【海通策略】產業資本月報：4月處於解禁低潮期（荀玉根、李影）

（轉載請註明出處：微信公眾號「荀玉根-策略研究」）

核心結論：①3月產業資本凈減持80億元，凈減持額/解禁市值為4%，14年以來均值為5.79%。②以最新股價測算，4月A股解禁市值/流通市值為0.40%，14年以來均值為0.6%，解禁市值/成交金額為1.4%，14年以來均值為2%。③以最新股價測算，4月解禁1629億元，處於低潮期，全年最低點在6月，僅為1232億元。

4月處於解禁低潮期

1. 3月產業資本凈減持額較2月擴大

3月產業資本二級市場凈減持80億元。截止3月31日，3月產業資本在二級市場凈減持80億元，而上月凈減持30.6億元，3月產業資本減持額放大。3月產業資本凈減持額/解禁市值為4%，而14年以來累計減持額/累計解禁市值為5.79%。從板塊看，產業資本在主板、中小板、創業板凈減持22.6、26.9、30.5億元，凈減持額/解禁市值分別為1.56%、6.51%、8.42%，可見創業板凈減持壓力最大。從行業來看，產業資本在電力及公用事業、非銀行金融增持力度最強，凈增持額分別為16.3、3.6億元，凈增持額/流通A股市值分別為0.11%、0.01%；基礎化工、機械減持力度最強，凈減持額分別為20.2、15.8億元，凈減持額/流通A股市值分別為0.13%、0.09%。從個股來看，3月平安增持力度最強，增持額超6億元，增持金額/流通市值為0.15%，綠地控股減持力度最強，減持額約為11億元，減持金額/流通市值為3.84%。

2. 4月處於全年解禁低潮期

4月A股解禁市值約為1629億元。按照最新股價估算，4月A股解禁市值約為1629億元，較3月的1778億元減少，解禁市值/流通A股市值為0.40%，14年以來該比值均值為0.60%，解禁市值/成交金額為1.41%，14年以來該比值均值為2.02%，解禁規模略低於14年以來平均水平。17年全年6月解禁規模最小，僅為1232億元，總體A股上半年解禁規模小於下半年，4月解禁進入全年低潮期。從板塊看，4月主板、中小板、創業板解禁金額分別為1149、326、153億元，解禁金額/流通A股市值分別為0.36%、0.49%、0.5%，解禁金額/成交金額分別為1.68%、1.18%、0.81%，主板和中小板解禁壓力更大。從行業看，4月電子解禁壓力最大，解禁金額為360億元，解禁市值/流通A股市值為2.3%，有色、銀行、食品、國防、軍工、家電、煤炭、建材無解禁。從個股來看，4月京東方A、長江電力解禁壓力最大，解禁金額分別為341、234億元，解禁市值/流通市值分別為29%、15%。

3. 3月併購重組熱點

（1）金馬股份：擬116億收購眾泰汽車打造整車製造產業鏈

3月1日金馬股份公告稱，擬以發行股份的方式116億元收購眾泰汽車，並另募集最多20億元繼續加大對新能源車型的研發投入。金馬股份和眾泰汽車在重組前都屬於鐵牛集團控股的公司，金馬股份和眾泰汽車兩家從屬於同一集團的公司合併，在業務上形成互補。對於金馬股份而言，收購眾泰汽車可以讓其在鞏固現有主營業務優勢的同時，將業務拓展至科技含量及附加值更高的汽車電子電器件生產，優化原有的產品結構，實現零部件產業全面升級。

（2）中鋼天源：擬4.4億收購三家公司100%股權

3月8日中鋼天源公告稱，中鋼天源擬作價4.4億元收購由中鋼集團實際控股的三家公司全部股權，根據方案，三家被收購標的公司中鋼製品院的交易價格為2.97億元、中唯公司的交易價格為6003.27萬元、湖南特材的交易價格為8512.78萬元，中鋼天源擬向三家公司的控股股東發行約3587萬股，以此支付交易對價。交易完成後，這三家公司將成為上市公司全資子公司，優質材料資產也順利注入上市平台。

（3）華鑫股份：擬以房地產開發業務資產負債置換66%華鑫證券股份

3月3日華鑫股份公告稱，公司擬以其持有的房地產開發業務資產及負債與儀電集團持有的華鑫證券66%股權的等值部分進行置換，公司同時發行股份募集配套資金12.72億元。交易完成後，華鑫證券將成為華鑫股份的全資子公司，華鑫股份主業將轉變為以證券業務為主、少量持有型物業出租管理及其他業務為輔的局面。

風險提示。海外金融市場波動，經濟增長不及預期。

附錄：近期重要策略報告（點擊標題可鏈接到報告原文）

一、市場拐點判斷

1、《春天如你——A股市場展望－20170404》

7、《A股見底了嗎？—20160128》

二、重要專題研究系列

1、《盈利迎接向上拐點——2017年盈利分析系列（4）—20160315》2、《溫和通脹利於盈利擴張——2017年盈利分析系列（2）—20161226》

三、市場特徵研究系列

1、《各種大類資產剖析：市場規模、投資者結構、牛熊周期-20170307》

2、《利率上行是系統性或結構性，大類資產表現迥異-20170208》

3、《以史為鑒，窄幅震蕩的結局：向上擴寬－20161021》

5、《十倍股有哪些特別基因？-20160830》

四、市場風格研究系列

5、《高股息策略長期有效么？ —20160920》

五、產業研究系列

1、《中游：持續多久？如何擇優？ ——策略對話行業系列（6）—20170216》

2、《油氣產業鏈機會：油然而生——策略對話行業（5）—20161221》

3、《放大鏡看轉型：數據顯示產業結構在變—20160925》

4、《十年一片天：產業周期跨越股市牛熊—20160225》

六、策略研究框架及海外路演感受