這波商品大牛市該落袋為安了？五篇雄文幫你想明白！

漲！漲！漲！

今年以來，大宗商品和上遊資源原材料產品價格呈現上漲之勢，包括鋰電、石墨烯、稀土、銅鋁鋅、焦炭鐵礦石等的「牛氣」勢不可擋，價格上漲幅度較大。

如何看待這一輪大宗商品價格上漲？是春江水暖鴨先知，還是曇花雖美僅一現？

《經濟日報》連刊5篇文章，為大家解讀~

「上漲源於去產能過猛」立不住腳

經濟日報記者林火燦

國家統計局近期發布的流通領域重要生產資料市場價格變動情況顯示，8月11日至20日，螺紋鋼價格比上期上漲1.6%，比年初上漲27.1%左右；線材價格比上期上漲3.1%，比年初上漲27.8%。國家發展改革委發布的電煤價格指數顯示，7月份，電煤價格指數為493.26元/噸，比去年同期上漲44.8%。

鋼鐵和煤炭價格的持續上漲，是黑色系大宗商品價格迎來「牛市」行情的表現。下半年以來，黑色系、金屬品種、化工品種價格均出現了不同程度的上漲。有觀點認為，大宗商品價格的持續回升，與去產能工作用力過猛密切相關，甚至認為應該重新審視去產能的相關工作。

這種觀點有失偏頗。其實這一輪大宗商品價格的回升，主要還是與宏觀經濟運行總體平穩帶來市場需求回升密切相關。上半年，GDP增速超出市場預期，工業增加值、固定資產投資增速、進出口貿易、發用電量、鐵路貨運量等關鍵經濟指標也明顯好於去年同期水平。實體經濟的發展，帶動了對能源、工業金屬、化工產品等大宗商品需求增加。同時，在去產能過程中，不少地方又嚴格執行減量化生產的策略，使得部分大宗商品的供給減少。需求和供給的「一增一減」，必然會對價格走勢產生一定的影響。不過，這種短期的供需變化具有階段性特徵，並沒有使市場供求關係的根本矛盾發生實質性改變。

因此，不能把大宗商品價格上漲簡單歸咎於去產能，動搖了去產能的信心，甚至盲目加大生產力度，而是要抓住市場行情好轉的有利時機，堅持去產能的信心不動搖、力度不減弱，不盲目組織擴大生產，堅定不移地推進供給側結構性改革，堅定不移地淘汰落後產能。

「將引發通脹」可能性不大

（海南）改革發展研究院經濟研究所所長匡賢明

今年以來，宏觀經濟運行中一個值得關注的現象是大宗商品和上遊資源原材料產品價格上漲明顯。很多人在關注，大宗商品價格上漲是否會傳導到消費終端，從而引發通貨膨脹，加大經濟形勢的複雜性。結合各方面情況綜合判斷，可能會面臨一定的通脹壓力，但控制在2017年《政府工作報告》提出的3%左右CPI增長目標，是有可能實現的。

在導致CPI變動的因素中，PPI是一個十分重要的因素，但不是必然的因素。比如，PPI持續了54個月的負增長，但同期CPI仍然保持了正增長。從2016年9月份，PPI轉正以來，已經持續上漲了12個月。但這個期間，CPI仍然保持相對穩定的態勢，CPI在年初達到2.5%的高位后回落，並且在1.5%左右持續了一個季度。這背後的機理是，PPI是引發CPI上漲的誘因之一，但並不必然引發CPI的上漲。當前正處於轉型升級的關鍵時期，體制變革和機制創新的因素、產業升級和創新的因素等，都會對傳統的PPI傳導CPI的路徑帶來重要的影響，甚至有可能會帶來新的表現形式。

目前，短期內CPI保持平穩的總體條件是具備的。從外部看，在CPI主要影響因素中，貨幣因素的權重比較大。實施穩健貨幣政策已有比較長時間，2015年、2016年M2增速分別為13.3%和11.3%。2017年7月份，M2同比增長9.2％，增速同比回落1.0個百分點，增速連續7個月出現下跌。在穩健的貨幣政策導向下，CPI快速上漲的概率並不大。

從CPI自身構成看，食品和石油價格波動的影響比其他因素影響要大一些。然而，從近期看，食品價格保持了相對的穩定，2017年1月份至7月份，食品價格增長-1.9%。今年夏糧再獲豐收，比2016年增長0.9%，所以糧食價格異常波動尤其是大幅上漲的可能性並不大。從油價看，由於石油外貿依存度較高，國際油價波動對油價影響較大，目前國際油價強勁回調的可能性並不大，對CPI的傳導影響也較小。所以說，無論是從外部還是從內部看，下半年CPI異常波動的可能性比較小。

「新一輪繁榮到來」判斷過於樂觀

黃金集團首席經濟學家萬喆

今年以來，以鋼鐵為核心的黑色系大宗商品價格繼續保持暴漲趨勢。不僅如此，「黑色系」還帶動了A股市場周期股走出了一大波行情，鋼鐵股在兩個月里上漲了超過40%。因為大宗商品價格上漲給相關企業帶來了開工量和利潤率的提升，不少人認為這可能是新一輪繁榮即將到來的一個信號。

其實，關於經濟什麼時候該「盛」、什麼時候該「衰」，已經討論了有20年。特別是關於「硬著陸」還是「軟著陸」，此前已有多輪討論。這幾年，PPI數據有所下滑，工業企業利潤不斷收窄，地方債務問題隱憂仍存，房地產市場進入下行通道，解決好這些問題，必須克服「以GDP論英雄」的錯誤思想，必須以發展新理念為指導，探索發展新路徑。這比簡單地從大宗商品價格上漲來判斷新一輪繁榮是否要到來更有意義。

