罕見動作！被遊資盯上「命門」 港交所發函嚴查這兩股

月初被納入「深港通」的美圖公司，股價10個交易日大漲逾80%。3月20日盤中港幣市值一度沖高至1000億元，隨後跳水，高位蒸發約300億元。21日該股延續沖高回落態勢。

上躥下跳的股價使美圖和月初A股牛股順豐控股一起，成功引起兩地證監會關注。對比美圖和順豐控股走勢，有分析人士認為，這是比較典型的內地活躍遊資炒作標的和炒作手法。

不過，遊資肆無忌憚進行炒作的日子不會長久。兩地監管層之間的跨境合作正在不斷加強。監管層發話，隨時準備以雷霆之勢對跨境操縱等違法行為進行打擊。

遊資南下炒美圖

覆蓋全球超過11億台移動設備、擁有4.5億月活用戶的移動互聯網公司美圖公司，最近因股票價格短期內大幅飆漲成功引起香港證監會關注，成為近期議論焦點。

對此，前銀河期貨首席宏觀經濟顧問付鵬如此說：香港一場看不見的博弈正在上演，AH溢價的極速縮小的背後是牆裡牆外兩個世界的價值觀的博弈，從上周開始的汽車板塊，到今天的美圖、周黑鴨，這只是開始，牆裡牆外兩個世界，是出來混要學會外面的遊戲規則？還是我的地盤我做主，不管你牆裡牆外？這場遊戲很好看，而它在一個東西交融的地方——香港。

連續的放量下跌也引發監管方的關注。有港媒消息稱，香港證監會在美圖上市至今，至少三次致函券商索取歷史記錄，情況十分罕見。港交所發言人稱，對此消息不予置評，不知道消息來源。

美圖公司遭記者問詢時表示：美圖目前並未收到監管機構對上述調查相關的聯繫，因此我們不作任何評論。

新時代證券研發中心研究總監劉光桓指出：美圖流通市值小，槓桿作用明顯，這是比較典型的內地活躍遊資炒作的標的和炒作手法，不排除系南下的遊資所為。

截至22日收盤，美圖公司流通股份為42.27億股，市值為629.02億元港幣。

南華金融集團港股高級策略師岑智勇表示：美圖公司並沒有盈利，因此根本難談「估值」，持續的暴漲可能主要是由內地資金炒作，此外外資可能也有買入。目前從各種數據和跡象看，美圖散落在外的籌碼已經非常少，主要股份集中在機構手中，因此股價大起大落是很有可能的，並不令市場意外。

關於美圖股價暴漲的原因，有分析認為除了3月份美圖被納入港股通標的這一因素，投資者更關注的或是美圖公司涉足人工智慧領域的故事。

北上做順豐 「深股通」資金是誰的馬甲

除了美圖之外，有市場消息傳出，港交所亦致函部分券商，要求提交深股通由今年月初至月中買賣順豐控股的交易紀錄，包括參與買賣的客戶資料。消息表示，港交所甚少向券商索取交易紀錄，而索取深港通紀錄就更加罕見，相信可能是應深交所要求才會索取數據。

結合2月24日至3月1日深交所公開交易信息統計可以發現，期間買入該股的前兩席位主要是：國海證券濟南歷山路營業部和深股通專用席位四個交易日合計買入金額分別為2.04億元和1.42億元，合計占順豐控股流通市值的3.72%。

並且，在國海證券陸續撤退之際，深股通仍然在「買買買」的道路上越走越遠，取代了國海證券的第一多頭席位。

順豐控股的短期狂飆式拉漲，有人猜測是為限售股股權質押做鋪墊，也有人猜測是內地遊資借「深港通」的渠道「搞事情」，這種猜測並非沒有道理——

2016年11月18日，證監會通報稱成功查處一起利用「滬港通」交易機制跨境實施操縱市場的典型案件：不法投資者唐某博等人繞道香港開立證券賬戶，借道滬股通交易機制反向操縱A股。

案件中，唐某博等人涉嫌操縱「滬股通」標的股票「小商品城」，非法獲利4000餘萬元。本案調查期間，證監會根據其他線索，同步查實了唐某博等人涉嫌利用資金優勢、持股優勢操縱其他5隻內地股票，非法獲利近2.5億元的另一起操縱案件。

具體操作是：唐某博等人利用在香港和內地開立的證券賬戶，內外配合，通過製造人為的交易價格和交易量，誤導其他投資者參與交易，實施跨境操縱。

官方信息顯示，證監會和香港證監會於2014年10月17日共同簽署了《滬港通項目下加強監管執法合作備忘錄》，建立了涵蓋線索與調查信息通報、協助調查、聯合調查、文書送達、協助執行、投資者權益損害賠償、執法信息發布等各個執法環節的全方位合作關係，以更有效打擊跨境違法違規行為，進一步加強跨境執法合作，共同維護兩地市場秩序，平等保護兩地投資者合法權益。

而上述案件是2014年11月「滬港通」開通兩年來查處的首例跨境操縱市場案件，是對「滬港通」項下證券執法合作機制的一次實戰檢驗。

那麼，順豐控股背後的「深股通」資金，會不會成為「深股通」首例跨境操縱市場案例的當事人？

新時代證券研發中心研究總監劉光桓指出：目前香港與內地資本市場隨著滬港通、深港通的開啟，兩地的資金流通已經比較貫通便捷，不排除一些活躍的遊資在這兩市場騰挪折騰、興風作浪，順豐控股、美圖公司股價的大幅波動，與遊資操作手法非常類似。港交所索取交易信息，也是兩地監管機構聯合監管的正常工作。同時也表明，監管層對兩地市場的監管正在加強，這對遊資具有很大的震懾力。

