深度分析立訊精密與美律結盟的未來布局

立訊精密是大陸連接器製造業龍頭。

美律是台灣電聲原件大廠。

分析一下立訊精密的業務發展。

長期發展的製造業企業，和之前文章提到的大華股份頗為類似。

消費性電子：手機等連接器。

以上屬於消費性電子的範疇。

立訊精密屬於【蘋果概念股】，最早通過給富士康提供電腦連接線起家，通過一連串的併購，進入了蘋果核心產業鏈，市值也擴大數倍。其中為蘋果供應lighting線份額已從20%提升到40%以上。

2014年和2015年，在蘋果手機需求旺盛的背景下，扣非凈利潤分別實現109%和67.7%的同比增速。

再度研究立訊的財報。

2013年的中報顯示，第一大客戶是富士康；第三大和第四大客戶：聯想、廣達，均是做電腦（筆記本為主）的電腦組裝。

也就是說，立訊精密的定位是產業鏈上游，負責給組裝製造企業供貨。這也類似於達方：專門生產筆記本電腦鍵盤的企業，也是給包括惠普、戴爾、聯想等筆電企業貼牌製作鍵盤。

2014年中報顯示，蘋果進入第一大客戶，而其他的格局基本沒有變化。也就是說，主業連接器並無變化之外，新進了【蘋果供應鏈】。

在其資本運作中，比較重點的用紅圈畫出。

• 成立香港立訊，後面還會繼續提到；

• 2012年設立全資子公司：東莞立訊。

• 收購崑山聯滔。這個收購非常重要。實際上，正是持續不斷最終收購了包括少數股東股權在內，立訊終於將聯滔納入麾下，正是聯滔，打開了【蘋果供應鏈】的大門。

  

  

• 至於收購深圳科爾通和福建源光電裝，是服務於汽車電子。在其經營分析之中可以看出，並沒有較高的產出和利潤。也就是說：收購之後迄今為止沒有太大的回報。

雖然隱藏了客戶名稱，但應該基本斷定是蘋果。

而其對蘋果的依賴度從2014年的11%上升到2015年的22%。

2016年，蘋果手機在的年度出貨量首次下滑，減少23%，被本地品牌Oppo、華為和Vivo等趕超。目前，蘋果在的市場份額僅有9.6%，創兩年來最低。而面對新手機廠商的競爭，三星（Samsung）的處境則更加糟糕，被徹底擠出了前五名（排在小米之後）。【參考之前的文章】

立訊2016年二季度凈利潤環比持平，同比甚至下跌。相對應的背景，是2016年5月份，蘋果手機在華市場份額跌至第5名。

這也就不難解釋蘋果銷量一旦不足，立訊的凈利潤隨之出現下降。

靚點來了：

境外全資子公司香港立訊精密有限公司，參與認購台灣美律實業。

這事情已經黃了。

立訊旗下立訊精密擬持有台廠美律實業25.4%股權，成為最大股東並獲經營權。（台灣）經濟部投審會表示，考量美律是國內微電聲產業的龍頭，立訊收購股權將成為最大股東，且取得現行董事席次7席中的3席，扣除2席獨立董事後，將取得美律經營權，可能對國內產業有不利影響，因此予以駁回。【2016年6月30日】

美律實業的業務分析

美律實業成立於1975年，創立至今持續深耕於電聲技術領域，是全球著名的電聲領導廠商，兩度獲得富比士(Forbes)雜誌，評選亞太地區營收十億美元以下的最佳200家企業之一。

營業收入（2015年）中：揚聲器系列32.01%、免持聽筒系列28.39%、娛樂性產品系列26.79%、其他12.81%。

從營業收入&每股盈餘來說，美律實業亦表現出色。市盈率≈10倍。

可以說，立訊入股美律，實在話，值！

以蘋果為例，為了讓下一代機種中的手機揚聲器達到立體聲效果，收音器在播放聲音時會立即轉換成喇叭功能，防水功能也進一步加強，但提升功能勢必埋入新的零組件，在手機空間有限的前提下，微型化技術不可或缺。而美律的技術水準也是業內領先，因此搭上【蘋果供應鏈】的順風車十分可期。

既然入股美律黃了，那就放手大陸業務。好像學的是聯發科？

美律希望透過與立訊的合作，使目前毛利與獲利能力低的手機用小耳機之市佔率能夠上升，目前小耳機在美律總產品營收上僅佔1%。

這將能達到瓜分瑞聲科技（AAC）（港股）在美系客戶手機（蘋果）揚聲器供貨比重之效果，立訊與美律計劃擴增蘇州美特產能，先前的5條產線今年將倍增到3倍以上。

當然，美律還是有一定程度的保留。

美律大陸蘇州廠以高階自動化產線為主，深圳廠會生產所有產品線，惠州廠及美律泰國廠以低毛利產品為主。而美律同樣是華為、小米的供貨商，這部分涉及到高階產品。

因此，立訊和美律的合作關係，還要進一步加強，才能逐漸佔據更廣闊的市場。

製造

這是最核心的話題。

華為手機的組件生產商：

手機電池製造商：欣旺達。

顯示器的生產商：京東方已經納入蘋果供應鏈。

技術水平比較高的攝像頭、內存等，均不是國產。

這也是國產製造業奮起直追的方面。