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交易所國債逆回購改了計息規則,散戶「端午節福利」一樣不變!

交易所國債逆回購改了計息規則,散戶「端午節福利」一樣不變!

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上海證券交易所、深證證券交易所在一個多月前的2017年4月14日,分別修訂發布了兩個交易所涉及債券質押式回購的相關規定,對國債逆回購計息方式進行調整。而相關計息的新規則,在今日(5月22日)正式開始實行。



對於過去幾個月已經趁著國內金融市場資金利率水平走高而「大薅機構羊毛」的眾多散戶而言,多位業內人士均向證券報()記者表示,本次交易所國債逆回購計息規則的修改,主要體現在「計息天數」和「利率收盤價計算」兩個方面,新規實施之後並不會對個人投資者的利息收入產生明顯影響。甚至在新規實施初期,散戶反而可能因「周四效應」的慣性,在新計息規則上有所得利。而另一方面,在當前金融機構的「錢緊」即將撞上端午小長假和月末時點之際,散戶在本周末的端午節之前,有望再度實現「高息借款」、輕鬆收得端午節長假的國債逆回購紅包。


新規意在平滑資金利率

最近幾年,隨著交易所債券市場的規模不斷擴大,債券質押式回購、尤其是國債逆回購交易量隨之大幅增加。數據顯示,截至5月22日,今年以來上交所GC001(1天期國債逆回購)的累計成交量已突破人民幣75萬億元,絕大多數交易日的日均成交量均在7000億元以上。而對於今天起開始實施的相關新規則,業內人士則普遍指出,新規定主要對「計息天數」和「利率收盤價計算」兩個方面進行修改,根本目的則在於平滑國債逆回購利率的波動性。

具體來看,在計息天數方面,新規則下的國債逆回購計息天數,由「名義天數」改為實際資金占用天數,即從以往名義上的「交易日」天數,改為實際資金占用的「自然日」。

在不考慮特殊假日的因素下,每個周一上交所的GC001品種,新規實施之後的實際佔用資金天數為1天;新規之前的實際佔用天數,也為1天,兩者在新規實施前後的計息天數上沒有發生變化。但GC007品種的在新規前後的實際資金占用天數,則分別為9個自然日(7個交易日)和7個自然日,因此實際資金買賣雙方博弈的利率定價、以及實際的資金利息總額也會不同。

整體而言,回購到期第二次結算的價格為國債購回價,修改後的購回價計算公式為 :

而在以往,實際資金占用天數則是按照交易日計算。尤其「周四效應」往往就都會導致上交所的GC001、深交所的R001,名義上是借一天期資金,實際資金占用卻是3個自然日(周五、周六、周日)。本次新規之後,在不考慮特殊假日的因素下,在計算周四GC001、R001的利息時,則就要計算3個自然日的利息,相應的成交資金利率則僅是1個自然日的資金利率,而不是新規前名義上1個交易日、實際3個自然日的資金利率,這樣也就使得以往的「周四效應」,由此得到消除。而每周五的GC001、R001,成交利率和計息天數也一樣按照自然日計算。

而在收盤定價方面,本次上交所將國債逆回購的收盤定價,由此前的「以當日最後一筆交易前一分鐘所有交易計算加權平均價格」,修改為「以當日最後一筆交易前一小時所有交易的加權平均價格」。這樣的計算方式,也會使得收盤價更加具有當天市場成交的代表性。

來自興業研究公司等機構的分析觀點表示,本次新規實施之後,交易所國債逆回購計息方法將更為科學合理,也與銀行間市場資金拆借交易保持了一致。在交易所國債逆回購利率波動有望顯著平滑的同時,市場收盤價也會更加合理。

而對於本次新規對主要以「借錢給機構」的個人投資者的影響,業內人士普遍表示,新規實行之後,市場成交利率雖按照自然日定價,但個人投資者可以在國債逆回購交易中獲得的利息收入,基本不會受到任何實質性的影響。無論是按照交易日,還是按照自然日,市場都還是一樣「隨行就市」的進行定價。只是散戶投資者在實際借出資金、填寫資金利率時,要提前根據實際的資金占用天數,報出合理的「賣出價」。

與此同時,上海某券商固收負責人則進一步向證券報()記者表示,由於新規實施初期,部分資金拆出方可能還沒有熟悉新的計息規則,「周四效應」的慣性,反而將使得最近幾周周四的資金利率繼續偏高,這對於散戶投資者可能構成「短期利好」。該市場人士由此建議,個人投資者近期可以重點關注每周四國債逆回購的交易機會。

當前,隨著端午小長假和5月月末的臨近,來自債券市場的業內人士進一步指出,本周後半周市場資金價格,很可能再度受到這一特殊時點性的影響,再度出現顯著走高,對於散戶投資者而言,仍然可以繼續在近期股市疲弱的背景下,選擇通過參與國債逆回購交易的方式,收得一個端午小長假的紅包。

例如,如果本周四(5月25日)個人投資者在上海證券交易所進行GC001交易、拆出10萬元資金,在成交利率為4%的情況下,考慮到端午假期實際資金占用為5個自然日(5月26日、5月27日、5月28日、5月29日和5月30日),實際獲得的利率收入就為:

10萬元*(4%/365*5)=54.79元;

與此同時,如果這筆錢只是躺在股票賬戶上,則能夠獲得的利息收入則只能按照0.35%的活期存款計算,實際獲得的利率收入僅為:

10萬元*(0.35%/365*5)=4.79元;

一目了然,兩者的利息收入相差高達10倍以上。

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