為何遊資青睞香港

近期，妖股南下之風正有越刮越烈之勢。兩地監管價值取向的差異是遊資南下重要推手之一。

以美圖為例，有分析人士指出，若內地遊資只是通過暴力拉升美圖，吸引散戶跟風進場后收割，不存在自買自賣、關聯賬戶交易、內幕交易等行為，在香港市場上可能並不構成行為失當。儘管這種行為可能會導致大量跟風的投資者利益受損。

港交所的數據顯示，在滬港通開通以前，香港市場的個人投資者佔比僅為25.4%。市場的主要參與者是專業投資機構和券商自身，機構投資者有自己的價值判斷，較少會跟風炒作，因此香港一直以來都奉行「買者自負盈虧」原則，並無特彆強調保護相對弱勢的個人投資者。

也正因如此，拉抬、打壓股價，虛假申報、大額封漲跌停等在內地監管層看來會誤導中小個人投資者的行為，在香港市場可能很難被認定為「操縱市場」，而這些正是遊資的慣用伎倆。按照香港的法律和法規，香港的監管部門很難對這些行為採取執法行動。

遊資盯上香港監管「命門」

除了監管思路不同，兩地迥異的賬戶管理體系也為遊資南下起舞提供了溫床。

與A股市場「看穿式監管」不同，香港股票市場所採用二級賬戶管理體系。這樣的管理體系對內地遊資來說可謂「海闊憑魚躍，天高任鳥飛」。

香港結算和港交所僅可以獲得券商等市場參與者的賬戶和交易的信息，而無法直接掌握經紀商背後實際投資者的賬戶和具體交易、持倉情況。而在香港，證監會及交易所的分工也與內地不同，涉及投資者的監管由香港證監會負責，負責一線監管的香港交易所沒有調取、查看投資者交易資料的許可權。香港交易所主要負責監管上市公司是否遵守《上市規則》，以及券商是否遵守《交易規則》。

此外，由於香港市場無法「看穿」投資者賬戶，監管部門無法了解每個交易訂單背後實際投資者的情況下，跨境執法的效率和效果也可能受到影響。

「目前遊資在內地面臨著史上最嚴厲的監管環境。交易所設置了上百個監測股價異動的指標，稍有動作，馬上就會接到交易所的詢問電話甚至『黑函』，嚴重的還會被關閉交易許可權。但是，去香港開個滬港通、深港通的賬戶，就可以實現很多內地不允許的策略。」有深圳私募人士向記者表示。

據了解，由於不能「看穿」滬股通、深股通賬戶，內地交易所在監測到來自深股通專用席位出現拉抬、打壓、虛假申報、大額封漲跌停等行為時，不能對具體賬戶進行窗口指導，只能給證監會發交易異常報告，證監會再去找香港證監會聯合執法，香港證監會再通過向香港券商索取交易資料，才能進行調查。而且，由於兩地對於股價操縱和內幕交易的認定不同，所以在證據認定方面也會有差異。

跨境合作監管正在加強

不過，遊資肆無忌憚進行監管套利的日子不會長久。兩地監管層之間的跨境合作正在不斷加強。

證監會與香港證監會一直非常重視跨境交易監管工作，也在嚴密監控交易情況，並隨時準備以雷霆之勢對跨境操縱等違法行為進行打擊。就在本月初，證監會公布了跨境操縱第一案的處罰結果，唐漢博及其操盤手王濤利用3個香港賬戶和1個內地賬戶，利用資金優勢，通過虛假申報、盤中拉抬、對倒等手法，對「滬股通」標的股票「小商品城」實施了操縱行為，受到了頂格行政處罰。

據悉，對於跨境交易衍生出的跨境監管新課題，滬、深、港三大交易所已建立的跨境聯合監管機制，合力打擊跨境違法違規交易行為。除了建立跨境數據交換通道，實現交易及監管信息共享。三大交易所還建立了定期聯席會議機制，就近期監管出現的新情況、新問題進行交流溝通。

此外，深交所還透露，深交所已完善監察系統功能，開發了深港通交易監察模塊，安排專人實時監控，密切關注資金額度使用、外資持股比例等數據，並實時監控交易情況，以便及時發現並遏制異常交易行為。

同時，香港方面的監管哲學也在發生微妙變化。港交所2015年度的數據顯示，個人投資者（本地與外地）的交易佔27%，在2014年度的25%的基礎上繼續增長，且是連續三年上升。而來自內地投資者的交易於過去十年間出現35%的年度複合增長率，增長速度為香港以外所有單一來源地之中最高水平。

有市場人士指出，去年滬港通的活躍度出現大幅提升，加上深港通也於去年底推出，2016年內地的投資者的交易佔比或將超過20%。雖然參與滬港通、深港通的投資者中，機構佔了相當大的比重，但也有相當大一部分個人投資者，相信港股市場個人投資者的交易佔比還會進一步提升。在這樣的情況下，是否要引入中小投資者保護，預防監管套利，就成為擺在香港監管當局面前的新課題。（中金在線港股綜合上海證券報、證券時報）

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