渤海股份：區域水處理龍頭優勢凸顯 買入評級

[摘要]

事件公司發布半年度業績預告渤海股份發布2017年半年度業績預告，預計實現歸屬於上市公司股東的凈利潤2860萬元–3500萬元，同比增長121.70%–171.31%。主要由於公司今年1月完成對嘉誠環保55%股權的收購，嘉誠環保納入合併報表範圍，貢獻了半年度業績的主要增長。

簡評完成嘉誠環保併購，盈利規模大幅提升嘉誠環保是河北省環保龍頭企業，在污水處理領域極具競爭實力，對渤海股份以供水服務為主的業務結構進行強有力補充，在產業布局上形成「運營+技術+工程」體系，強強聯合優勢互補。

據公司此前公告披露，嘉誠環保2015、2016年分別實現扣非凈利潤1.02、1.45億元，凈利率穩定在20%以上，業績承諾完成率分別為101.04%、101.68%，具有良好履約能力，我們認為今年完成1.78億元業績承諾無憂。根據渤海股份一季度報告數據，我們測算出公司2017年第二季度實現歸母凈利潤2119萬元–2759萬元，同比增長205.88%–298.25%，與一季報24.02%增速相比有明顯提升，充分體現嘉誠環保對於公司盈利規模擴大的作用。

借京津冀區位優勢，深入水處理、PPP市場嘉誠環保目前擁有8項特許經營權項目，主要分佈在京津冀地區，其中位於安新縣的三台鎮污水處理廠項目坐落於雄安新區。未來以雄安新區為核心的新一輪京津冀協同發展，及雄安新區「綠色、智慧、高端、高新」的發展定位，都將使公司業務廣泛收益。另外除了傳統的建設運營項目，公司還通過PPP深入開拓水處理市場，子公司濱海水業自2016年起聯合嘉誠環保連續中標沙河市污水處理和盧龍縣水處理及其他市政工程兩個PPP項目，今年3月嘉誠環保中標邢台經濟開發區王快鎮污水處理廠工程PPP項目，在PPP領域實現重大突破，工程順利開工貢獻業績增量。

看好產投集團的長期定位，維持買入評級公司擁有獨特區位優勢，在併購嘉誠環保后，水處理業務將大幅拓展，PPP項目熱潮帶來快速增長機遇，同時公司受益於京津冀地區協同發展，未來想象空間巨大。此外，公司設立環保產業基金、增資中福天河涉足養老領域，長期來看，我們看好其發展成為集水、生態、健康等多業態為一體的產業投資控股集團。預計公司2017、2018年分別實現歸母凈利潤1.59、2.08億元，對應EPS0.63、0.82元/股，維持買入評級。