天氣炒作降溫 豆粕面臨回調

近期，隨著美豆和國內豆粕價格大幅上漲，天氣升水越來越高，累積的風險逐漸加大。今年美豆播種面積巨大，主產區乾旱情況緩解，價格上漲帶動農戶銷售，國內下游消費依然低迷，都將給市場帶來壓力，豆粕面臨回調。

天氣升水越來越高

天氣一直是影響農產品價格走勢的一個重要因素。今年，從大豆播種開始，美國玉米帶西北部的北達科他州和南達科他州的降雨就偏少，起初並未引 起市場的關注。當時市場的焦點在大豆播種面積上，市場普遍認為大豆播種面積將進一步上調，供應壓力巨大，市場籠罩在一片空頭氛圍之中。隨著6月底面積報告發布，市場關注焦點開始轉移到乾旱上，短時間內市場迅速反向強化，由利空迅速轉變為利多，美豆在短時間內上漲了100美分/蒲式耳左右，國內豆粕上漲了近300元/噸。

隨著價格的大幅上漲，天氣升水越來越高，累積的風險逐漸加大。1000美分/蒲式耳以上的價格對農戶來說具有一定吸引力，正好提供了出貨的機會。與此同時，根據最新的天氣預報，未來三天，愛荷華、內布拉斯加、密蘇里等部分地區受乾旱影響的州將迎來降雨，未來十天之內，北達科他和南達科他這兩個乾旱最嚴重的主產州將迎來有利的降雨，乾旱的情況將有所改善，給豆粕市場帶來壓力。

美豆供應潛力巨大

美國農業部在6月底的面積報告中預估2017/2018年度大豆播種面積為8951萬英畝，不及市場預期的8975萬英畝。由於此前空頭氛圍過於濃重，從農戶到貿易商再到油廠全產業鏈幾乎都面臨虧損，市場情緒低沉許久之後，借著這個播種面積報告利多大幅上漲。筆者更傾向於認為，這波上漲是市場空頭情緒修復疊加季節性天氣因素共同作用的結果。

細想一下，今年美國大豆播種面積同比增幅在7%以上，供應潛力是巨大的。雖然部分地區面臨乾旱的威脅，但是目前斷言乾旱對整體產量產生影響還為時尚早。美豆生長優良率基本與過去五年的平均值持平，並且從天氣預報來看，未來十天部分乾旱地區將迎來降雨，單產水平仍可樂觀看待，供應壓力並未減小。

國內下游需求低迷

今年以來，大豆進口量較大。據相關數據，1—5月累計進口大豆3713萬噸，較去年同期的3100萬噸大幅增加613萬噸，增幅高達19.77%。6月國內預計到港大豆854萬噸，7月預計到港大豆900萬噸以上。但下游消費並未有明顯改觀，生豬價格持續下降，養殖利潤下滑，蛋雞養殖也面臨嚴重虧損，養殖場大量淘汰蛋雞，豆粕消費低迷。同時，由於價格持續下降，企業和貿易商都不願意存貨，大多隨用隨買，進一步壓縮了隱性庫存需求。隨著美豆天氣炒作降溫，市場觀望情緒或再現，豆粕調整將延續一段時間。

綜上，短期豆粕經歷大幅上漲，天氣升水越來越高，累積了較大的風險。隨著美國乾旱情況緩解，天氣炒作將逐漸降溫。今年大豆播種面積龐大，而國內大豆到港量龐大，下游消費未有改善，大量庫存仍需逐步消化，豆粕將進入調整期。由於天氣因素尚未證偽，調整幅度將有限。 （作者單位：中原期貨）