「三類股東」類擬IPO新三板公司大掃描

市場薛定諤的貓，市場參與各方均不知道三類股東問題的解決處在何種進度。監管的不確定性正在給新三板市場引發更多困擾。

新三板市場「三類股東」問題浮出水面已經一年多的時間。市場在經歷了否認三類股東問題存在到逐漸接受再到樂觀面對監管層可能會做出的處理結果。

但時間進入6月，三類股東問題的處理依舊沒有明確答覆，「三類股東」的問題也正在逐漸將市場壓力推進臨界點。

而致使新三板各參與主體壓力大增的關鍵因素，正是最早一批攜帶「三類股東」闖關ipo企業的審核進度問題。

排隊進度掃描

根據記者收集了解到的情況顯示，目前新三板市場股東結構中存有或大概率可能存有三類股東的擬ipo排隊企業在上交所主板排隊的，有海容冷鏈、有友食品、波斯科技三家。這三家企業的首次申報時間分別為2015年11月13日，首次申報2015年12月18日以及2016年1月8日。

深市創業板方面，根據記者掌握的情況顯示，有龍磁科技，新產業，博拉網路，海納生物四家公司確認存有三類股東。這四家公司首次申報時間分別為2016年4月1日、2016年4月15日、2016年4月29日以及2016年6月17日。

值得注意的是，這7家公司在證監會ipo排隊進度表中的審核狀態均為已反饋，但即便是2017年2月前後已經獲得已反饋的企業，目前的審核狀態依舊停滯不前。

作為對比，21世紀經濟報道記者也將這一期間無三類股東的新三板擬ipo企業審核狀態變化進行了梳理。

上交所排隊的企業中，同期有阿科力、索通發展、拉夏貝爾、春風動力、祥和實業等五家沒有三類股東的企業，這五家企業的首次申報日期在2015年11月到2016年6期間，而這五家企業的審核進度在2017年5月底統一由已反饋變為了預先披露更新。(注，在統計同期企業的過程加入了非新三板掛牌企業)

除此之外，在深交所創業板排隊的企業中有愛威科技，英博電氣兩家在披露的招股說明書中沒有存有三類股東。這兩家公司的首次申報時間同為2016年6月17日，兩家公司的審核進度也同時由5月19日變為了預先披露更新。

一位華龍證券人士便表示：「從目前的情況來看，這些新三板企業像是被擱置了一樣。如果單是一家情況還可能存在其他情況，但如此多數量的企業均沒有下一步進展，很有可能目前三類股東的問題不樂觀。」

海榮冷鏈的股東中包含有數家機構，其中包括兩家公募系的專戶產品。其中一家中科沃土的董事長朱為繹在6月6日接受記者採訪時透露：「我們產品里的股東都同意穿透反饋，甚至做好了產品延期的打算，但目前反饋上去的情況沒有進一步的消息。」

華北地區一家大型券商投行部的人士便對記者表示：「按照證監會目前審核進度，主板一年半左右預披露更新，創業板1年左右預披露更新；許多排在存在」三類股東「後面的申報企業已經預披露更新，或者不存在」三類股東「的后申報企業也已經順利預披露更新。從這個層面來看，市場擔心證監會是否有意停滯帶有」三類股東「的新三板企業的審核。」

解決「三類股東」問題

「三類股東」問題遲遲未能有明確答覆也給新三板市場的發展造成了一定的影響。但目前解決「三類股東」的問題實際上存有兩個維度。首先是，明確「三類股東」問題的解決方向。其次才是「三類股東」是否需要清理的問題。

如今，市場最急需的則是「三類股東」問題解決方向的明晰。從目前的情況來看，「三類股東」問題模糊也傳導至市場，造成了市場認知的混亂。

華南地區一家中小型券商的新三板業務負責人則表示：「從監管層的角度出發，三類股東問題被要求清理實際上沒有問題，但目前的情況並不是清理與不清理，而是市場所有參與主體不知道是否要清理，如果監管層能夠給予明確的態度，無論是企業還是機構都會按照相關政策指導下進行操作，這樣對所有參與者都理順了。」

「按照證監會的審核機制，排隊期間，股權結構是不應該變動的，清理三類股東，必然要變動股權結構。但即使證監會認為」三類股東「不滿足現行審核要求，需要清理，那麼也必須給出明確的指導意見，不然所有公司都處於停牌期間，按照股轉現行交易制度，也是無法交易的。」前述華北地區券商人士表示。

朱為繹在6月10日同記者交流的時候則講道：「有限合夥企業的合法化經歷了一個過程，所以在我看來，三類股東的合法化也是會經歷這麼一個過程，目前最應該論證的是三類股東並不是個嚴重的問題。從歷史沿革來看，三類股東在三板市場中發揮了巨大的作用，未來也還是發揮更大的作用。」

而中金公司一位資深投行人士則認為：從法理上講，"三類股東"作為股東的主體地位並不受影響，"三類股東"行使股東權利一般會通過管理公司委託行使。證監會擔心的利益輸送不利於管理問題，可以通過參考對pe股東的穿透核查形式解決。也可以通過出具承諾函，延長鎖定期等方式。

不過21世紀經濟報道記者了解到，目前監管層或也在抓緊研究三類股東的問題，相關問題已經在較為正式的會議上專門討論過。