今年上半年，GDP同比增長6.9%，表現相當亮眼。其中，企業效益正在好轉。1至5月份規模以上工業企業主營業務收入和利潤總額同比增速較上年全年分別上升8.6個和14.2個百分點。上半年全國有近萬家新建規模以上工業企業投產，對工業增長的貢獻率達17.6%。同時，結構優化升級不斷加快，這表明，經濟在穩中向好，韌性強於外界預期。

當然也要看到，目前房地產投資、基礎設施建設仍處於高位，對經濟增長貢獻仍相當大；去產能在一定程度上帶動了一些工業企業利潤回升，但一些大宗商品價格波動卻超過了合理區間，致使一些地方或企業對進一步去產能有所猶豫。要知道，仍在整治金融領域亂象，必須確保不發生系統性金融風險。所以，對於經濟形勢出現的一些積極變化，我們必須保持審慎樂觀，理性清醒對待。

「投機資本興風作浪」必須嚴防

市場學會理事、廣東外語經貿大學教授張銳

國內大宗商品價格上漲，既與人們認為世界主要經濟體經濟回暖的預期有關，也與去產能引發的產量縮減預期有關，同時還存在投機資本炒作力量的推動。

一方面，在「去槓桿」政策之下，管理層作用於資管產品的監管約束不斷強化，同時A股又是一個藍籌股主導的結構性行情，熱點標的小步慢行並不符合投資資本的大尺碼風險偏好，部分資金便將注意力轉移到期貨市場；另一方面，作為國內資本的主要集結地，房地產市場隨著限售、限購及「租購同權」等調控政策的出台，未來獲利空間被大大壓縮，不少資本將目光轉移到大宗商品期市。

由於具有稀缺性和流動性特徵，不少大宗商品這些年越來越具有金融屬性。不僅如此，大宗商品的預期功能強烈，極易形成「羊群」式跟風炒作效應。具體到今年以來的國內大宗商品市場，多次相關政策出台卻讓投機資本找到了炒作機會。

年初，徹底取締「地條鋼」的政策口風頻吹，市場傳言鋼材供給將陷入緊缺，之後一波炒作行情接踵而至。

年中，美國出現大面積乾旱，直接威脅土豆的正常產量，包括鄭交所在內的全球期貨市場出現大豆與其它農產品空頭創歷史紀錄的平倉行為，同時凈持倉一舉翻多。

前不久，環保督查以及大氣污染防治工作的加強，又引起市場上有關鋼鐵企業大面積停產限產的猜想，於是資金開始瘋狂湧入黑色系商品。

由資本炒作製造出的大宗商品價格異動幻象對實體經濟有百害無一利。

首先，資金炒作驅動下的大宗商品價格上漲，最終抬高企業尤其是下游企業的生產經營成本，同時市場因此受到的傷害並不會隨著炒作資金的獲利退場而消失。

其次，大宗商品價格持續上漲必然帶動PPI上揚，由此最終傳導至CPI，引發成本型通貨膨脹，進而倒逼利率上行，並可能觸發資產價格泡沫的破滅。

最後，經過資本炒作的大宗商品價格會向企業傳遞出市場供給偏緊的錯誤信息，動搖有關方面和企業去產能的步伐，並擾亂整個結構調整的政策進程。

監管部門下一步應當緊密跟蹤科學研判期貨市場走勢，充分發揮上期所、鄭商所與大商所的交易保證金和交易手續費等市場調節機制的作用，同時嚴防投機資本操縱市場價格，嚴厲打擊違法違規行為。

「危及下游企業盈利」要高度重視

企業聯合會研究部研究員劉興國

面對大宗商品價格指數（BPI）上漲帶來的經營壓力，下游企業如何採取有效應對措施，將成為決定企業生死乃至能否從競爭中勝出的一大關鍵因素。

首先，要全面加強成本管理，從源頭上化解成本上漲壓力。成本管理始終是企業最直接最有效的降成本舉措，尤其是對那些成本管理相對粗放的中小企業來說，全面加強成本管理能顯著節約成本。

其次，要加快轉型升級步伐，努力向價值鏈中高端躍升，提升加工增值率。加強成本管理，雖然能帶來成本的直接節約，但終歸是被動應對式的成本控制策略；向價值鏈中高端躍升，通過提升加工增值率來應對原材料成本的上漲。

最後，商業模式創新和生產要素重整，也是下游加工企業化解BPI上漲壓力的可選路徑。「互聯網+」戰略與中小加工企業的深度融合，為企業商業模式創新拓展了廣闊空間；電子商務、聯合採購、設備共享等，都可以有效降低生產製造成本，緩解BPI上漲對下游加工企業生產經營的衝擊。處於規模不經濟階段中小加工企業的大量存在，為通過併購重組完成生產要素重整，進而實現規模經濟效益提供了舞台。併購重組及其生產要素重整所創造的規模經濟性，可以有效對沖BPI上漲帶來的成本壓力。

關鍵是企業要放棄「寧為雞頭，不做鳳尾」的錯誤理念，不對市場化併購重組採取排斥抵制態度；同時，政府部門也要深化體制機制改革，清除各種不利於併購重組的有形無形障礙，減少對企業市場化行為的干預。

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