央行大戲開演 美元或成最大贏家

今年以來，歐元無疑是匯市最耀眼的一顆明星，從年初的1.03397持續震蕩上行，一度突破1.19大關。今日，德拉基在第六屆經濟科學林道會議開幕式上的講話透露「鷹派信號」，並且歐元區和德國8月製造業PMI初值好於預期，歐元多頭受此提振， 漲勢重燃，再度衝破1.18關口。然而，對於歐央行而言，強勢歐元視為「眼中釘」，試圖口頭干預打壓，澆熄歐元的漲勢，但結果不盡人意。

強勢歐元降低了歐元區出口的競爭力，並導致進口商品價格難以上漲，是歐元區通脹面臨的最大威脅。

歐洲央行曾在最新的政策會議記錄中強調歐元過強的風險，歐元當時被嚇得花容失色，跌至三周以來低位。然而對歐元的影響只是曇花一現，市場似乎一點不感冒並基本予以忽略。原因在於：推高歐元的是正在改善的經濟基本面，目前的經濟數據表明，歐元區經濟正在強勁復甦，失業率創2009年來新低。基本上走出2008年美國次貸危機、2010年歐元區債務危機以及2016年「英國脫歐」進而引發歐盟解體的陰影。

白宮人事動蕩頻起，剛剛公布的美國經濟數據差強人意，市場對美元 的投資興趣逐漸消退。與此同時，隨著歐元區經濟增長步伐不斷提速，歐元似乎散發著避險資產的光芒。除非全球政治不確定性下降，或者歐洲經濟發展放緩，否則不管歐央行如何用言論施壓，歐元多頭可能也只會「左耳進右耳出」。

德意志銀行經濟學家沃爾指出，這並非德拉基首次嘗試用言論打壓歐元。自從德拉基上任以來，已多番對歐元估值進行評論。

同時，與美聯儲的擔憂如出一轍，歐央行也為通脹低迷而發愁。歐盟統計局公布的數據顯示，歐元區7月CPI年率終值為1.3%，與預期和前值持平，仍大幅低於歐央行的2%的目標水平。同時，市場也不看好歐元區通脹前景。如下圖所示，歐央行最關注的通脹預期指標——5年期通脹互換利率已經接近零，這反映出市場預測歐元區長期通脹將走低，這正是德拉基所面臨的難題。

Jackson Hole：德拉基有木有驚喜？

周三歐洲央行行長德拉基在林道諾貝爾獎得主大會上就經濟學發表講話，肯定了QE和前瞻指引政策的效果。儘管市場給予了重點關注，但德拉基並沒有對貨幣政策給出任何暗示。

全球央行年會——傑克遜霍爾會議將於周四重磅來襲，德拉基將在周六就「如何培育充滿活力全球經濟」該話題發表講話。市場做好充分準備迎接德拉基可能口頭打壓歐元。當然任何「強硬」言論都可能給市場造成大波動。

道明證券(TD Securities)分析師Richard Kelly表示：「市場參與者預計，本周的傑克遜霍爾會議將成為德拉基對今年削減購債給予明確肯定的平台。我們對此並不認同，預計德拉基幾乎不會給出什麼政策指引。」

Kelly認為，來自德拉基的「鴿派導火索」由此引發的市場失望情況可能導致歐元/美元遭到拋售，歐元經歷「教科書般」的回調。

市場預計德拉吉將謹言慎行，不會透露任何結束資產購買計劃的信息。他可能承認成長加速，但可能表示擔心通脹水平，甚至可能重申對歐元高估的關切。

Carmignac基金經理齊拉（Charles Zerah）指出，德拉基料不會在本次央行年會上透露新的政策消息，但有可能會被媒體追問對強勢歐元的看法。齊拉稱：「市場屆時將逐字逐句地反覆咀嚼德拉基的言論。不過，無論德拉基如何向歐元施壓，歐元預計仍然保持上行走勢。」

摩根大通資產管理公司（JPMorgan Asset Management）基金經理史泰利（Iain Stealey）也看好歐元接下來的走勢，並認為德拉基料將無法成功用言論澆熄歐元漲勢。他認為，歐央行料在9月7日的政策會議上暗示將於明年逐漸削減QE。市場的樂觀預期為歐元帶來支撐，並將在一定程度上抵消德拉基言論對歐元的潛在利空影響。

耶倫：會不會「一鳴驚人」

此次央行年會可能是耶倫作為一次作為美聯儲主席出席「央行峰會」，她的美聯儲主席的任期很可能在明年1月到期，究竟是安全穩健收官，還是可能冒險呢。 耶倫可能利用Jackson Hole大會，解釋美聯儲為什麼在通脹遲滯之際願意加息。她支持在低通脹環境中加息的言論，可能被視為強硬，從而利多美元，美元可能重拾上漲走強的趨勢。

外界普遍預計，美聯儲將在9月會議上宣布其縮減4.5萬億美元資產負債表的計劃。但市場目前認為，美聯儲年底再次加息的概率不足50%。當然大摩表示不服，認為市場低估了美國加息的決心。

法國農業信貸銀行(Credit Agricole SA)認為，美聯儲主席耶倫周五就金融穩定所發表的演講可能給美元提供支撐。

Forrester補充道，就貨幣政策而言，可能從耶倫演講中得到的聯繫是，央行政策不應在太長時間裡保持過於寬鬆，以免引發資產泡沫。

瑞銀財富管理新加坡外匯分析師Tan Teck Leng表示，耶倫可能會試圖讓市場為美聯儲今年稍晚再次加息做好準備。

Leng猜測，耶倫可能想重新調整市場加息預期至少達到50%。

美國利率期貨目前預測12月份美聯儲再加息的可能性約為40%。

道明證券(TD Securities)在最新的一份報告中稱，預計耶倫周五的講話內容不會有任何大的意外。但存在這種可能性，即耶倫暗示金融穩定性應該是美聯儲繼續保持其政策正常化路徑的另一個原因，這對市場來說是一個偏鷹派的意外。

BK Asset Management董事總經理Kathy Lien周四撰文稱：「我們依然認為美元將從傑克遜霍爾央行年會的演講中獲益，美聯儲將讓市場為縮減資產負債表做好準備。由於這個原因，我們預計美元/日元不會顯著跌破109.00水平。」

澳新銀行(ANZ)駐新加坡的亞洲研究主管Khoon Goh指出，市場倉位情況眼下相當做空，因此，任何有利的美國數據或者美聯儲言論都可能引發美元軋空，從而推動美元/日元走高。

Goh補充道：「美國債務上限問題也開始引起關注，假如這引發市場更加普遍的風險厭惡情緒，美元可能會走低。」

【日內前瞻】

16:30 英國第二季度GDP年率修正值

18:00 英國8月CBI零售銷售差值

20:30 美國至8月19日當周初請失業金人數

22:00 美國7月成屋銷售總數年化

傑克遜霍爾央行年會召開