基金二季度調倉路徑探秘：華南多家公司緊捂漂亮50

金評媒（https://www.jpm.cn）編者按：「二八行情」持續演繹，「漂亮50」升級為股市熱詞。

截至7月27日，上證50指數年內漲幅高達15.3%，而同期上證綜指僅漲4.7%，創業板更是下跌11.2%。不過，A股走勢向來撲朔迷離，這波藍籌行情能走多遠，難免令投資者掛心。

此時，機構的布局路線值得參考。剛剛披露完畢的公募基金二季報，揭開了基金持倉的廬山真面目。

Wind資訊數據顯示，今年二季度末，平安被653隻基金重倉持有，持股市值達342億元，高居榜首，成為公募基金心頭最愛。格力電器、貴州茅台、招商銀行、五糧液等7隻個股基金持股市值亦超百億元。

觀察二季度基金調倉換股的方向可以發現，基金大幅加倉了金融和製造業個股，對家電、消費品的熱情也未減少，「漂亮50」仍是主要的增持方向。

「抱團」風氣更盛

今年以來，白馬股、藍籌股受追捧的狀況愈演愈烈。統計顯示，主動管理型基金持股市值排名前10的股票依次是平安、格力電器、貴州茅台、招商銀行、五糧液、美的集團、伊利股份、興業銀行、瀘州老窖和中信證券。從行業分佈上看，食品飲料行業佔據4席，家用電器行業佔據兩席。

共有653隻公募基金持倉了平安，持股市值達342億元，格力電器退居到第二位。不過，這並不代表機構「嫌棄」了格力電器。二季度592隻基金持有該股的市值為220億元，增加了64億元，持股機構家數比一季度多154家。不僅是格力電器，其他重倉股美的集團、五糧液、瀘州老窖及貴州茅台均被機構增持。

對此，財富證券研究員皮輝娟認為，二季度基金持股集中度明顯提升，特別是對於金融、電器和食品飲料行業龍頭股的偏好存在較強的一致性。公募基金延續之前的行情，仍然偏好金融、家電和消費品行業。從調倉換股方向看，「漂亮50」個股是主要增持方向。

事實上，在減持板塊中，公募基金同樣呈現一致性。據金牛理財網數據顯示，長電科技成為二季度公募基金減持力度最大的個股，減持市值高達16.86億元，該股同期跌幅也接近15%。此外，東阿阿膠、瑞康醫藥、人福醫藥3隻醫藥股進入基金摒棄的前十大個股。

公募基金「抱團」有其必然性。近期在大金融和周期板塊的帶動下，市場波動幅度加大，分化程度亦加劇，創業板指數在7月前兩周跌幅約8%並創下2015年「股災」后新低，而上證50兩周漲幅近5%。布局「漂亮50」的基金上半年均取得超額收益，更是讓基金經理們不得不跟隨。

海通證券研報分析稱，公募基金近期「抱團取暖」可對比的例子發生在2012至2014年，當時主要抱團新興科技類股票，TMT+醫藥+環保在基金重倉股中持股比例從2012年年初的15%上升到2014年中的48%，上漲了2倍多。2016年以來則「抱團」消費金融類股票，白酒+家電+電子+金融在基金重倉股中佔比從2016年年初的17%上升到今年二季度的35%，漲了1倍。

市場分化格局難改

對於這波藍籌能否延續，以及「漂亮50」能否向大金融和周期股繼續轉移?多數華南地區受訪基金經理向《投資者報》表達了相對樂觀的看法。

上半年以34%回報率拿下股票型基金冠軍的易方達消費行業基金經理蕭楠表示，在白馬股經歷了一波犀利的漲勢之後，市場已經充分反映了一些價值股的估值修復和業績預期，無論是基金經理，還是持有人，都應該降低預期回報，不該指望估值能夠繼續擴張。但從基本面上看，很多股票仍然有良好的業績成長空間，他依然會將精力放在基本面研究上。

招商央視財經50指數基金經理陳劍波認為，「漂亮50」是全球股票牛市行情的一部分，在成交量的配合下已走出一個慢牛通道，後續「漂亮50」行情有望持續。

他的依據是，從短期來看，前期市場環境和監管政策等發生重大轉變的概率不高。市場關注點仍將集中在具備估值優勢和業績確定性的領域，雖有風格擴散的可能，但大概率會在之前風格基礎上受賺錢效應的影響進行擴散。

摩根士丹利華鑫基金認為市場分化格局難改。「隨著監管環境、市場風險偏好、市場流動性等因素的變化，A股市場近期運行邏輯和投資者行為較若干年前也發生本質上的改變。投資者整體轉向有業績支撐，以及估值較低的板塊和個股。」該基金相關負責人表示。

該公司還表示，公募基金在加倉主板的同時，正不斷減持創業板，說明基金經理更加重視業績與估值的匹配度。

上市公司業績預告顯示，今年上半年創業板共實現歸屬母公司凈利潤440.9億元，同比增速僅為6.86%，較一季度10.97%的數值顯著下滑。可見，創業板中報實際業績增速較一季度大概率呈現下行態勢，其中計算機行業就屬於業績較差的典型，也是資金減持較大的板塊。

另一方面，今年以來低估值板塊顯著跑贏高估值板塊，顯示市場風險偏好較低，投資者更加審慎，傾向於持有估值水平較低的品種。

蕭楠的投資策略也與上述邏輯吻合。他表示，要找到增長資質足夠好，且股價波動率較低的公司，通過長期持有抵消股價波動，賺取業績複利增長的錢。過去幾年，這類公司多出現在大盤藍籌中。