投行人士稱證監會計劃收緊再融資 或將融資規模與市值掛鉤

近日證監會多次提及要規範上市公司再融資行為，被認為是再融資制度變局信號。市場傳言，證監會計劃在近期推出限制再融資政策，限制再融資頻率、規模，定價方式也會發生重大變化。

界面新聞記者2月16日從投行人士處獲悉，業內正流傳一份與監管層就最新再融資（非公開）政策變化的溝通紀要。該紀要稱，證監會或將在今年全國兩會前以監管問答方式出台相關政策，主要內容涉及再融資的定價方式、規模、頻率等方面。

在再融資定價方式上，三年期定增可能發生重大變化，或將無法按照董事會鎖價的方式。再融資頻率和規模都將受到限制，監管層有考慮將兩次再融資的間隔時間規定在1年以上，甚至更長，並且或將再融資規模與市值等指標相掛鉤，比如再融資規模占市值比例1/10左右。

另外，監管層還考慮再融資募集投向不能涉及類金融業務。擬再融資公司若存在持有大額金融資產、主營業務虧損等問題，不會直接導致被拒，但會更多採用一事一議的實質性審核方式。上市公司使用募集資金理財也有可能會成為再融資障礙。此外，前次募投如果發生變更，不鼓勵變更為收購項目。

該份紀要還表達了監管層對可轉債和優先股等再融資方式的鼓勵，未來可轉債發行條件可能會有所降低。

目前，該份紀要內容並未獲得監管層確認。上周五證監會召開春節后的首次例行新聞發布會，與節前的最後一次例會相呼應，會上再度強調將規範上市公司再融資行為。

在2月10日的例行新聞發布會上，證監會新聞發言人鄧舸表示，要抓住市場時機，推動新股發行常態化，擴大直接融資規模。同時，規範上市公司再融資行為，禁止募集資金用於類金融業務，限制募集資金用於償還銀行貸款和補充流動資金，對上市公司忽悠式融資、跟風式融資嚴格監管。

現行再融資制度從2006年開始實施，至今已逾十年。其中，非公開發行（定增）在近3年實現爆髮式增長，帶動再融資總額屢創新高。鄧舸表示，2016年全年IPO、再融資（現金部分）合計1.33萬億元，同比增59%，再融資規模創歷史新高。

定增能夠成為最主流的再融資方式並實現爆髮式增長，寬鬆的發行條件被認為是主因之一。

在《上市公司證券發行管理辦法》中，關於定增除了規定發行對象不得超過10人，發行價不得低於市價的90%，發行股份12個月內（大股東認購的為36個月）不得轉讓等條件外，即使是虧損企業也可申請發行，相較於配股、公開增發等其他再融資方式門檻低很多。

爆髮式增長的背後也暴露出諸多問題。證監會新聞發言人張曉軍在春節前的最後一次例會上指出，「上市公司再融資目前存在的問題突出表現在部分上市公司過度融資，融資結構不合理，募集資金使用隨意性大、效益不高等。」

事實上，對上市公司再融資從嚴監管的思路貫穿了去年大半年。去年9月，證監會修訂發布《上市公司重大資產重組管理辦法》，嚴格審核並規範募集資金投向，多家上市公司知難而退，撤回再融資申請，調減再融資金額。