不會崩潰。他們的集體賭注變得悲觀，以至於他們有太多的空頭頭寸從而留下了大量買入的空間。因此，在美聯儲加息后不久，大規模的「均值回歸」黃金期貨交易很快就爆發了。

在過去的半個世紀里，美聯儲加息周期一直非常看好黃金。在當前的第12輪周期中，美聯儲前三次升息已證明非常看好黃金，引發了新一輪大牛市，並推動金價在上行趨勢中大幅上揚。那麼，究竟為什麼有人對美聯儲本周第四次加息感到擔憂呢?

歷史證明，美聯儲加息對黃金是利好消息。原因和那些謬論一樣簡單和合乎邏輯，認為更高的利率是零收益黃金的致命敵人。但在我深入研究之前，讓我們先把重點轉向黃金ETF投資者，因為他們才是主要的黃金玩家。

世界上主要的黃金ETF是SPDR gold Trust ETF(NYSEARCA:GLD)。它有效地充當了大量股市資金流入和流出實物黃金的渠道。據報道，GLD持有的黃金投資資本流量是最高的。美聯儲加息不僅引發了投機者的買盤，還引發了最重要的投資者的購買行為。

黃金是一種獨特的資產，它往往與股票市場走勢相反，當股市高漲時，投資者會避開黃金，因此黃金投資需求會崩潰。但是，黃金市場以牛市中不可避免的回撤為開局，黃金投資需求將會激增。投資者蜂擁回到黃金投資，開始分散他們的股票投資組合。更高的股市風險提振了黃金需求。使其成為最終的投資組合多樣化。

當他們意識到股市不會永遠攀升，投資資金會通過GLD回到長期被忽視的黃金。從去年第一季度的飆升到第四季度的暴跌，所有黃金的季度價格走勢都可以直接解釋為通過GLD股票流入和流出黃金的股市資本。這就是為什麼黃金會在利率上升周期中繁榮的原因所在。

這就是美聯儲加息對黃金看漲的原因。儘管較高的利率確實提振了當前的收益率，但它們卻導致了現有債券和股票的重大損失。美聯儲加息會直接導致債券拋售，但通過一些機制、更有競爭力的債券和股票回購，美聯儲加息也間接地推動了股市的拋售。

技術分析

Figure 2：黃金現貨

目前國際現貨黃金價格正處於橫向震蕩調整階段， 但黃金價格的下行支撐力測試並不及格，因為目前大部分投機者仍處於舉棋不定的態勢，未出現明顯趨勢前仍按兵不動。保守操作，未來1240成為潛在支撐位，1380成為潛在壓力位。

總結：

上周美聯儲的最新加息舉措實際上是對黃金的看漲。美聯儲加息打擊了股市，這增加了黃金投資對投資組合多樣化的需求。上周的FOMC聲明宣布了有史以來第一次的量化緊縮政策，這對美國股市來說是極其悲觀的。以目前形勢來看，黃金投資需求將再次飆升，金價也會大幅上漲。這一趨勢將為謹慎的逆向投資者帶來巨大財富。