陸金所金交所產品已下架，通道模式風險暴露！

文章來源：網貸之家 作者：牧晨

在爭議中默默做大的金交所模式，隨著一紙清理整頓的「64號文」而逐漸宣告夭折。如今，隨著規定的整改期限（7月15日）到來，多家互聯網金融平台已紛紛下線金交所產品。這一模式從熱到冷，不足一年。未來，也依然前途未卜。

多家平台紛紛暫停或下架金交所產品

網貸之家注意到，截至7月14日，陸金所已暫停發布新標，且相關金交所產品已下架。此外，PPmoney（惠金所）、騰訊理財通等平台，均已暫停發新標；京東金融、微金所、大麥理財等平台，也已下架近期金交所標的。

團貸網7月14日仍有金交所新標。團貸網方面人士對網貸之家表示，「64號文的出台，在整個行業反響很大。公司將按照64號文的要求，在7月14日16點起，正式下線與交易所合作的『安盈寶』計劃，存量業務的收益和回款計劃等，均不受影響。」

64號文，指的是由互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室下發的《關於對互聯網平台與各類交易場所合作從事違法違規業務開展清理整頓的通知》（整治辦函［2017］64號）。

64號文明確要求，互聯網平台於2017年7月15日前，「停止與各類交易場所合作開展涉嫌突破政策紅線的違法違規業務的增量。同時，互聯網平台須積極配合各類交易場所，妥善化解存量違法違規業務。」

7月12日，深圳市金融辦也下發了《關於互聯網平台與各類交易所合作金融業務相關情況的通知》，《通知》提出，相關平台需於2017年7月15日前，停止與各類交易場所合作開展涉嫌突破政策紅線的違法違規業務的增量，並妥善化解存量違法違規業務。

值得關注的是，在「整改大限」即將到來的前一日（7月14日），百度理財、蘇寧金融等部分平台，仍在繼續發布金交所相關的產品。

例如，蘇寧金融平台在售的票據理財產品「銀承庫012615」、固收理財產品「財富安享-理財計劃076070」，即為金交所（溫金中心）產品。

而百度理財平台在售的定期理財「百富3月170718」，為西安百金互聯網金融資產交易中心有限公司（簡稱「百金交」）發行的定期盈定向委託投資計劃產品，其產品類型為：金融資產收益權轉讓。

自去年「824網貸監管細則」出台後，金交所一度被認為是P2P網貸大額項目的好去處。在不少平台對這一模式仍謹慎觀望時，他們的同行們，卻通過借道金交所，解決了限額對大標項目的困擾，迅速做大規模。儘管，該模式始終備受爭議。

彼時，多家互聯網平台紛紛入股金交所或成為其會員，不少平台還直接向金交所提供非標資產。金交所，也迎來了屬於它的「第二春」。

然而，金交所模式好景不長。

廣東融關律師事務所高級合伙人餘杭律師表示，「自從各地監管層開始對網貸平台進行清理整頓以後，一些P2P平台便將與金交所合作的大額標的進行剝離，用其他形式的互聯網平台與金交所合作，從而規避對網貸平台自身的監管。」

他認為，此次整頓範圍的擴大，恐怕是監管層已經察覺到此種跡象。兩份文件的下發，意味著監管層對「金交所+互聯網」這種業態開始了全面的清查工作。本次整頓工作的範圍不僅僅限於網貸平台，而是擴大到了所有從事金交所業務的互聯網平台。

64號文明確指出，一些互聯網平台明知監管要求（包括交易場所不得將權益拆分發行、降低投資者門檻、變相突破200人私募上限等政策紅線），仍然與各類交易場所合作，將權益拆分面向不特定對象發行，或以「大拆小」「團購」「分期」等各種方式變相突破200人限制。一些產品無固定期限、資金和資產無法對應，存在資金池問題；一些產品未向投資者披露信息和提示風險，甚至將高風險資產進行包裝粉飾，向不具備風險承受能力的中小投資者出售，一旦信用風險爆發，可能影響社會穩定。

在網貸之家專欄作者肥皂看來，互金平台通過各類金融交易所解決大額資產問題最大的風險點，就在於「嵌套模式」。

他分析稱，互金平台把大額資產或者其他資產在金交所掛牌，金交所進行拆分、包裝后，直接銷售給投資人，或者再由互金平台接手，並對外進行出售。

在這一模式下，金交所扮演了通道角色、轉讓人角色，然而，資產底包（底層借款人）只有一個。這個過程中，資產的轉讓和拆分，是協議套用另一個協議來進行的，這就是嵌套模式。

「最大的風險就在於，經過多次的嵌套，讓底部資產變得非常不透明，投資人無法真正了解底部借款人信息。一旦發生違約風險，就會出現連鎖反應，導致在嵌套模式中各環節的資金鏈斷裂。美國的次貸危機，就爆發與此。有的資產嵌套了無數次，根本找不到資產底包。」肥皂稱。

開鑫金服總經理周治翰則進一步表示，不僅僅是金交所和網貸，整個金融行業的整治力度都在逐步加強，一行三會及各部委對證券、保險、銀行等傳統金融機構的規範治理也毫不手軟。

他指出，一系列政策指向非常鮮明：嚴防加槓桿炒作和交叉性風險，減少資金在金融領域空轉逃離，引導其進入實體經濟。金交所和網貸的發展，也應該遵循這樣的思路，在規範中更好支持實體、服務百姓。

金交所產品是否一刀切？

如今，隨著一紙文件的落地以及整改期限的到來，似乎也正式宣告了金交所通道模式將暫告一段落。

多位業內人士表示，雖然64號文要求「停止與各類交易場所合作開展涉嫌突破政策紅線的違法違規業務的增量」，從字面看，是對違法違規的增量業務「一刀切」，也就是說，對於合規業務，還可以繼續做。「但眼下形勢並不樂觀，先暫停金交所業務了，等政策落地后再說吧。」

一位資深律師對網貸之家坦言，此次政策可以用「非常嚴厲」形容，「增量基本都停了。而存量的化解，是個大問題。」

上述律師認為，暫停金交所業務，使得原有的借款客戶授信縮小，或導致借款人資金鏈緊張，這或將影響部分企業的正常經營。

在他看來，相對而言，暫停金交所業務對P2P網貸平台的殺傷力，要遠超過對京東、百度等互聯網巨頭的影響。「現在，不少P2P平檯面臨著內憂外患。內，是如今資金緊張，大家對原有借款客戶的授信都縮小了，甚至有不安抗辯權，發現客戶有違約風險就停止繼續合作；外，是政策不斷變動。」

他同時表示，從此次政策看，監管層對存量「放了一馬」，給出了一定時間，希望能夠「軟著陸」。但對於哪種是合規的做法，並未作出表態。「大標如何消化，大家其實也沒想到好的辦法。」

那麼，私募基金，是否會成為下一個合作的風口？

民投金服CEO陳明對此表示，與私募基金合作相對來說是合法的途徑，會成為不少大標網貸平台的出路之一，但是，存在合規的灰色地帶，實際操作也具有一定難度。「是否能成為風口或者說大標平台下半場的「標配」要看監管的力度與平台的摸索。」



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